王觀 黃舒寧：資管新規(guī)落地 投資者怎么理財(cái)

王觀 黃舒寧

如今，買(mǎi)點(diǎn)理財(cái)產(chǎn)品成為不少人的投資首選。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)總規(guī)模已達(dá)百萬(wàn)億元，其中銀行表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額為22.2萬(wàn)億元，占比超過(guò)1/5，理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)很火。

近日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“資管新規(guī)”）正式發(fā)布，人們普遍關(guān)心：未來(lái)的理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)將會(huì)有何變化？剛性?xún)陡洞蚱?、保本保收益成為歷史，居民該如何理財(cái)？合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

為何打破剛性?xún)陡叮?/p>

“即使出現(xiàn)兌付困難，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)兜底，這不是好事嗎？”一般的投資者認(rèn)為，很多人買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品看中的就是風(fēng)險(xiǎn)小，不管收益如何，本金總能保住。為什么要打破這種剛性?xún)陡赌兀?/p>

剛性?xún)陡?，?jiǎn)單地說(shuō)，就是即使融資方無(wú)力還款，最終仍會(huì)還款給投資人，也就是“總歸有人埋單”。然而在這種剛性?xún)陡兜谋Ｗo(hù)下，投資者往往會(huì)對(duì)投資損失的估計(jì)偏低，投資情緒高漲，某種程度上說(shuō)，剛性?xún)陡秾?duì)投資者就是一張“免死金牌”，不用擔(dān)心自己的投資會(huì)打水漂，這背后其實(shí)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。

“剛性?xún)陡度菀鬃屚顿Y者在選擇理財(cái)產(chǎn)品時(shí)完全不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，只看收益高低，不利于培育科學(xué)理性的投資環(huán)境；另一方面，潛在的剛性?xún)陡度菀桩a(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的交叉?zhèn)魅?，并產(chǎn)生資金流向和價(jià)格的扭曲，不利于整體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。”中國(guó)銀行投行與資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

實(shí)際上，看上去很美的剛性?xún)陡镀x了資管產(chǎn)品“受人之托、代人理財(cái)”的本質(zhì)，抬高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，干擾資金價(jià)格，不僅影響發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，還弱化了市場(chǎng)紀(jì)律，導(dǎo)致一些投資者冒險(xiǎn)投機(jī)，金融機(jī)構(gòu)不盡職盡責(zé)，道德風(fēng)險(xiǎn)較為嚴(yán)重。

此次資管新規(guī)針對(duì)剛性?xún)陡蹲鞒隽艘幌盗屑?xì)化安排。

比如，在定義資管業(yè)務(wù)時(shí)，要求金融機(jī)構(gòu)不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時(shí)不得以任何形式墊資兌付。

再如，明示剛性?xún)陡兜恼J(rèn)定情形，“采取滾動(dòng)發(fā)行等方式，使得資產(chǎn)管理產(chǎn)品的本金、收益、風(fēng)險(xiǎn)在不同投資者之間發(fā)生轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品保本保收益”將視為剛性?xún)陡?，“資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時(shí)，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)自行籌集資金償付或者委托其他機(jī)構(gòu)代為償付”也屬于剛性?xún)陡丁?/p>

此外，新規(guī)還明確了剛性?xún)陡缎袨榈膽吞帢?biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)社會(huì)公眾投訴舉報(bào)剛性?xún)陡缎袨椤?/p>

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員董希淼認(rèn)為，打破剛性?xún)陡秾⒋龠M(jìn)資管業(yè)務(wù)更加規(guī)范健康，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看將利好金融市場(chǎng)發(fā)展。但短期內(nèi)也會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)一定沖擊，給有關(guān)各方帶來(lái)新挑戰(zhàn)?！巴顿Y者對(duì)此要保持理性，積極面對(duì)。面對(duì)剛性?xún)陡侗淮蚱?，投資者應(yīng)認(rèn)識(shí)到這是一個(gè)必然趨勢(shì)，并降低剛性?xún)陡额A(yù)期。特別是要堅(jiān)持了解產(chǎn)品理念，在投資理財(cái)時(shí)綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，根據(jù)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好作出選擇，做到‘買(mǎi)者自負(fù)’、謹(jǐn)慎科學(xué)投資?！倍ｍ嫡f(shuō)。

誰(shuí)是合格投資者？

資管新規(guī)中規(guī)定，資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資者分為不特定社會(huì)公眾和合格投資者兩大類(lèi)。合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織：

具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿(mǎn)足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或近3年本人年均收入不低于40萬(wàn)元；近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的法人單位。

