預(yù)期股指期貨交易“松綁” 量化對(duì)沖私募欲發(fā)產(chǎn)品擴(kuò)規(guī)模

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每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

今年A股市場(chǎng)震蕩加劇，私募基金業(yè)績表現(xiàn)偏弱，但在上半年，量化對(duì)沖私募的優(yōu)勢(shì)卻凸顯出來，截至6月底，相對(duì)價(jià)值策略在私募八大策略中收益率排名第二。近期監(jiān)管層表態(tài)抓緊恢復(fù)期指常態(tài)化交易，對(duì)量化對(duì)沖私募基金來說，意味著對(duì)沖手段限制解除已有預(yù)期，相對(duì)價(jià)值策略將進(jìn)一步得到發(fā)揮空間，因此不少量化對(duì)沖私募開始設(shè)計(jì)產(chǎn)品方案，積極籌備發(fā)行新產(chǎn)品。

相對(duì)價(jià)值策略優(yōu)勢(shì)凸顯

2017年的A股市場(chǎng)風(fēng)格分化，大盤藍(lán)籌股“一騎絕塵”，上證50和滬深300全年漲幅超過20%，傳統(tǒng)股票多頭私募表現(xiàn)優(yōu)異。而由于市場(chǎng)中性策略的主要對(duì)沖工具為IC、IF、IH，50指數(shù)和300指數(shù)的單邊上漲導(dǎo)致對(duì)沖成本不斷升高，很難完全對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這就導(dǎo)致2017年相對(duì)價(jià)值策略的表現(xiàn)在八大策略中墊底。

風(fēng)禾資產(chǎn)董事長兼總經(jīng)理王黎對(duì)此解釋，目前國內(nèi)A股市場(chǎng)最主要的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)工具為股指期貨，自2015年股指投機(jī)手?jǐn)?shù)限制以后，股指期貨市場(chǎng)交易量大幅下滑，投機(jī)盤力量大幅縮減，股指期貨基差處于長期貼水狀態(tài)。平均2016年IF貼水成本為15%~20%，IC貼水成本為25%~30%，很多資金規(guī)模大、使用純市場(chǎng)中性策略的基金不得不停止操作或者提前清盤。

而到了今年上半年，在多重因素的影響下，市場(chǎng)風(fēng)格開始發(fā)生顯著變化，相對(duì)價(jià)值策略在市場(chǎng)波動(dòng)中的優(yōu)勢(shì)凸顯出來。截至6月底，相對(duì)價(jià)值策略以0.92%的收益率排名第二，尤其是在近期市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，不少量化私募產(chǎn)品凈值卻逆勢(shì)上漲。

對(duì)此有量化對(duì)沖私募告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，去年上半年A股市場(chǎng)走出“一九”行情，加上持續(xù)的負(fù)基差，量化私募產(chǎn)品表現(xiàn)不佳。但是今年以來不少量化私募都積極調(diào)整策略、開發(fā)新策略，市場(chǎng)表現(xiàn)較好，一改此前的頹勢(shì)，相對(duì)2017年已有很大的恢復(fù)，部分適應(yīng)市場(chǎng)行情的策略得到發(fā)揮。值得注意的是，7月23日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海表態(tài)抓緊恢復(fù)股指期貨常態(tài)化交易，這意味著對(duì)于量化對(duì)沖私募基金來說，對(duì)沖手段的限制解除后策略將得到進(jìn)一步發(fā)揮的空間。

也有私募人士指出，隨著國內(nèi)對(duì)沖工具的不斷豐富，以及政策的逐步放開，相信量化對(duì)沖私募在將來可以做到真正的市場(chǎng)中性。

量化私募欲擴(kuò)大規(guī)模

對(duì)于監(jiān)管層表態(tài)抓緊恢復(fù)股指期貨常態(tài)化交易的新聞，有不少私募表示應(yīng)該開始策劃量化策略產(chǎn)品方案了，如磐耀資產(chǎn)辜若飛在朋友圈表示，“有代銷能力的期貨公司看過來，磐耀資產(chǎn)接下來將會(huì)發(fā)行一款混合策略的產(chǎn)品”。無獨(dú)有偶，廣州軒紫投資也在朋友圈表示，“股指期貨是強(qiáng)項(xiàng)，期指是股市的宏觀策略對(duì)沖工具，目前多套策略產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案進(jìn)行當(dāng)中。”

凱納資本合伙人陳曦告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，如果股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易，未來機(jī)構(gòu)和散戶的資金對(duì)量化對(duì)沖特別青睞，應(yīng)該會(huì)上規(guī)模。此外股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易，對(duì)于良好對(duì)沖產(chǎn)品來說，首先是保證金下調(diào)，常態(tài)的保證金是10%，降低保證金有利于提升量化對(duì)沖的資金利用率，從而提高收益。其次是交易手?jǐn)?shù)放開，有利于降低對(duì)沖時(shí)的沖擊成本。第三是交易手?jǐn)?shù)放開會(huì)降低貼水比例，會(huì)提升量化對(duì)沖的收益率。整體而言期指恢復(fù)常態(tài)化交易意味著將會(huì)大幅提高量化對(duì)沖投資效率。

王黎也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)一步指出，如果股指期貨恢復(fù)常態(tài)，則投機(jī)盤力量會(huì)顯著增加，首先會(huì)有助于基差修復(fù)貼水，常年大幅貼水的情況應(yīng)該會(huì)得到明顯改善。這就降低了alpha策略的對(duì)沖成本、增加基金收益。另外，伴隨市場(chǎng)參與者增加，投機(jī)盤也能增加市場(chǎng)的活躍度，對(duì)于股指CTA策略、高頻策略、套利策略來說，波動(dòng)率增加也能帶來更多的交易機(jī)會(huì)和更好的收益表現(xiàn)。