A股正式“入富”了！十問十答解惑“入富”有啥影響

圖片來源：視覺中國

今日早間，指數(shù)提供商富時羅素宣布，將A股納入其全球股票指數(shù)體系，分類為“次級新興”。

為了“入摩”，A股闖關(guān)四次才在2018年成功，2016和2017年A股也兩度闖關(guān)“入富”，但富時羅素兩度先后以市場過度干預、股票停牌率高等問題為主要理由而拒絕了將A股納入其新興市場指數(shù)。

這次“入富”，終于在2018年成功了！

“入富”了，股民朋友能不能富？暫時還不知道。但下面這幾個關(guān)鍵問題，卻應該知道！

1、“入富”究竟是啥？

MSCI指數(shù)是由全球第一大指數(shù)公司明晟公司（MSCI）提供，一個國家的股票如果被納入MSCI指數(shù)，就叫“入摩”，意味著這些股票會進入全球頂級大機構(gòu)的投資籃子里。A股被納入MSCI指數(shù)，一個直接的影響就是會吸引很多國際大機構(gòu)的資金流入A股。

與明晟公司類似，富時羅素則是全球第二大指數(shù)提供商，其官網(wǎng)介紹，目前約15萬億美元資產(chǎn)以富時羅素指數(shù)為基準。一旦“入富”，同樣也有大量資金會開始進入A股。

2、納入比例是否更大？

富時羅素CEO馬克·梅克皮斯(MarkMakepeace)曾公開表示，如果富時羅素決定9月將中國內(nèi)地股票納入其旗艦指數(shù)，其對中國內(nèi)地股票的權(quán)重可能高于競爭對手明晟公司(MSCI)。

3、會帶來多少資金？

據(jù)富時羅素估計，跟蹤全球指數(shù)和全球新興市場指數(shù)的被動基金中，約有40%以富時羅素指數(shù)體系為基準，60%以MSCI指數(shù)體系為基準，即追蹤富時全球和新興市場指數(shù)的資金總規(guī)模小于MSCI。

但廣發(fā)證券指出，雖然追蹤富時環(huán)球及新興市場指數(shù)的基金規(guī)模小于追蹤MSCI指數(shù)的基金規(guī)模，但預計A股在富時環(huán)球及新興市場指數(shù)中的權(quán)重高于MSCI。A股如納入富時指數(shù)，預計給A股帶來的短期資金流約為120億美元，與納入MSCI相當。

4、“入富”將何時生效？

從納入步驟而言，申萬宏源證券指出，如果考慮到指數(shù)的穩(wěn)定以及根據(jù)納入科威特經(jīng)驗，富時羅素可能采用分兩步納入的方式，初步納入時間可能在2019年9月，但互聯(lián)互通單日額度放開不排除一次性納入的可能性。

從同樣納入次級新興市場的科威特經(jīng)驗來看，盡管2017年9月富時羅素宣布科威特將納入次級新興市場，但是直到2018年9月24日才正式第一步納入，第二步納入將在12月24日落地。

如果考慮到指數(shù)穩(wěn)定性的話，富時羅素納入A股可能也會采用兩步走的方式。但目前互聯(lián)互通單日額度已經(jīng)放開到520億，一次性納入A股從技術(shù)上看障礙并不大，也不排除一次性納入的可能性。富時羅素首席執(zhí)行官曾公開表示在公布結(jié)果之后將在一年內(nèi)落實納入A股。

5、兩大指數(shù)為啥要搶A股？

另一個值得關(guān)注的事，就在富時羅素指數(shù)將正式宣布是否將中國A股納入其指數(shù)體的關(guān)鍵時刻，全球第一大指數(shù)公司明晟（MSCI）卻在25日公開宣布考慮進一步擴大A股的納入因子，到2019年8月將A股大盤股納入因子提升至20%，A股占MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重提升至2.8%；到2020年5月將A股中盤股納入因子設定為20%，A股占MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重增至3.4%。

對此，星石投資認為，全球兩大指數(shù)編制公司為了爭奪A股市場，大有兵刃相見之勢。背后的邏輯是對A股投資價值的認同，說明A股價值得到了國際主流投資機構(gòu)的認可，指數(shù)公司才有動力盡快將A股納入至合理比例，從而吸引更多資金跟蹤其指數(shù)。

6、是否會改變A股走勢？

國盛證券指出，A股外資配資比例提升是大勢所趨，“入富”短期有望為修復行情提供增量資金：

首先，對外開放背景下，未來外資配置A股比例仍有很大提升空間，目前A股外資占比僅為2.6%，遠低于日、韓、臺灣等海外市場，國際資金仍在“水往低處流”；

其次，經(jīng)過前期調(diào)整，A股估值已處于底部區(qū)域，在國際比較中也處于較低水平，從股息率、股權(quán)風險溢價等指標來看，對長線資金已有明顯配置價值，疊加近期穩(wěn)匯率、穩(wěn)信用政策逐步落地，外資增配動力有望階段性增強；

