奇瑞啟動股改欲籌巨資脫困

奇瑞的股改傳聞終于落下實錘。9月26日，北京商報記者從長江產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站獲悉，奇瑞汽車股份有限公司（以下簡稱“奇瑞股份”）與母公司奇瑞控股集團有限公司（以下簡稱“奇瑞控股”）正式發(fā)布增資擴股公告，擬引入符合條件的外部投資者。這意味著，作為目前國內(nèi)唯一沒有上市的大型汽車集團，奇瑞終于在通往資本市場的征途中邁出了關(guān)鍵一步。不過，奇瑞近年來發(fā)展不順的頹勢能否就此得到扭轉(zhuǎn)仍有待觀察。

大股東易主

增資擴股公告顯示，奇瑞股份與奇瑞控股計劃共同招募同一投資方，分別募集不低于79.11億元和83.32億元資金，合計融資預(yù)計將不低于162.43億元。

本次增資擴股完成后，奇瑞控股的注冊資本為62.4億元。其中，蕪湖建投持股比例27.4975%、蕪湖瑞創(chuàng)投資持股比例25.3823%、華泰資管持股比例15.6782%、新增投資方持股比例31.4419%。雖然奇瑞控股的新增資方將是第一大股東，不過蕪湖系資本仍占據(jù)主導(dǎo)地位，奇瑞與蕪湖方面已經(jīng)以條款約定的方式保證原有經(jīng)營決策權(quán)不受影響。

今年以來，關(guān)于奇瑞股改的消息頻繁傳出。最早的傳言出現(xiàn)在今年5月16日，有媒體稱，寶能集團擬出資250億-270億元，以增資擴股形式入股奇瑞股份，并成為第一大股東。隨后，奇瑞發(fā)布官方聲明表示，該傳言不屬實。

雖然一直沒有關(guān)于投資方的確鑿消息傳出，但奇瑞此次在公告中已設(shè)定了針對投資方的具體要求，其中包括意向投資方及它的控股股東、實際控制人（若為自然人，也包括關(guān)聯(lián)方）及該實際控制人控制的企業(yè)現(xiàn)在及未來均未直接或間接投資、控制整車生產(chǎn)、制造企業(yè)或通過控制關(guān)系從事整車生產(chǎn)、制造業(yè)務(wù)。

就此看來，此前市場猜測度最高的寶能集團可能無法符合要求。2017年末，寶能集團斥資66.3億元獲得了觀致汽車51%的股權(quán)，2018年寶能集團又成立了寶能汽車銷售有限公司和寶能汽車進出口有限公司。目前，寶能集團已經(jīng)布局了造車的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

值得注意的是，與此前流出的傳聞不同，奇瑞此次并沒有選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓，而是以增資擴股的方式進行融資。對此，經(jīng)濟學(xué)家宋清輝分析認(rèn)為，從目前的情況來看，混改已經(jīng)成為汽車行業(yè)國企改革的突破口。與股權(quán)轉(zhuǎn)讓相比，增資擴股的難度相對較小。作為國有控股企業(yè)的奇瑞此次選擇用增資擴股這種方式吸納資金，也是符合“混改”精神要求的。這種方式會對奇瑞產(chǎn)生多方面影響，有利于企業(yè)做大做強。

輝煌往事

誕生于1997年的奇瑞，已經(jīng)走過20年的發(fā)展歷程。作為曾經(jīng)的自主品牌“一哥”，奇瑞曾在國內(nèi)汽車市場表現(xiàn)不凡。早年起步之時，奇瑞通過國外淘汰的生產(chǎn)線打造自己的品牌，產(chǎn)品基本涵蓋了從低端到高端的轎車以及SUV兩塊主要市場。

2003年5月，奇瑞QQ正式上市。作為國內(nèi)微型轎車產(chǎn)品的代表，奇瑞QQ七年時間內(nèi)就達成了80萬輛的銷量紀(jì)錄，連續(xù)七年位列微型轎車領(lǐng)域銷量冠軍。

2010年，奇瑞汽車銷量達68.2萬輛，其中奇瑞品牌國內(nèi)銷量45.9萬輛，總體以同比增長36.3%的業(yè)績表現(xiàn)，穩(wěn)居全國乘用車企業(yè)排名第六，連續(xù)十年蟬聯(lián)中國自主品牌的銷量第一。

