證監(jiān)會發(fā)布資管業(yè)務(wù)新規(guī) 七大重點(diǎn)影響26萬億私募資管

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 謝 欣    

7月20日晚間，證監(jiān)會發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下合并簡稱《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》）。

經(jīng)過近年來的快速發(fā)展，目前證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)已經(jīng)積累了26萬億元的龐大規(guī)模，未來該如何運(yùn)行牽動了相關(guān)機(jī)構(gòu)從業(yè)者和投資者的神經(jīng)。從證監(jiān)會的表態(tài)來看，《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》有利于證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)存量資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

證監(jiān)會發(fā)言人表示，《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》部分指標(biāo)在對標(biāo)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》后，較現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定略有放寬。

新規(guī)定遵循四大原則

據(jù)證監(jiān)會披露，近年來，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展較快。截至2018年6月，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)25.91萬億元，其中證券公司及其子公司約14.92萬億元，基金公司及其子公司約10.83萬億元，期貨公司及其子公司約1600億元。

證監(jiān)會稱，現(xiàn)有絕大多數(shù)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)運(yùn)營情況總體良好，但也暴露出一些問題，如“個(gè)別機(jī)構(gòu)偏離資管業(yè)務(wù)本源，主動管理不足，風(fēng)險(xiǎn)控制薄弱。2016年以來，證監(jiān)會持續(xù)完善私募資管業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，督促證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)合規(guī)風(fēng)控主體責(zé)任，行業(yè)合規(guī)風(fēng)控意識有所增強(qiáng)，盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)、忽視合規(guī)風(fēng)控的情況得到初步遏制。”

證監(jiān)會發(fā)言人指出，《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》部分指標(biāo)在對標(biāo)今年4月27日發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）后，較現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定略有放寬。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，發(fā)言人表示，《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》在起草過程中，始終堅(jiān)持四項(xiàng)基本原則：

一是統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，促進(jìn)公平競爭。一方面，統(tǒng)一證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司等各類證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，消除監(jiān)管套利。另一方面，對標(biāo)《指導(dǎo)意見》，并與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)資管業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則保持銜接一致。

二是立足有效整合，堅(jiān)持問題導(dǎo)向。原則上不對現(xiàn)有監(jiān)管體制和規(guī)則作大的改動，總結(jié)近年來私募資管業(yè)務(wù)突出問題和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控、規(guī)制關(guān)聯(lián)交易、防范利益輸送、壓實(shí)經(jīng)營機(jī)構(gòu)主體責(zé)任等方面，完善制度體系。

三是細(xì)化指標(biāo)流程，提高可操作性。按照《指導(dǎo)意見》的要求，《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》進(jìn)一步明確了資管產(chǎn)品的投資者適當(dāng)性管理、非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資的限額管理、流動性指標(biāo)管理、信息披露等具體指標(biāo)和監(jiān)管要求，簡便可行。

四是增加規(guī)則彈性，確保平穩(wěn)過渡。立足當(dāng)前市場運(yùn)行特點(diǎn)和存量資管業(yè)務(wù)情況，設(shè)置了與《指導(dǎo)意見》相同的過渡期，并且作了“新老劃斷”的柔性安排。過渡期內(nèi)，各機(jī)構(gòu)在有序壓縮存量尚不符合《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》規(guī)定的產(chǎn)品整體規(guī)模的前提下，允許存量尚不符合《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》規(guī)定的產(chǎn)品滾動續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進(jìn)度，允許機(jī)構(gòu)結(jié)合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實(shí)現(xiàn)新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。過渡期結(jié)束后，對于確因特殊原因難以規(guī)范的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，以及未到期的存量非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)證監(jiān)會同意，采取適當(dāng)安排妥善處理。

重點(diǎn)旨在完善制度體系

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2016年7月中旬，證監(jiān)會曾發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》。當(dāng)時(shí)有券商認(rèn)為，這標(biāo)志著對資管類業(yè)務(wù)的規(guī)定，從行為細(xì)則上升到證監(jiān)會規(guī)范性文件，提高了法律效力，增強(qiáng)了對機(jī)構(gòu)的約束力。

該規(guī)定也依照新老劃斷的原則作出了過渡期安排，考慮產(chǎn)品本身實(shí)際情況，對存量的保本型私募產(chǎn)品、委托不符合條件的第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議的私募產(chǎn)品，不要求立即清理，但合同到期前不得提高杠桿倍數(shù)，不得新增凈申購規(guī)模，合同期或保本周期到期后，轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式或自然清盤，不得續(xù)期。

證監(jiān)會7月20日表示，此次《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》的制定原則上不對現(xiàn)有監(jiān)管體制和規(guī)則作大的改動，重點(diǎn)在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控、規(guī)制關(guān)聯(lián)交易、防范利益輸送、壓實(shí)經(jīng)營機(jī)構(gòu)主體責(zé)任等方面，完善制度體系。

據(jù)證監(jiān)會總結(jié)，《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》主要有七方面的重點(diǎn)內(nèi)容。

（一）統(tǒng)一法律關(guān)系，明確基本原則。

《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》依據(jù)《基金法》，明確將各類私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)一為信托法律關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上確立了五項(xiàng)基本原則。

其中包括“禁止剛性兌付”“獨(dú)立運(yùn)作，要求私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與公司其他業(yè)務(wù)有效隔離”。

（二）在統(tǒng)一現(xiàn)有規(guī)則“術(shù)語體系”的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)界定了業(yè)務(wù)形式、產(chǎn)品類型和資產(chǎn)類別。

在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品類型方面，一是根據(jù)投資者人數(shù)，分為集合資管計(jì)劃和單一資管計(jì)劃，并設(shè)置了差異化的制度安排；二是根據(jù)資產(chǎn)最終投向，分為固定收益類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類和混合類，并明確了具體標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求；三是根據(jù)是否開放參與、退出，劃分為封閉式資管計(jì)劃和開放式資管計(jì)劃；四是明確分級產(chǎn)品要求，并原則規(guī)定了FOF產(chǎn)品、MOM產(chǎn)品，預(yù)留創(chuàng)新空間。

資產(chǎn)類別方面則清晰界定“標(biāo)準(zhǔn)化”與“非標(biāo)準(zhǔn)化”資產(chǎn)。

（三）基本統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

一是統(tǒng)一資格條件。從財(cái)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)、治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控制度、人員、場所和設(shè)施等六方面，設(shè)定證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格條件；二是統(tǒng)一管理人職責(zé)，明確證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)履行的9項(xiàng)職責(zé)；三是統(tǒng)一運(yùn)作規(guī)范和內(nèi)控機(jī)制要求，基本統(tǒng)一募集推廣、投資運(yùn)作、信息披露、變更、終止、清算等全業(yè)務(wù)、全流程，以及風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制機(jī)制要求。

（四）適當(dāng)借鑒公募經(jīng)驗(yàn)，健全投資運(yùn)作制度體系。

借鑒公募基金“組合投資、強(qiáng)制托管、充分披露、獨(dú)立運(yùn)作”的成熟經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特點(diǎn)，并從四個(gè)方面，進(jìn)一步完善投資運(yùn)作制度體系——一是組合投資；二是強(qiáng)制托管；三是充分披露；四是獨(dú)立運(yùn)作。

（五）壓實(shí)經(jīng)營機(jī)構(gòu)主體責(zé)任，強(qiáng)化內(nèi)部合規(guī)風(fēng)控管理

《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》專設(shè)一章，系統(tǒng)規(guī)定證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制機(jī)制要求。其中，特別強(qiáng)調(diào)了五方面要求，包括“做實(shí)做細(xì)投資者適當(dāng)性管理工作”“強(qiáng)化公平交易，加強(qiáng)異常交易監(jiān)測監(jiān)控”等。

（六）強(qiáng)化重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)防控，補(bǔ)齊制度短板。

總結(jié)近幾年監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》對流動性風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了重點(diǎn)規(guī)制。

流動性風(fēng)險(xiǎn)防控方面，一是強(qiáng)調(diào)期限匹配，并明確具體要求；二是考慮私募特征，限制產(chǎn)品開放頻率，規(guī)范高頻開放產(chǎn)品投資運(yùn)作；三是要求集合資管計(jì)劃開放退出期內(nèi)，保持10%的高流動性資產(chǎn)；四是規(guī)定流動性風(fēng)險(xiǎn)管理工具。包括延期辦理巨額退出申請、暫停接受退出申請、收取短期贖回費(fèi)等；五是明確投資非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)的限額管理要求，參照商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)則，規(guī)定同一經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資非標(biāo)債權(quán)的金額不得超過全部資管計(jì)劃凈資產(chǎn)的35%。

（七）強(qiáng)化一線監(jiān)管，加強(qiáng)監(jiān)管與自律協(xié)作。

一是要求派出機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查；二是完善信息報(bào)送機(jī)制，規(guī)定證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在資管計(jì)劃成立、變更、展期、終止、清算各環(huán)節(jié)，在繼續(xù)向基金業(yè)協(xié)會備案的同時(shí)，新增抄報(bào)相關(guān)證監(jiān)局的要求；三是強(qiáng)化數(shù)據(jù)信息共享，健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、預(yù)警、處置機(jī)制。規(guī)定基金業(yè)協(xié)會等單位應(yīng)當(dāng)與派出機(jī)構(gòu)等相互共享私募資管產(chǎn)品數(shù)據(jù)信息，派出機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)每月分析匯總資管計(jì)劃備案信息和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，按規(guī)定報(bào)告；四是強(qiáng)化責(zé)任追究。要求派出機(jī)構(gòu)從嚴(yán)監(jiān)管，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、查處違規(guī)行為。

有大型券商資管子公司人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“這給了我們一個(gè)契機(jī)，讓我們在和銀行等其他金融機(jī)構(gòu)的競爭中有了一條更為公平的起跑線。這樣的環(huán)境下，不同的金融機(jī)構(gòu)可以通過差異化競爭，各展所長，投資人的選擇余地也更大了。而這也要求今后不同的資管機(jī)構(gòu)、不同的產(chǎn)品要和不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶做好匹配。”