德華安顧人壽首席投資官梁平偉：A股估值處于低位 長期投資價值逐漸顯現(xiàn)

每經(jīng)記者 袁園    每經(jīng)編輯 畢陸名    

圖片說明：德華安顧人壽首席投資官梁平偉

2018年之于保險業(yè)是“調(diào)結(jié)構(gòu)、回保障、防風險”的一年，在這一年里，保險業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、風險控制等方面下足了功夫。

業(yè)務端的調(diào)整，必然會帶來資產(chǎn)端配置的改變，保險資金在2018年呈現(xiàn)出了新的變化。不止是在支持實體經(jīng)濟、服務民生等方面，在紓困上市公司等領域也逐步發(fā)揮作用。

時值年尾，就2018年險資資產(chǎn)配置策略變化、資金運用及2019年保險投資可能存在的機會等熱點問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者(以下簡稱NBD)專訪了德華安顧人壽首席投資官梁平偉，其就2018年保險資金的特點、明年的投資機會給出詳細解讀。

穩(wěn)定基礎收益，積極參與紓困

NBD：2018年前3季度保險資金運用收益5814.31億元，同比增長20.41%；投資收益率4.05%，較去年同期提高0.1個百分點。在今年的市場持續(xù)低迷的環(huán)境下，您如何看待險資投資收益水平？

粱平偉：壽險公司的投資要求能夠長期有效的覆蓋負債端成本，不同的壽險公司負債成本存在差異，風險偏好不同，導致的資產(chǎn)配置策略也會有所不同，都會對于投資收益率有較大的影響。

對于持有長期穩(wěn)健經(jīng)營策略的機構(gòu)而言，負債端成本較為可控，資產(chǎn)端可以提前布局長久期固定收益類資產(chǎn)，抵御風險的能力強；而對于負債端成本較高的壽險企業(yè)，就需要通過短期交易策略來彌補利差損失，致使久期錯配，久期缺口擴大，在利率下行的長期趨勢下，將面臨較大的市場風險和再投資風險。

NBD：截至9月底，保險資金運用余額146471.73億元，較年初增長9.38%。與年初相比，股票和證券投資基金、其他投資分別下降0.4個百分點、1.73個百分點，銀行存款和債券分別上升1.85個百分點、0.27個百分點，您如何看待險資大類資產(chǎn)配置的變化？

粱平偉：從總體上來看，今年保險資金大類資產(chǎn)配置相對來說是比較穩(wěn)定的。不同年度大類資產(chǎn)配置比例變化受整體經(jīng)濟環(huán)境、監(jiān)管政策、保險公司負債結(jié)構(gòu)、資金成本等多方面的影響，因此這種變化是正常的。

從壽險公司的投資特點來看，大類資產(chǎn)配置以長久期穩(wěn)定收益的資產(chǎn)為主。因此，通常固定收益類資產(chǎn)占比會維持在較高的水平。今年以來，大類資產(chǎn)配置中，銀行存款及債券比例的上升，一方面是因為保險資產(chǎn)負債管理監(jiān)管規(guī)則實施以來，壽險公司有意愿主動增持長久期高信用等級資產(chǎn)；另一方面是由于股市下跌，致使保險資金轉(zhuǎn)投向固定收益類資產(chǎn)。

NBD：保險資金具備長期穩(wěn)定等特性，因而在上市公司不良資產(chǎn)處置中被寄予厚望。您認為，險資應在紓困上市企業(yè)中扮演何種角色？如何更加有效地發(fā)揮險資的積極作用？

粱平偉：保險資金，尤其是壽險資金，具有規(guī)模大、期限長、現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的優(yōu)勢，因此保險資金長期穩(wěn)定，在市場的波動中可以為市場提供穩(wěn)定的流動性來源。

面對萬億級的不良資產(chǎn)，保險資金希望參與對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期投資中，而且監(jiān)管層也鼓勵保險資金布局不良資產(chǎn)。保險資金對于基本面好、有前景、有市場、有技術優(yōu)勢的上市公司，我們愿意根據(jù)企業(yè)在發(fā)展中遇到的實際困難針對性的制定紓困方案，充當財務投資人或戰(zhàn)略投資人角色。

追求長期市場價值回報

NBD：明年重點關注哪些領域的投資機會，為什么？監(jiān)管鼓勵保險資金參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風險，您如何看待2019年股票和證券投資基金的投資機會？

粱平偉：今年股市發(fā)生了較大的變化，面對市場的不確定性，應該著眼于長期投資，重點關注國家長期發(fā)展戰(zhàn)略、社會轉(zhuǎn)型升級、民生福利改善等領域。而對于壽險公司來說，在目前低利率的環(huán)境下，應強化保險資金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，分散投資類別；持續(xù)豐富資產(chǎn)類別和投資策略，尋求更廣闊的收益“藍海”；有效利用衍生品工具，緩釋風險。同時，重視“資產(chǎn)負債雙輪驅(qū)動模式”，做好負債端產(chǎn)品開發(fā)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低成本，實現(xiàn)資產(chǎn)負債端的聯(lián)動管理。

近年來，國家在減稅降費、市場機制重塑、資金脫虛向?qū)嵉确矫娌粩喟l(fā)力。同時，長期的低利率走勢對企業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生積極影響。目前股票市場逐漸筑底，A股估值水平處于低位，從長遠投資的角度來看，投資價值已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。

NBD：結(jié)合險資的風險偏好，險資更青睞哪種類型的投資標的，更傾向于采用哪種模式參與？

粱平偉：保險資金從金額上講是以負債約束為主，這就要求保險資金必須堅持以安全性、流動性為基石。保險資金的長期屬性表現(xiàn)為對保險客戶的長期保證，這決定了保險資金更注重長期投資機會，而從目前保險資金配置的情況來看，固定收益類資產(chǎn)是主要資產(chǎn)類別。同時，保險資金在保證基本收益的前提下，也應該捕捉市場機會，逐步實現(xiàn)投資的多元化，作為配置基礎資產(chǎn)的補充。

不同的投資模式各有優(yōu)點，都是保險資金配置工作必不可少的手段。保險資金投資模式的多元化，有利于保險公司適應迅速擴大的投資規(guī)模和不斷拓寬的投資領域，提高投資收益。

NBD：保險資金被譽為股市的“壓艙石”，在您看來，應如何在投資中發(fā)揮“壓艙石”作用，又取得較高收益且有效防控風險？

粱平偉：保險資金被稱為股市的“壓艙石”，體現(xiàn)了保險資金長期穩(wěn)定的屬性。保險資金追求長期的市場價值回報，對于短期市場波動的敏感性較低，能夠有效的維護市場穩(wěn)定。

保險資金要想獲得較高的收益，要做到“守正出奇”。所謂“守正”指的是保險資金運用應堅持穩(wěn)健審慎和安全性原則，確保資產(chǎn)負債相匹配，實現(xiàn)穩(wěn)定的基本收益；“出奇”則意味著要通過發(fā)揮投資特長，建立自己的投資風格和投資策略，尋找投資機會，獲取超額收益。