資管新規(guī)同時(shí)規(guī)定，合格投資者投資于單只固定收益類(lèi)產(chǎn)品的金額不低于30萬(wàn)元，投資于單只混合類(lèi)產(chǎn)品的金額不低于40萬(wàn)元，投資于單只權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品的金額不低于100萬(wàn)元。

事實(shí)上，設(shè)定合格投資者門(mén)檻，不是為了把投資者排除在外，相反會(huì)有利于保護(hù)投資者利益。一般來(lái)講，不同投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，感知能力也各異。相比有一定投資經(jīng)驗(yàn)的投資者，普通百姓的知識(shí)儲(chǔ)備、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力往往較差，在面對(duì)收益誘惑時(shí)，可能會(huì)存在僥幸心理，而對(duì)投資回報(bào)期望過(guò)高、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估不足，這其實(shí)潛藏巨大風(fēng)險(xiǎn)。此次資管新規(guī)從投資者主體資格、資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力等方面設(shè)定門(mén)檻，避免和減少盲目投資、非理性投資的存在。

北京銀行海淀區(qū)某分行個(gè)人業(yè)務(wù)部一位金融理財(cái)師認(rèn)為，投資者不能單純把眼光鎖定在300萬(wàn)元、500萬(wàn)元這樣的數(shù)據(jù)上，有了門(mén)檻的確會(huì)存在投資者分層的情況，但對(duì)投資者分類(lèi)的同時(shí)，資管產(chǎn)品本身也會(huì)相應(yīng)進(jìn)行分類(lèi)。合適的投資者投資合適的產(chǎn)品，合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的投資者，這也有利于凈化投資環(huán)境。

合格投資者分類(lèi)是大勢(shì)所趨，高門(mén)檻也是為了引導(dǎo)老百姓能夠明確風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不只是簡(jiǎn)單地關(guān)注理財(cái)產(chǎn)品單上的獲益保障。這就要求普通投資者有更高的投資觀念和更細(xì)的投資計(jì)劃，不盲目、不跟風(fēng)。

短期理財(cái)產(chǎn)品將消失嗎？

理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)迅速發(fā)展，源于廣大投資者的巨大需求，越來(lái)越多的人習(xí)慣關(guān)注理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)變化。

據(jù)了解，資管新規(guī)出臺(tái)后，3個(gè)月以下的封閉式理財(cái)產(chǎn)品將消失。新規(guī)明確，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品期限不得低于90天，資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開(kāi)放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開(kāi)放日。

以往，部分金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展資管業(yè)務(wù)過(guò)程中，將募集的短期資金投放到長(zhǎng)期的債權(quán)或股權(quán)項(xiàng)目，加大了資管產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦難以募集到后續(xù)資金，容易發(fā)生流動(dòng)性緊張。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，規(guī)范此類(lèi)短期理財(cái)產(chǎn)品，在風(fēng)險(xiǎn)端，將大幅紓解資管行業(yè)期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性壓力，增強(qiáng)中國(guó)金融體系的穩(wěn)定性；在收益端，與打破剛性?xún)陡断嗯浜?，進(jìn)一步限制短期投機(jī)性、冒險(xiǎn)性的資管產(chǎn)品，為基于長(zhǎng)期價(jià)值成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品提供發(fā)展空間，發(fā)揮資管市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支持作用。

資管新規(guī)出臺(tái)后，銀行如何應(yīng)對(duì)？

“銀行理財(cái)業(yè)務(wù)模式的改變是一定的。對(duì)銀行理財(cái)而言，新規(guī)的導(dǎo)向是‘產(chǎn)品凈值化、資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化’，重點(diǎn)是要回歸‘受人之托、代客理財(cái)’的資管本源。”工商銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧建綱認(rèn)為，過(guò)去銀行理財(cái)基本靠預(yù)期收益做大產(chǎn)品規(guī)模，未來(lái)銀行理財(cái)應(yīng)加強(qiáng)投研轉(zhuǎn)型、風(fēng)控轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型和銷(xiāo)售轉(zhuǎn)型。要打造凈值型產(chǎn)品體系，把“類(lèi)基金”產(chǎn)品作為長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型目標(biāo)，部署固收類(lèi)、混合類(lèi)和權(quán)益類(lèi)、商品及衍生品類(lèi)四大產(chǎn)品線(xiàn)。應(yīng)以投資者適當(dāng)性管理為導(dǎo)向，重塑理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售體系以適應(yīng)凈值化轉(zhuǎn)型要求，同時(shí)加快合格投資者培育，夯實(shí)客戶(hù)基礎(chǔ)，堅(jiān)持將合適的產(chǎn)品銷(xiāo)售給合適的投資者，做好市場(chǎng)與投資者的引導(dǎo)教育工作。

（本文轉(zhuǎn)載自人民日?qǐng)?bào)）