陌陌收購探探 起底陌生人社交收購案的背后邏輯

2月23日，陌陌發(fā)布公告表示，擬以約530萬新發(fā)陌陌A類股票和6.009億美元現(xiàn)金收購探探100%的股權(quán)。按照陌陌公告發(fā)出時的股票價格測算，收購價格逾7億美元。

收購價格約占到陌陌市值的10%。不過記者采訪發(fā)現(xiàn)，從一級市場的投資角度來看，這是筆劃算的買賣。即使D輪進(jìn)入探探的YY（歡聚時代：NASDAQ：YY），也在不到一年就拿到兩到三倍的回報。

此外，陌陌以大量美元現(xiàn)金支付這點被市場忽略。陌陌投資人、紫輝創(chuàng)投創(chuàng)始人鄭剛對記者說：“收購方式，從現(xiàn)金支付來講，一個很重要的信號就是管理團(tuán)隊有超級的信心。”據(jù)悉，截至2月23日收盤，陌陌股價上漲了17%，實際替陌陌付了收購探探的錢。

在探探A輪融資時進(jìn)入，并在C輪領(lǐng)投的元璟資本合伙人王琦向記者獨家透露了收購過程的部分細(xì)節(jié)。

絕對值不低的交易

在對探探A輪投資結(jié)束后，王琦一直在跟蹤探探的產(chǎn)品演進(jìn)，觀察到探探的用戶增長和留存率等硬指標(biāo)不錯，于是決定領(lǐng)投其C輪融資。兩輪注資使元璟資本占股較多，成為本次收購案中的一大贏家。

C輪之后，探探不到一年時間內(nèi)，日活躍用戶數(shù)漲了三倍，并達(dá)到王琦認(rèn)為的社交產(chǎn)品若要形成規(guī)模性盈利應(yīng)至少要達(dá)到五六百萬日活量的基本門檻。

王琦透露，實際上不少社交巨頭都對探探顯示過興趣，因此本次陌陌提出收購探探時，他并不感到意外。“社交巨頭都會有興趣。陌陌的首頁上甚至也有類似探探的功能‘點點’，說明不管CEO還是產(chǎn)品經(jīng)理都對探探有充分了解，并不是一時沖動的一個收購。”

也因此，陌陌CEO唐巖與探探CEO王宇得以在春節(jié)前進(jìn)行了一些深度交流，使交易能夠迅速推進(jìn)。

一位提出匿名的探探投資人對記者表示，最終結(jié)果是由王宇團(tuán)隊拿決定。“作為股東，我們更多的是給他們出些主意，比如他會來問陌陌的情況怎么樣，我們可能會想辦法提供一些我們知道以及從外圍打聽到的消息，給他們做一些參考。”

上述匿名投資人認(rèn)為，陌陌拿出的收購價，從探探的發(fā)展、現(xiàn)在的收入額、用戶數(shù)來考量是比較合理的。

探探注冊用戶目前超過1億人，王琦對本報記者透露，探探的最新日活是接近1000萬人，且每日仍在增長中。

根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)通常收購法則，探探這類產(chǎn)品可歸類為一個日活價值100美元。因此，關(guān)注這場收購案的獵鷹創(chuàng)投董事總經(jīng)理李圓峰也認(rèn)為此收購價格合適。他從一級市場的投資角度給出了價格計算模式：探探如今的日活接近陌陌的一半，而陌陌的市值已經(jīng)達(dá)到了60億美元，按照一級市場的算法，探探應(yīng)該能達(dá)到20億~30億美元，而收購價總計才7億美元。

“收購宣布后，陌陌的股票上漲，其實就把收購探探的錢賺回來了，事實上證明了不管是從華爾街的角度，還是從投資人角度都是喜歡公司去做有意義的收購。”上述匿名投資人分析稱。

鄭剛對本報記者透露，不僅是探探，唐巖也正在尋找其他收購目標(biāo)，目標(biāo)企業(yè)需具有在業(yè)務(wù)上能夠產(chǎn)生正向疊加，而非比較疊加的特點，比如探探這樣的陌生人社交公司或直播公司，但是有些項目未能談攏。鄭剛未對記者透露具體的企業(yè)名稱。

