神州優(yōu)車緣何停牌多日 新三板獨(dú)角獸資金鏈成謎

圖片來源：視覺中國

在較大的企業(yè)經(jīng)營壓力下，陸正耀想要深耕造車領(lǐng)域，還需借助進(jìn)一步的資本運(yùn)作。

近日，有媒體報道稱，因為北京寶沃汽車有限公司引入神州買買車（神州優(yōu)車旗下的電車業(yè)務(wù)部門）進(jìn)入其終端銷售體系，神州買買車作為大客戶拿到的價格最低可達(dá)五五折，而普通經(jīng)銷商只能九七折拿車，所以51家寶沃經(jīng)銷商簽署聯(lián)名信，要求寶沃予以賠償。“神州系”接盤寶沃汽車的消息似乎已得到證實。

此前，神州優(yōu)車股份有限公司（838006.OC，以下簡稱“神州優(yōu)車”）已領(lǐng)投小鵬汽車A輪22億元融資，以及通過旗下港股上市公司神州租車有限公司（0699.HK，以下簡稱“神州租車”）與五龍電動車簽署備忘錄，擬以 5.4億港元認(rèn)購五龍電動車90億股，完成后將持股22%，從而正式進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域。假如神州優(yōu)車成功接盤寶沃汽車，神州優(yōu)車集團(tuán)董事長陸正耀的汽車帝國版圖將會再下一城。

就公司發(fā)展相關(guān)問題，《投資者報》數(shù)據(jù)研究員郵件致函神州優(yōu)車董秘陳良蕓，但截至發(fā)稿，尚未收到任何回復(fù)。

“神州系”汽車產(chǎn)業(yè)鏈大謀局

“神州系”起步于神州租車。2007年，《汽車租賃業(yè)管理暫行規(guī)定》被廢止，租賃車輛不再需要辦理出租車牌照。乘著政策東風(fēng)，陸正耀馬上成立神州租車。根據(jù)公開資料，神州租車在2013年的市場份額達(dá)到14%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋離其他競爭對手，并于2014年登陸港股，成為國內(nèi)最大最具影響力的汽車租賃服務(wù)公司。

而陸正耀卻沒有止步于租車業(yè)務(wù)。2014年年底，在網(wǎng)約車大潮來臨之際，神州專車開始試運(yùn)營。2015年1月正式服務(wù)。陸正耀憑借神州租車的硬件基礎(chǔ)，建立自有的專車車隊與司機(jī)隊伍，再通過發(fā)動營銷戰(zhàn)役，使神州專車快速提高了用戶認(rèn)知度，從而獲得兩輪融資。兩年后的2017年，神州專車實現(xiàn)盈利。

2016年3月，神州優(yōu)車上線了神州閃貸（現(xiàn)為神州車閃貸），切入汽車金融服務(wù)；同年4月，神州優(yōu)車宣布控股神州買賣車（現(xiàn)為神州買買車），試圖打造線上線下相結(jié)合的汽車交易平臺。2017年，神州租車一共賣出了約4萬輛二手車，其中超過一半訂單來自神州買買車平臺，這正如陸正耀所說，“租車、專車、買買車和車閃貸，這四大板塊已經(jīng)進(jìn)入良性循環(huán)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，有穩(wěn)定的正向現(xiàn)金流。”

如今，新能源汽車已是囊中之物，“神州造車”一環(huán)已被填上，陸正耀的“人車生態(tài)圈”打造完成指日可待?？墒聦嵣?，“神州系”仍有不少問題尚待解決，首先便是神州專車的業(yè)務(wù)開始萎縮。2015-2017年，神州專車的市場份額從5.3%下降至3.1%；司機(jī)人數(shù)從2015年的近40000人大幅下降至2018年上半年的7000人。其次是神州買買車投入大、回報慢。根據(jù)公開資料，神州優(yōu)車在神州買買車上的投資高達(dá)50億，但神州買買車的毛利率為負(fù)；2018年上半年，神州買買車營業(yè)收入9.5億元，凈虧損1.7億元。再加上神州優(yōu)車三季度營收只有11.6億元，同比下降55.4%。在較大的經(jīng)營壓力下，陸正耀想要深耕造車領(lǐng)域，還需借助進(jìn)一步的資本運(yùn)作。

“逃離”新三板欲駛向何方？

自今年6月13日，神州優(yōu)車宣布停牌以來，有關(guān)其“逃離”新三板的小道消息便絡(luò)繹不絕。有媒體報道稱，神州優(yōu)車正在和“三類股東”談判，進(jìn)行股份回購，為登陸A股做好準(zhǔn)備；也有說法稱，神州優(yōu)車想要利用“新三板+H股”方式登陸港股市場。之所以傳聞不斷，既有神州優(yōu)車涉足造車領(lǐng)域，新三板已不能滿足其資金需求的因素，也有“獨(dú)角獸”企業(yè)上市政策逐步放開的原因。

2016年，神州優(yōu)車曾為神州買買車進(jìn)行一次目標(biāo)高達(dá)百億元的定增，期間卻遭遇3次延期，最終完成時募集金額為70多億元，連陸正耀都不禁捏一把汗。

今年6月，證監(jiān)會發(fā)布了CDR新規(guī)，其中軟性要求試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)是符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高，屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)；硬性要求則是尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)，最近一年營業(yè)收入不低于30億元人民幣、且估值不低于200億元人民幣，或者在同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

神州優(yōu)車2017年年報顯示，公司營業(yè)收入98.6億元，同比增長68.6%，虧損2.6億元；停牌前的一個交易日，2018年6月13日，神州優(yōu)車的市值達(dá)到453億元，符合以上要求。此外，政策出爐后一個星期，神州優(yōu)車便發(fā)布停牌公告，難免令人覺得其A股上市勢在必行。

不過，縱觀神州租車上市的歷史，便會發(fā)現(xiàn)，這是一部大股東套現(xiàn)史?！锻顿Y者報》數(shù)據(jù)研究員梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自2015年至今，神州租車的大股東Amber Gem、Hertz Holdings、Grand Union以及陸正耀本人紛紛減持甚至清倉，其中Hertz Holdings在2015年9月至2016年3月，半年內(nèi)便減持3次，套現(xiàn)約35億港元；陸正耀則從2016年開始減持，套現(xiàn)約3億港元；今年3月，大股東Cititrust Private直接清倉。這些操作讓投資者倍感不安，即使神州租車8月份開始回購股份，仍控制不住股價頹勢，截至發(fā)稿日，單日收盤價為，相比2015年的歷史高位，市值已縮水近300億港元。如果A股上市后神州優(yōu)車延續(xù)大股東減持玩法，很可能會重蹈神州租車的覆轍。此外，神州租車的經(jīng)營活動現(xiàn)金流從去年三季度的10億港元驟降至今年同期的-10億港元，其認(rèn)購五龍電動車的最后截止日期也延長至2019年1月10日，資金鏈的緊張程度初見端倪。

值得注意的是，陸正耀還擔(dān)任了同樣以“燒錢”的瑞幸咖啡董事長，并投入10億元。今年8月，瑞幸咖啡CEO錢治亞表示，瑞幸咖啡目前還沒有盈利的時間表，與神州買買車的狀態(tài)異曲同工?？梢姡?ldquo;神州系”沖擊A股，與其說是時代潮流，倒像是陸正耀為了支撐其“燒錢模式”而展開的一場自救運(yùn)動。