這個(gè)周末，深交所有重要發(fā)布被忽視！"新經(jīng)濟(jì)企業(yè)"的機(jī)會(huì)！看四大要點(diǎn)

新經(jīng)濟(jì)的主場(chǎng)，這是一個(gè)靚麗而又宏大的目標(biāo)。基于對(duì)新經(jīng)濟(jì)的重視與支持，證監(jiān)會(huì)要求要對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司增加制度上的包容性與適應(yīng)性。而深交所也提出，對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和高科技企業(yè)更加包容，顯著提高吸引力。

顯然，制度上的包容性已經(jīng)是改革的方向重點(diǎn)之一。只有退出渠道暢通，才會(huì)有更多資本愿意參與創(chuàng)投，從而刺激創(chuàng)業(yè)繁榮。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，可以預(yù)見(jiàn)，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)IPO發(fā)行上市條件優(yōu)化已經(jīng)箭在弦上，今后會(huì)有新經(jīng)濟(jì)公司IPO項(xiàng)目在創(chuàng)業(yè)板上掛牌。

從最近深交所的動(dòng)作來(lái)看，更是頻頻出手，聯(lián)手工信部、科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心等部門(mén)，積極推動(dòng)中小科技企業(yè)直接融資。未來(lái)一批國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)的 “獨(dú)角獸”將登陸創(chuàng)業(yè)板，更多好“桃子”，留給中國(guó)資本市場(chǎng)的投資者，而不是讓海外資本市場(chǎng)摘走。

但是，國(guó)內(nèi)能否接納不同投票權(quán)架構(gòu)、未盈利公司上市，能否強(qiáng)化退市制度，都是亟待破題的制度性改革，而制度調(diào)整和修訂證券方面的法律法規(guī)又相對(duì)漫長(zhǎng)，A股的“BATJ”能否盡早到來(lái)，仍然需要加大工作，進(jìn)一步深化改革。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

深交所4個(gè)發(fā)展目標(biāo)和7個(gè)工作重點(diǎn)

先來(lái)看看深交所3年規(guī)劃綱要提出的4個(gè)發(fā)展目標(biāo)和7個(gè)工作重點(diǎn)。

4個(gè)發(fā)展目標(biāo)

1、 形成領(lǐng)先的創(chuàng)新支持市場(chǎng)體系，國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)占比、中小創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)性領(lǐng)先全球新興市場(chǎng)。未來(lái)3年，深市新增上市公司中國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)占比處于領(lǐng)先。

2、 形成領(lǐng)先的創(chuàng)新資本生態(tài)圈，重點(diǎn)區(qū)域覆蓋率、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋率和行業(yè)組織話語(yǔ)權(quán)適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。

3、 形成領(lǐng)先的市場(chǎng)監(jiān)管與風(fēng)控體系，投資者滿意度和重大風(fēng)險(xiǎn)防控率持續(xù)改善。

4、 形成領(lǐng)先的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和制度體系，市場(chǎng)績(jī)效、規(guī)則完備性與核心系統(tǒng)安全性等指標(biāo)領(lