上交所詳解公司債項目審核流程 探索建立市場化、法制化的違約處置機制

每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 王可然    

今年以來，市場上債券違約事件時有發(fā)生，此類事件是否會常態(tài)化，繼而引發(fā)進一步風險，成為當下市場最為關注的問題。

近日，上交所債券業(yè)務中心相關負責人接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪，詳細闡述了上交所的債券項目審批流程，并就違約處置等市場熱點問題給予解答。

上交所債券業(yè)務中心相關負責人表示：“目前上交所已完成對公司債的程序監(jiān)管。針對已經(jīng)違約的債券，監(jiān)管機構堅持走市場化、法制化的道路，從而真正提升金融機構風險識別、風險定價能力。”他還指出，部分債券的司法處置，也到了需要加速破題的時候。

債券到期回售壓力增大

受宏觀經(jīng)濟形勢和金融去杠桿的影響，近年來企業(yè)融資渠道受到限制，融資成本有所上升，償債壓力不斷增大。今年債市違約事件的發(fā)生，與發(fā)債人自身的償債能力、宏觀環(huán)境壓力加大等多因素疊加密切相關。

隨著大量債券集中到期，一些發(fā)債主體不續(xù)貸、發(fā)新還舊難以實現(xiàn)，倒逼出現(xiàn)問題。目前，市場關注度較高的是上市公司債券到期回售及風險情況。

據(jù)了解，2018年即將到期或面臨回售的公司債券，總體來看，上市公司債券發(fā)行人資質相對較好，七成以上的上市公司債券發(fā)行人屬國有企業(yè)或其主體評級為AA+及以上，風險爆發(fā)隱患相對較小。

通過日常的輿情監(jiān)測及風險排查，2018年需要重點關注的債券涉及到發(fā)行人為上市公司的占比相對較少。

發(fā)生債券違約風險事件并非就是壞事。業(yè)內(nèi)人士認為，市場化下的優(yōu)勝劣汰將擠出資質差的發(fā)債主體，長期而言有利于投資人，同時有利于交易所市場的健康有序發(fā)展。相較于其他市場而言，上交所債券市場公司債券未到期違約率仍處于相對低位，約為0.2%。

事實上，在調結構、去杠桿的大環(huán)境下，投資人對債券違約也經(jīng)歷了一個接受的過程。“在打破剛性兌付后，投資人目前對于債券項目的違約已經(jīng)有所預期。購買債券已經(jīng)從有保底資產(chǎn)預期、轉變?yōu)榭沙惺芤欢〒p失率的投資行為。”上交所債券業(yè)務中心持續(xù)監(jiān)管部人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

健全債券風險管理工作機制

值得一提的是，目前上交所已完成對公司債的程序監(jiān)管。在2015年5月上線的上交所債券項目申報系統(tǒng)中，可以實現(xiàn)電子文件申報、審核進程查詢、審核意見反饋、申請文件補充以及相關信息發(fā)布。

截至目前，上交所債券項目申報系統(tǒng)已受理1417只公募債券、2502只私募債券和1084只資產(chǎn)支持證券發(fā)行申請文件。以公開發(fā)行的項目審核流程為例，包含材料受理環(huán)節(jié)、材料審核環(huán)節(jié)、反饋會環(huán)節(jié)、專家會環(huán)節(jié)、封卷審核環(huán)節(jié)、證監(jiān)會審核環(huán)節(jié)。

2017年3月，上交所發(fā)布《上海證券交易所公司債券存續(xù)期信用風險管理指引（試行）》，全面落實了公司債市場各參與主體的風險管理責任，要求相關各方主動進行信用風險管理，持續(xù)監(jiān)測、排查、預警信用風險，及時發(fā)現(xiàn)和盡早化解風險。

據(jù)了解，針對2018年債券到期兌付，上交所已于年初有針對性地要求受托管理人對今年到期或回售債券中的重點行業(yè)或其他高風險發(fā)行人進行風險排查，探清風險底數(shù)，評估債券風險，提前部署并落實風險管理工作。對于經(jīng)初步排查存在較高風險的債券，上交所將及時督促相關責任主體根據(jù)實際情況制定并落實違約風險化解處置預案，為風險化解創(chuàng)造時間窗口。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，相關債券發(fā)生違約后，上交所將在第一時間制定所內(nèi)應急處置預案，成立處置工作組。上交所債券業(yè)務中心相關負責人表示：“通過總結不同違約案例處置經(jīng)驗，我們發(fā)現(xiàn)個債的處置方式及程序路徑均因債而異，需要根據(jù)發(fā)行人風險暴露時的經(jīng)營、財務狀況來進行。因此，有關主體需要綜合考慮發(fā)行人償債意愿及相關主體掌握的資源等因素，有針對性地制定風險化解處置方案。”

據(jù)上交所債券業(yè)務中心持續(xù)監(jiān)管部人士介紹，違約處置的最優(yōu)方式是投資人與發(fā)行人之間通過協(xié)商達成意向，其次是通過延緩償付的方式處置違約。

走市場化、法制化的道路，是監(jiān)管堅持探索的發(fā)展方向。未來，上交所將繼續(xù)積極健全債券風險管理工作機制，建立更加市場化法制化的違約處置機制，從交易所的基礎設施建設、業(yè)務規(guī)則體系、自律管理工作方式等方面入手進一步完善相關機制安排。