美聯(lián)儲(chǔ)加息！一文看懂對(duì)國(guó)內(nèi)股市樓市影響

在經(jīng)過兩天的討論之后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到1.5%至1.75的水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)首次加息，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

對(duì)于本次美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)和A股市場(chǎng)的影響，來(lái)自多家績(jī)優(yōu)私募機(jī)構(gòu)和一線券商機(jī)構(gòu)的分析觀點(diǎn)普遍表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)升息可能繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資金利率帶來(lái)一定負(fù)面影響，大類資產(chǎn)價(jià)格可能由此有所承壓，但權(quán)益市場(chǎng)仍具備較高的吸引力，對(duì)于A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)期表現(xiàn)，仍可保持適度謹(jǐn)慎樂觀。未來(lái)市場(chǎng)的個(gè)股投資機(jī)會(huì)，仍值得繼續(xù)看好。

中國(guó)央行是否實(shí)質(zhì)性跟進(jìn)成最大懸疑

在本次美聯(lián)儲(chǔ)加息可能對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策和資金利率水平的影響方面，近期來(lái)自券商等賣方機(jī)構(gòu)的主流研究觀點(diǎn)均普遍認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)本次加息之后，中國(guó)央行將大概率再次提升公開市場(chǎng)操作利率水平，從而可能繼續(xù)導(dǎo)致市場(chǎng)資金利率繼續(xù)溫和上行。

長(zhǎng)江證券首席宏觀債券研究員趙偉向中國(guó)證券報(bào)記者表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中國(guó)央行貨幣政策實(shí)施主要考慮國(guó)內(nèi)因素；但在去年以來(lái)隨著海外貨幣政策正常化加快，中國(guó)央行對(duì)海外貨幣政策變化的關(guān)注也在顯著上升。

此外，在私募等投資機(jī)構(gòu)的分析方面，主流觀點(diǎn)也傾向于認(rèn)為，央行將以再次提升公開市場(chǎng)操作利率，作為對(duì)本次美聯(lián)儲(chǔ)加息的內(nèi)部反饋。不過，有私募機(jī)構(gòu)也提示風(fēng)險(xiǎn)稱，本次美聯(lián)儲(chǔ)加息之后中國(guó)央行跟進(jìn)加息的可能性也不能全部排除。

來(lái)自上海朱雀投資、上海富善投資等私募基金的觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，本次美聯(lián)儲(chǔ)再次加息后，預(yù)計(jì)中國(guó)央行仍會(huì)通過公開市場(chǎng)操作影響市場(chǎng)資金利率，以維持跨境資金流動(dòng)的穩(wěn)定。

而重陽(yáng)投資聯(lián)席首席投資官陳心則向中國(guó)證券報(bào)記者表示，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期中國(guó)央行會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)公開市場(chǎng)操作利率（包括逆回購(gòu)利率、MLF利率等）5或10個(gè)基點(diǎn)（0.05%或0.10%）?？紤]到銀行間市場(chǎng)的回購(gòu)利率和同業(yè)存單發(fā)行利率大幅高于可比的公開市場(chǎng)操作利率，政策利率上調(diào)只是對(duì)市場(chǎng)利率的進(jìn)一步確認(rèn)，如果只是公開市場(chǎng)操作利率上調(diào)，那么對(duì)金融市場(chǎng)的不利影響就會(huì)非常有限。而另一方面，盡管從今年以來(lái)社會(huì)融資增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱、通脹壓力可控等角度來(lái)看，目前上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的必要性不大，但是一旦存貸款基準(zhǔn)利率真的上調(diào)，那么就將對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定超預(yù)期沖擊。

值得注意的是，從2017年年初以來(lái)銀行間市場(chǎng)資金利率水平的整體走向來(lái)看，面對(duì)近一年多來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)先后3次加息，中國(guó)銀行間市場(chǎng)資金利率中樞雖略有上行，但整體上行幅度仍十分有限。

數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端 數(shù)據(jù)截至3月21日 資金利率為存款類機(jī)構(gòu)加權(quán)平均

大類資產(chǎn)對(duì)比A股仍相對(duì)有利

從大類資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，目前績(jī)優(yōu)私募整體對(duì)A股權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，整體仍保持較強(qiáng)信心。

上海朱雀投資研究副總監(jiān)胡榮春表示，國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)走勢(shì)更主要的還是受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)開局良好，內(nèi)生動(dòng)能仍需觀察。總體看，隨著社會(huì)大類資金再配置，權(quán)益市場(chǎng)仍具備較高的吸引力。