第三，長期來看，外資對A股市場的影響力和定價權(quán)將進一步增強，尤其對以大消費為代表的白馬龍頭。短期則有望為修復行情提供增量資金。

不過分析人士也指出，無論是“入摩”還是“入富”，都要降低對市場的短期預期，著眼于長期影響。

7、“入摩”后A股怎么樣了？

安信國際研報指出，自MSCI宣布將A股納入指數(shù)以來，市場反應普遍正面，開設了超過4600個新的互聯(lián)互通戶口，北向資金增加460億美元。

數(shù)據(jù)顯示，在A股納入MSCI以來，北上資金累計凈流入超過1000億元。隨著A股納入MSCI因子提升至5%，8月份北上資金明顯加速了配置A股力度，凈買入金額387.29億元，創(chuàng)下“入摩”以來單月最高金額。與此同時，高達4621億元的成交金額也刷新了年內(nèi)最高紀錄。

8、外資對A股哪些影響？

浙商證券結(jié)合歷史與國際比較，總結(jié)了外資對A股影響。

就投資者結(jié)構(gòu)而言：外資占比仍較低，尚未改變A股以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)。以上交所數(shù)據(jù)來看，A股仍以散戶為主，2007-2016年散戶成交占比維持在80%以上，而機構(gòu)投資者成交占比多在15%以下，兩者力量對比懸殊。目前外資(QFII和北上資金)持倉占流通市值比例僅為2.12%，MSCI納入帶來增量資金約1224億元，占流通市值比0.32%，對外資占比提高有限。目前A股外資力量并未改變A股以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)。

就外資對大盤影響而言：外資力量強弱決定對大盤走勢的影響，A股外資話語權(quán)仍較為薄弱。結(jié)合A股外資歷史，QFII反向布局，調(diào)倉領先一年，北上資金跟隨大盤變動，外資流入并未對A股走勢產(chǎn)生實質(zhì)性影響，更多是對短期資金面及情緒面的積極影響，大盤走勢仍取決于其自身影響因素。未來隨著A股對外開放程度加大，外資有望對大盤走勢產(chǎn)生更強的影響。

就外資對投資風格影響而言：重倉行業(yè)因地制宜，外資傾向集中持股和大市值個股。A股行業(yè)配置上QFII與北上資金大同小異，均超配消費、低配周期；投資風格上，持股集中，偏向大市值、低估值、高盈利、高股息。從境內(nèi)外對比來看，外資重倉行業(yè)主要受到當?shù)匦袠I(yè)發(fā)展情況的影響，而非具有特定行業(yè)偏好。投資風格均具有高集中度特征，偏愛大市值股票，但是對估值和盈利能力的偏好有所不同。

9、外資近幾個月都買了什么？

從外資持股的行業(yè)分布來看，招商證券指出，以全部A股市值分布為基準，外資總體明顯超配消費(日常消費和可選消費)和醫(yī)療，低配中上游行業(yè)，且陸股通低配金融，QFII低配信息技術(shù)。

具體來看，2018年二季度末，QFII和陸股通持股中消費(日常&可選)分別占比39.2%和43.1%，較A股總體高出不止20個百分點。陸股通持股中金融占比(13.15%)明顯低于A股總體(23.8%)，而QFII持股中金融行業(yè)占比(26.5%)與A股總體較為接近。

外資高比例持A股的基本思路是精選龍頭，兼顧價值成長，部分股票的持股占自由流通股比例已經(jīng)超過30%。

金融地產(chǎn)資源品等傳統(tǒng)行業(yè)，格局相對固定，外資持股明顯以大為美，積極配置確定性高的大盤藍籌。

消費服務類行業(yè)，外資集中持倉白馬股，在行業(yè)集中度提升背景下，尤其偏愛具有行業(yè)定價權(quán)的公司，且公司股息率基本處于行業(yè)偏上水平。

TMT行業(yè)，外資不僅重倉持有穩(wěn)定增長的龍頭，也積極布局持續(xù)投入研發(fā)、成長性較高的細分龍頭。

10、跟著外資買股靠不靠譜？

招商證券指出，陸股通整體持倉較A股取得了明顯的超額收益，但在A股大幅下調(diào)中也難以獨善其身。

2017年3月以來，陸股通持股相對上證綜指/滬深300均有大幅超額收益。截至目前陸股通總體相對上證綜指有近27%的累積超額收益，相對滬深300指數(shù)有近14%的累積超額收益。

進一步分析會發(fā)現(xiàn)，超額收益在2018年6月中旬達到最大值，之后超額收益逐漸縮小。表明在上半年陸股通相比A股仍具有超額收益，但是進入6月以后，消費股降幅較大，而外資重倉新消費，一定程度導致外資投資收益的優(yōu)勢有所減弱。