“唐巖很清楚自己的位置在哪兒。”在鄭剛看來，陌陌在此時走出投資收購的步伐符合上市企業(yè)正常的發(fā)展過程。

“像陌生人社交，剩下來的幾家都比較強(qiáng)，自然強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合變得更強(qiáng)。”鄭剛提到，陌生人社交是來自于人性的剛性需求，但它的性質(zhì)只會是生活的補(bǔ)充，也難以成長為像微信一樣的熟人社交級別的產(chǎn)品。

陌陌收購探探或許也是忌憚其日后成長為自己的競爭對手。“陌陌一定要做這樣的收購。即使雙方現(xiàn)在沒有太多直接競爭，但如果探探長得再大點，這樣就會威脅到陌陌的市場份額和股價。”李圓峰判斷，陌生人社交領(lǐng)域會出現(xiàn)價值百億美元級別的公司。“探探只要有用戶量和日活，就足夠威脅到陌陌的盈利模式。”

而陌陌憑此場收購，重扎陌生人社交根基，有助于打消市場對其多元化轉(zhuǎn)變的質(zhì)疑。陌陌從異性社交起步，后期增加了直播、短視頻、游戲等業(yè)務(wù)，實際上是依靠直播翻了身。

“雖然陌陌還在強(qiáng)調(diào)社交的重要性，但它現(xiàn)在大部分的收入仍來自直播。如果唐巖沒有及時抓住直播的機(jī)會，他們就沒有這個收入。”鄭剛表示，“到一定程度時，必須發(fā)現(xiàn)新的增長點。社交是陌陌的根本，現(xiàn)在再去強(qiáng)調(diào)這方面也沒錯，我估計因此資本市場才給它正面的反饋。”

鄭剛在公告發(fā)布之初很擔(dān)心陌陌的股價會下跌。因為美國企業(yè)的收購經(jīng)常會出現(xiàn)若兩方都為上市企業(yè)，公告后，被收購方股價上漲，而收購方的股價卻下跌的情況，然而陌陌股價上升，讓鄭剛免除了擔(dān)心。

據(jù)悉，這場收購目前還在走法律流程。根據(jù)公告，交易預(yù)計在第二季度結(jié)束。

以大量現(xiàn)金交易

陌陌此次以不多股份和大量的現(xiàn)金來收購，這背后的邏輯是什么？

實際上，陌陌在上市后未進(jìn)行過大的投資收購，賬面資金較為充裕。王琦表示，如果大量以股票作價，其實也相當(dāng)于引入了更多新的股東群，對于上市公司來說，以后的事情就會變得較復(fù)雜。另外，陌陌也認(rèn)為自己的股票比較有價值。

同時，李圓峰提及，以現(xiàn)金收購能夠迅速推進(jìn)交易進(jìn)程。值得注意的是，即使使用現(xiàn)金，當(dāng)陌陌的營收與用戶數(shù)達(dá)到更高級別，市值達(dá)到百億美元以上時，陌陌也就能以百億美元的估值通過二級市場增發(fā)股票的方式去募資。

關(guān)于收購細(xì)節(jié)，陌陌方面對本報記者回應(yīng)稱，以公告為準(zhǔn)。探探方面則表示，近期不便接受采訪。

根據(jù)《中國企業(yè)家》的報道，探探團(tuán)隊主要拿的是陌陌的股票。

鄭剛表示：“我猜測創(chuàng)始團(tuán)隊拿了股票，這樣才能享受長期收益。以每股30美元計算，530萬股也價值不菲，且還有繼續(xù)升值空間。

上述匿名投資人表示，在中國收購一家公司通常不僅收購產(chǎn)品，還包括產(chǎn)品背后的創(chuàng)始人及管理團(tuán)隊。“尤其像探探，被收購后依然需要保留獨立發(fā)展，那么團(tuán)隊就特別重要。這類情況下，CEO大都會保留挺大部分股票，這也能促進(jìn)管理團(tuán)隊形成提升股價以獲得更多回報的激勵機(jī)制。”

