東方園林“史上最慘發(fā)債”背后：非AAA評(píng)級(jí)公司發(fā)債普遍艱難

每經(jīng)記者 王小璟    每經(jīng)編輯 畢陸名    

5月21日，東方園林（002310，SZ）發(fā)布公告稱，該公司原本計(jì)劃發(fā)行的10億元公司債券，實(shí)際發(fā)行規(guī)模僅0.5億元,有媒體對(duì)此稱為“史上最慘發(fā)債”。

有分析人士表示，近期民營(yíng)企業(yè)連續(xù)違約事件，對(duì)民企信用債發(fā)行造成較大影響。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍認(rèn)為，在當(dāng)前資金面持續(xù)偏緊情況下，債券融資一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行整體呈現(xiàn)短期化、高等級(jí)化特征。

數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，對(duì)于公司債和企業(yè)債，中低等級(jí)評(píng)級(jí)主體發(fā)債難度增大。與2017年相比，今年以來AAA評(píng)級(jí)主體發(fā)行的公司債、企業(yè)債規(guī)模占比大幅上升16.82個(gè)百分點(diǎn)。

▲今年來企業(yè)債、公司債單月發(fā)行規(guī)模和AAA、AAA以下級(jí)主體發(fā)行規(guī)模占比（單位：億元）

多家上市公司出現(xiàn)違約

5月21日，東方園林公告稱，該公司原本計(jì)劃發(fā)行的10億元公司債券，實(shí)際發(fā)行規(guī)模僅0.5億元。

根據(jù)《北京東方園林環(huán)境股份有限公司2018年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）發(fā)行公告》，東方園林2018年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（第一期），發(fā)行規(guī)模不超過10億元（含10億元）。

該期債券分2個(gè)品種，品種一為3年期固定利率債券，附第1年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)；品種二為3年期固定利率債券，附第2年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。采取網(wǎng)下面向合格機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)配售的方式。

該期債券發(fā)行時(shí)間為2018年5月17日至2018年5月18日，均為網(wǎng)下發(fā)行。東方園林稱，品種一最終發(fā)行規(guī)模為0.5億元，票面利率7.00%；品種二無實(shí)際發(fā)行規(guī)模。

有分析人士認(rèn)為，東方園林的遭遇，可能和民營(yíng)企業(yè)連續(xù)的信用債違約事件有關(guān)。這對(duì)民營(yíng)企業(yè)信用債的發(fā)行帶來了較大沖擊。

5月以來，債市頻現(xiàn)違約事件。*ST中安(600654，SH)、盛運(yùn)環(huán)保(300090，SZ)、神霧環(huán)保(300156，SZ)、凱迪生態(tài)(000939，SZ)等4家民營(yíng)上市公司出現(xiàn)違約。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，5月8日，上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司出具的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，東方園林主體評(píng)級(jí)為AA+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

黃志龍認(rèn)為，在當(dāng)前資金面持續(xù)偏緊情況下，債券融資一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行整體呈現(xiàn)短期化、高等級(jí)化特征，大量推遲或取消發(fā)行的公司債，主要集中在發(fā)債主體評(píng)級(jí)AA+、AA、A等評(píng)級(jí)較低的公司債，其中又以民營(yíng)企業(yè)為主體。

AAA級(jí)主體發(fā)債規(guī)模占比上升

違約風(fēng)波不斷的背景下，評(píng)級(jí)較低的主體發(fā)債難度正在上升?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來，不同等級(jí)企業(yè)債、公司債發(fā)行分化，主體評(píng)級(jí)為AAA的企業(yè)債、公司債發(fā)行規(guī)模占比大幅增加。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以“發(fā)行截止”日期統(tǒng)計(jì)（下同），2018年1月至今，公司債、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為5294.6億元，其中主體評(píng)級(jí)為AAA的公司債、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為2768.6億元，占比52.29%；主體評(píng)級(jí)在AAA以下（包含無評(píng)級(jí)主體，下同）的發(fā)行規(guī)模為2526億元，占比47.71%。

而2017年全年，公司債、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為1.48萬億元，其中主體評(píng)級(jí)為AAA的發(fā)行規(guī)模為5232.75億元，占比35.47%；主體評(píng)級(jí)在AAA以下的發(fā)行規(guī)模為9520.74億元，占比64.53%。

由此可以看出，同2017年相比，今年以來主體評(píng)級(jí)為AAA的公司債、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模占比大幅上升16.82個(gè)百分點(diǎn)。中低評(píng)級(jí)主體發(fā)行公司債、企業(yè)債時(shí)，難度加大。

分月來看，AAA主體評(píng)級(jí)的公司債、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模占比也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在4月份達(dá)到最高，占比高達(dá)59.33%。

2018年1月，公司債、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為416.02億元，其中AAA主體評(píng)級(jí)發(fā)行規(guī)模占比47.21%；AAA以下主體評(píng)級(jí)發(fā)行規(guī)模占比52.79%。

2018年2月，公司債、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為452.1億元。AAA主體評(píng)級(jí)發(fā)行規(guī)模占比略有下降，為40.41%，該比例仍然高于2017年全年。

2018年3月，AAA主體評(píng)級(jí)公司債、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為793.7億元，占比大幅上升至52.49%。

2018年4月，該比例再次上升為59.33%。該月公司債、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為2155.48億元。

2018年5月1日到5月21日，公司債、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為759.04億元，其中AAA主體評(píng)級(jí)發(fā)行規(guī)模為317億元，占比41.76%。該比例依舊高于2017年全年。

此外，5月11日，中央國(guó)債登機(jī)結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布《2018年4月債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）?！秷?bào)告》指出，新發(fā)信用債債項(xiàng)資質(zhì)持續(xù)上移。

《報(bào)告》顯示，4月新發(fā)公司信用債隱含評(píng)級(jí)指數(shù)為85.01，較上月提高0.66。存量信用債隱含評(píng)級(jí)調(diào)整仍然以下調(diào)為主。中債估值的公司信用債中，隱含評(píng)級(jí)調(diào)整債券224支，其中下調(diào)145支，占比64.73%。隱含評(píng)級(jí)下調(diào)率為0.96%，較上月下降1.01%。隱含評(píng)級(jí)調(diào)整涉及發(fā)行主體共57家，其中下調(diào)48家，排名前4的行業(yè)3是制造業(yè)、金融業(yè)、建筑業(yè)和綜合，分別有19家、8家、5家和5家。