上海富善投資總經(jīng)理林成棟則進(jìn)一步分析稱，本次美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率波動(dòng)區(qū)間可能出現(xiàn)的抬升，將通過房貸利率、貼現(xiàn)率對(duì)樓市、股市帶來(lái)一定的壓力。加息累積的效果最終反應(yīng)在經(jīng)濟(jì)增速的阻力上，潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落會(huì)對(duì)長(zhǎng)期上市公司的基本面以及大宗商品需求形成壓力。A股方面，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于貨幣政策的預(yù)期管理比較超前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期相對(duì)充分，在加息前全球金融市場(chǎng)已經(jīng)較為充分地反應(yīng)了加息的影響，因此加息后對(duì)市場(chǎng)影響偏小。而從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)加息后A股市場(chǎng)大多數(shù)情況下也仍會(huì)按照自身的節(jié)奏運(yùn)行。綜合考慮到過去兩三年股市資金面相較于樓市和大宗商品并不充裕，因此，盡管有加息沖擊，當(dāng)前的股市因存在結(jié)構(gòu)化賺錢效應(yīng)，A股市場(chǎng)的資金流動(dòng)情況并不值得過度悲觀。

此外，有不愿具名的私募機(jī)構(gòu)進(jìn)一步表示，目前我國(guó)貸款基準(zhǔn)利率整體處于歷史谷底水平。本次美聯(lián)儲(chǔ)再度加息之后，國(guó)內(nèi)貸款基準(zhǔn)利率可能將逐步面臨現(xiàn)實(shí)性的上行壓力。在此背景下，對(duì)于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)、工業(yè)原材料類大宗商品等方面的投資，建議應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎。

（以上貸款基準(zhǔn)利率為5年以上期限）

績(jī)優(yōu)私募繼續(xù)聚焦個(gè)股機(jī)會(huì)

對(duì)于本次美聯(lián)儲(chǔ)加息之后的A股具體投資策略上，目前績(jī)優(yōu)私募機(jī)構(gòu)整體策略觀點(diǎn)則普遍較為一致，即在對(duì)市場(chǎng)點(diǎn)位預(yù)期整體謹(jǐn)慎樂觀的背景下，繼續(xù)保持對(duì)個(gè)股投資機(jī)會(huì)的挖掘。

重陽(yáng)投資聯(lián)席首席投資官陳心表示，從估值來(lái)看，2016年后藍(lán)籌股估值大幅修復(fù)、中小創(chuàng)估值一路下行，A股全市場(chǎng)整體的估值水平日趨合理。站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)上，A股系統(tǒng)性估值提升或降低的概率都比較小，更需要挖掘個(gè)股的機(jī)會(huì)。從當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，大型藍(lán)籌股整體性的價(jià)值回歸進(jìn)程已經(jīng)過半，接下來(lái)市場(chǎng)將在過去一年多大幅分化的基礎(chǔ)上出現(xiàn)“二次分化”。一方面在領(lǐng)漲的10%個(gè)股中部分業(yè)績(jī)超預(yù)期的標(biāo)的將繼續(xù)為投資者帶來(lái)超額收益；另一方面2017年落后的90%個(gè)股也將展現(xiàn)出新的“一九”分化行情。建議投資者更進(jìn)一步尋找那些“向好預(yù)期尚未建立但未來(lái)有望建立”的公司。

結(jié)合即期A股市場(chǎng)的運(yùn)行，上海朱雀投資研究副總監(jiān)胡榮春分析表示，目前市場(chǎng)追逐的主要是高估值、高股價(jià)的個(gè)股，而對(duì)于規(guī)模和業(yè)績(jī)的偏好則漸漸淡化。市場(chǎng)這種風(fēng)格與此前創(chuàng)業(yè)板、TMT等行業(yè)估值處于低位有關(guān)，也與近來(lái)政策層面對(duì)于“獨(dú)角獸”企業(yè)的支持帶來(lái)的市場(chǎng)關(guān)注度提升相關(guān)。在具體投資策略方面，短中期內(nèi)，該私募機(jī)構(gòu)仍將繼續(xù)淡化板塊風(fēng)格，繼續(xù)以尋找個(gè)股alpha為主。

海富善投資總經(jīng)理林成棟也分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股的利空影響主要體現(xiàn)在貼現(xiàn)率對(duì)估值的侵蝕以及主導(dǎo)企業(yè)潛在盈利增速上。從結(jié)構(gòu)性角度而言，由于價(jià)值股和成長(zhǎng)股過去兩年所經(jīng)歷的估值運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)截然相反，價(jià)值股整體處于不斷的估值提升過程，而成長(zhǎng)股則處于估值不斷下降過程。整體而言，現(xiàn)階段處于歷史估值相對(duì)底部的成長(zhǎng)股受到的估值沖擊狀況好于價(jià)值股，未來(lái)市場(chǎng)在新經(jīng)濟(jì)主題等方面的個(gè)股，預(yù)計(jì)還將展現(xiàn)出較好的投資機(jī)會(huì)。

來(lái)自財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月21日收盤時(shí)，相較于直接受到美聯(lián)儲(chǔ)加息而面臨估值利空的美股而言，目前A股市場(chǎng)整體權(quán)重板塊估值相對(duì)較低，中小板、創(chuàng)業(yè)板整體則并沒有十分顯著的估值劣勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端 數(shù)據(jù)截至3月21日

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)（微信號(hào)：xhszzb）

記者：王輝

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