據(jù)了解，在銷量快速增長的后期，奇瑞開始快速擴張品牌和車型。僅2008年，奇瑞就借奧運的“東風(fēng)”一口氣推出了20余款新車。此外，奇瑞又接連發(fā)展了船舶、金融、汽車零部件等多個造車以外的業(yè)務(wù)板塊。

不過，奇瑞這一系列戰(zhàn)略布局并沒有讓自己贏得更大的成功，在2010年達到銷量頂峰后就開始持續(xù)走下坡路。2011年，奇瑞雖然仍為自主品牌冠軍，但銷量已降至64.3萬輛。2013年，奇瑞銷量繼續(xù)同比下降21.64%至44.39萬輛，在自主品牌陣營中的排名也降到了第四。

進入2017年，全國乘用車信息聯(lián)席會（以下簡稱“乘聯(lián)會”）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，奇瑞所占市場份額為2.28%，同比下滑了0.21%。銷量也在自主品牌車企排名中落后于吉利、長安、長城、上汽乘用車和廣汽乘用車，位列自主品牌車企第六位。

汽車行業(yè)分析師賈新光指出，“多子多福”戰(zhàn)略應(yīng)該是奇瑞高層所作出的最失策戰(zhàn)略。車型多而量產(chǎn)規(guī)模小，缺少有競爭力的明星車型是導(dǎo)致奇瑞整體銷量落后于長城、吉利等自主品牌的主要原因。

在此背景下，奇瑞開始頻頻賣出旗下各類資產(chǎn)，2016年4月，萬里揚以26億元的價格收購了奇瑞股份持有的奇瑞變速箱100%的股權(quán)；2017年底，奇瑞出售觀致汽車25%的股份；隨后，奇瑞還以24.94億元轉(zhuǎn)讓了凱翼汽車51%的股份。

股改脫困

伴隨著此次增資擴股大幕的拉開，奇瑞在國內(nèi)汽車市場走入“寒冬”之時，反而實現(xiàn)了銷量的逆勢復(fù)蘇。

根據(jù)奇瑞公布的數(shù)據(jù)，2018年8月，奇瑞全球銷量為61845輛，環(huán)比增長10.7%，同比增長32.7%，這也是奇瑞連續(xù)6個月實現(xiàn)銷量增長。前8個月，奇瑞累計銷售462330輛，同比增長13.9%，新能源汽車銷量49646輛，同比增長231%。

在乘聯(lián)會秘書長崔東樹看來，奇瑞汽車近期確實表現(xiàn)不錯，銷量勢頭較好，在資金層面，民營資本為國企發(fā)展提供協(xié)助應(yīng)該是趨勢，奇瑞比較適合走這條路。事實上，奇瑞控股董事長尹同躍也借此次股改表達了自己的勃勃雄心。在《致全體奇瑞人的一封信》中，尹同躍表示，“在‘奇瑞2025戰(zhàn)略’規(guī)劃中，我們在新產(chǎn)品、新技術(shù)、新能源、智能互聯(lián)+無人駕駛、品牌建設(shè)、高端國際市場等方面進行了一系列布局，規(guī)劃落地需要巨大的資金投入，需要引入戰(zhàn)略資本”。

雖然規(guī)劃已經(jīng)鋪開，銷量也已開始復(fù)蘇，但奇瑞的前路仍充滿挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)既來自品牌競爭力，也來自自身資金狀況。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，奇瑞品牌在2018年上半年的銷量（除奇瑞新能源、開瑞）為183517輛，以同期112.94億元的營收來計算，奇瑞的平均單車價格約為6.15萬元，在其他自主品牌相繼突破15萬-20萬元的價格區(qū)間時，奇瑞的品牌向上之路走得并不順利。

另一方面，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，162億元的融資對奇瑞的幫助尚比較有限。截至2017年底，奇瑞股份短期負(fù)債合計404億元，非流動負(fù)債達到218.88億元，負(fù)債總計達到623億元，而現(xiàn)金流凈額由2016年的35.27億元減少為2017年的-31.22億元。因此，奇瑞正面臨高昂債務(wù)負(fù)擔(dān)。

業(yè)內(nèi)人士表示，無論是債務(wù)還是品牌競爭力，都屬于長期性問題，不可能憑借一次股改就能解決，要想真正脫困，奇瑞仍需付出更多努力。