機(jī)構(gòu)投資者增加有助提升期市金融屬性

機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展來(lái)說(shuō)意義重大。對(duì)期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者的參與是期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一大前提，其參與程度直接影響著期貨功能發(fā)揮的質(zhì)量以及市場(chǎng)效率。近年來(lái)，隨著商品市場(chǎng)熱點(diǎn)行情不斷，大宗商品投資與股票、債券并列為大類(lèi)資產(chǎn)配置的主要方式之一。從市場(chǎng)參與結(jié)構(gòu)來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資、投機(jī)者所占比重逐漸提升。

以大商所為例，據(jù)介紹，截至今年7月底，大商所法人客戶持倉(cāng)量占比達(dá)54%，而就在去年幾乎同期，這個(gè)數(shù)據(jù)還在45%左右，在豆粕、豆油、棕櫚油等成熟品種上，法人客戶持倉(cāng)占比超60%，單位客戶已成為該市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。

我國(guó)期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期以來(lái)存在“三多三少”現(xiàn)象，即個(gè)人戶多、法人和機(jī)構(gòu)戶少，民營(yíng)企業(yè)多、國(guó)有企業(yè)少，貿(mào)易商多、生產(chǎn)加工企業(yè)少。在這種條件下，我國(guó)期貨市場(chǎng)運(yùn)行效率及影響力均受影響，反應(yīng)到實(shí)體層面，就是定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)偏弱。

但近幾年伴隨供給側(cè)改革不斷深化，以黑色系為代表的多個(gè)實(shí)體產(chǎn)業(yè)波動(dòng)劇烈，對(duì)于實(shí)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求凸顯。與此同時(shí)，國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩，原油、黃金等龍頭品種投資機(jī)會(huì)頻現(xiàn)，國(guó)內(nèi)方面，蘋(píng)果期貨、甲醇期貨等熱點(diǎn)不斷，金融機(jī)構(gòu)對(duì)大宗商品資產(chǎn)配置需求提升。

此外，隨著國(guó)內(nèi)商品期權(quán)推出，原油期貨上市交易及鐵礦石、PTA國(guó)際化的推出，期貨公司“走出去”步伐加快，境外投資者參與中國(guó)期貨市場(chǎng)也將成為趨勢(shì)。

在上述背景下，國(guó)內(nèi)期貨公司客戶結(jié)構(gòu)迎來(lái)一波機(jī)構(gòu)化小高潮，具體表現(xiàn)為特殊法人戶保證金比例提升，包括期貨資管賬戶、期貨基金專(zhuān)戶和陽(yáng)光私募專(zhuān)戶規(guī)模不斷增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年6月底，私募基金投資期貨及其他衍生品共796億元，較2017年增長(zhǎng)45.3%。這些專(zhuān)業(yè)流動(dòng)性提供者的參與，正在改變中國(guó)期貨市場(chǎng)交易生態(tài)。

值得一提的是，在市場(chǎng)投機(jī)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)投資者身份的出現(xiàn)，令國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的金融屬性進(jìn)一步增強(qiáng)。這些投資者在投資方式上傾向于套利或?qū)_，追求相對(duì)穩(wěn)定的投資收益，與傳統(tǒng)中小散戶追漲殺跌的投機(jī)行為有著明顯區(qū)別。

由這一現(xiàn)象引出的市場(chǎng)配套建設(shè)不足也受到行業(yè)各方重視。這需要國(guó)內(nèi)期貨交易所就從品種創(chuàng)新、制度保障等方面進(jìn)行配合。例如，深挖產(chǎn)品層次，創(chuàng)新期權(quán)及指數(shù)產(chǎn)品，為機(jī)構(gòu)投資者的期貨合約提供更加合適的投資工具及保護(hù)機(jī)制。而機(jī)構(gòu)投資者充分參與的市場(chǎng)，所交易出的價(jià)格也更具公信力和話語(yǔ)權(quán)。

期貨市場(chǎng)是零和博弈市場(chǎng)，在專(zhuān)業(yè)投資流動(dòng)性的參與之下，留給單純投機(jī)者的盈利空間越來(lái)越小。機(jī)構(gòu)投資者增加將是這個(gè)市場(chǎng)健康發(fā)展的一個(gè)重要方面。隨著大量境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)大宗商品市場(chǎng)逐漸熟悉和參與，大宗商品在整個(gè)資本市場(chǎng)的投資價(jià)值也會(huì)更加被重視，更加流行。