比特大陸赴港IPO：亮眼業(yè)績難掩諸多隱憂

每經(jīng)記者 郭榮村    每經(jīng)實習記者 劉晨光    每經(jīng)實習編輯 梁梟    

早有意向登陸港交所的比特大陸終于揭開了其神秘的“面紗”，公開了招股說明書。作為一家2013年成立的公司，僅5年時間，比特大陸就開啟了上市進程。作為全球最大的基于ASIC的加密貨幣礦機公司，比特大陸市場占有率高達74.5%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，比特大陸的主要收入就是來源于它的主營業(yè)務包括加密貨幣（包括比特幣、以太坊等）礦機銷售、礦池運營、礦場服務、自營挖幣等業(yè)務，其中，礦機銷售收入占到了總收入的94.3%。但值得注意的是，近幾年公司的毛利率卻呈現(xiàn)不斷下滑的趨勢，同時由于受到加密貨幣自身價格波動，上半年比特大陸加密貨幣減值損失超過1億美元。

上市前3年凈利潤暴增

又一家同股不同權(quán)的企業(yè)比特大陸在港交所遞交了招股書。

比特大陸成立于2013年10月，創(chuàng)始人為少壯派企業(yè)家詹克團和吳忌寒，目前已經(jīng)發(fā)展成為全球第一大虛擬貨幣礦機芯片生產(chǎn)商。

近年來乘著比特幣等加密貨幣價格不斷上漲的東風，比特大陸的業(yè)績也是水漲船高。招股書顯示，比特大陸前3年營收由2015年的1.37億美元，增長至2017年的25.17億美元，年復合增長率達328.2%，2018年上半年度的營收28.46億美元，同比再增936.6%。比特大陸的凈利潤也在今年上半年暴增近800%至7.43億美元。

什么樣的主營業(yè)務會帶來如此高額的凈利潤呢？根據(jù)公司披露的資料，比特大陸稱自身專注于設計用于加密貨幣挖礦和人工智能的ASIC芯片，其業(yè)務主要包括礦機銷售、礦池運營、礦場服務以及自營挖礦等板塊的業(yè)務。

值得注意的是，自2015年以來，比特大陸的各項主營業(yè)務中礦機銷量占比不斷上漲，到2018年上半年已達94.3%，這也意味著目前比特大陸的營收愈漸依賴礦機的銷售。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，截至2018年6月30日，比特大陸已在中國四川、新疆、內(nèi)蒙古三省（自治區(qū)）開設11個礦場，該等礦場能容納約20萬臺礦機，主要運用兩個礦池——BTC.com和螞蟻礦池，并提供比特幣云挖礦、云礦機托管代理服務。此外，比特大陸也有不同算法的礦機，涵蓋了比特幣、比特幣現(xiàn)金、以太幣、萊特幣、達事幣和Zcash等加密貨幣。

值得一提的是，除了營業(yè)收入和凈利潤暴增，比特大陸近幾年的研發(fā)投入也有顯著增長，2015年～2017年，公司研發(fā)投入分別為570萬美元、1660萬美元、7260萬美元，2018年上半年，比特大陸研發(fā)費用增致8700萬美元。

毛利率有所下滑，未來增長尚面臨諸多不確定性

雖然比特大陸的業(yè)績飛速增長，但毛利率卻呈不斷下滑趨勢，從2015年的52%下滑至2018年上半年的36.2%，而這也是推動公司轉(zhuǎn)型升級的原因之一。

招股書中，比特大陸花了大量筆墨介紹AI芯片的行業(yè)格局與自身轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢。記者注意到，關(guān)于本次擬上市籌集資金的用途，招股書中也表述為提高AI ASIC芯片及AI應用的研發(fā)能力。

實際上，早在今年年5月，比特大陸CEO吳忌寒就曾公開表示，未來5年內(nèi)，比特大陸的40%的收入可能來自AI部門。不過從目前的情況來看，比特在AI轉(zhuǎn)型的道路上還有較長路要走，與此同時，公司在發(fā)展中仍然會面臨一些不確定性。

首先是市場競爭的壓力，隨著密碼貨幣市場的壯大，礦機這塊蛋糕吸引了越來越多機構(gòu)的關(guān)注?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，比特大陸的競爭對手包括嘉楠耘智、億邦國際、比特微、芯動科技、GMO（日本）等多家公司。實際上，就在比特大陸遞交招股書前不久，國內(nèi)礦機生產(chǎn)三巨頭之二的嘉楠耘智、億邦國際亦先后向港交所提交了招股說明書。

除此之外，加密貨幣的價格也有較大變動，根據(jù)招股書，比特幣的價格從2015年的400多美元，增長到2017年底的14000美元，如今比特幣的價格又跌破7000美元。比特大陸也在招股書中表示，今年上半年，由于加密貨幣市價波動，公司取得加密貨幣減值損失約為1.03億美元。

另外，比特大陸的供應商較為集中，招股書顯示，2015～2017年，比特大陸支付給臺積電的采購費用占總采購費用的比例分別為44.8%、58.5%、58.6%，怎樣增加供應商渠道也是比特大陸應該長遠考量的問題。

與此同時，當下加密貨幣政策也存在著一定的不確定性。比特大陸在招股書的風險提示中表示，公司也會面臨“發(fā)布有關(guān)經(jīng)營所處加密貨幣行業(yè)的新法律、規(guī)則和法規(guī)并加強對現(xiàn)有法律規(guī)則和法規(guī)的執(zhí)行”的風險。

《每日經(jīng)濟新聞》記者擬對比特大陸進行采訪，公司相關(guān)人士以不便回復為由婉拒。往者不可諫，來者猶可追，盡管帶著一份靚麗的業(yè)績報表上市，公司未來發(fā)展前景如何猶未可知。