據(jù)悉，探探此前共融資四輪，有13位投資人，在探探與阿里的公開信息中，均未發(fā)現(xiàn)阿里進(jìn)行過投資的影子。然而據(jù)媒體報道，阿里同時也是探探股東，本報記者就此向阿里官方求證，對方回復(fù)以公開已有信息為準(zhǔn)。

一位接近交易的投資人告訴本報記者，阿里的確是探探的股東，但是“占的比例不是很大”。

關(guān)于市場推測是阿里背后推動這場收購，上述投資人表示，“據(jù)我所知，不是阿里推動，更多是唐巖和王宇之間的一個磋商。”

投資人“至少是不反對的”

交易落定僅僅一個月，投資人就拿到了可觀的回報，在這場收購案中，元璟資本由于占股多而回報豐厚。“還是一件比較開心的事情，對于我們基金來說，非常不錯的退出。”王琦看重探探，“這不單指財務(wù)回報，同時也是證明我們資金的判斷力，尤其在社交領(lǐng)域奠定自己地位的一個重要投資。”

而D輪領(lǐng)投的YY（歡聚時代）也拿到了兩到三倍的回報，在投資圈看來，也較為成功。

然而，此前有消息表示，YY也有意收購探探。王琦對本報記者提到：“以我的理解來說，YY在這件事情上，應(yīng)該有過這個想法，但是它可能由于各種各樣的原因，最終選擇了在D輪領(lǐng)投。” 本報記者向YY方面詢問投資細(xì)節(jié)，對方回應(yīng)：“針對陌陌收購探探一事，不方便透露太多。”

交易迅速落定的背后，除了陌陌的饑渴，對于探探股東來說，與其坐等探探盈利分紅，不如順著陌陌給出的臺階套現(xiàn)退出。

據(jù)另一位接近交易的投資人對本報記者說：“公司還不掙錢，當(dāng)然也可以說等提高了用戶量后，再做盈利計劃，但是再怎么樣，探探已經(jīng)成立3年了，而陌陌同期已經(jīng)上市。”

李圓峰則作為局外投資人的角度猜測，探探未做太多商業(yè)化的事情，即使用戶量很高，但股東們對它的期待實際也沒有那么高。“這時，若有人以不錯的價格來收購，直接就可以變現(xiàn)，對于投資人來講，其實至少是不反對的。”

成立兩年多后，探探在2017年第三季度初次推出收費會員模式。

“關(guān)于該業(yè)務(wù)收入，我們現(xiàn)在看到的數(shù)字還是比較驚人的，我相信陌陌也看中了這點。”上述匿名投資人透露，“探探的收入可能不像大家以為的那么少，但我們也不能對外宣布，實際就算是沒有陌陌的收購，探探也是一家很賺錢的互聯(lián)網(wǎng)公司。”

在收入初期時，一般公司不會太考慮整體盈利的事，而會把利潤用在繼續(xù)做產(chǎn)品投入、人才擴(kuò)張與市場推廣。

鄭剛表示，找一家需要探探的數(shù)據(jù)、活躍度的公司接盤，比較順理成章。“它們之間互補(bǔ)性還蠻多。”合并后，陌陌成熟的團(tuán)隊將幫助探探建立商業(yè)模式。

至于唐巖在接受采訪時提到的用戶重合度“不高”。王琦認(rèn)為，這符合實情，產(chǎn)品定位的不同使得用戶在性別上存在天然差別，因此形成差異。

收購探探后，雙方將明確區(qū)分方向。唐巖表示，陌陌將更側(cè)重場景社交，看重社區(qū)氛圍，探探則繼續(xù)陌生人社交，也透露將給予探探商業(yè)化支持。

本報記者注意到，陌陌最初的陌生人社交業(yè)務(wù)并未給它創(chuàng)造出能與直播相比的可觀收入，那么雙方團(tuán)隊將如何開展出適合探探的商業(yè)活動似乎需要思考，值得持續(xù)觀察。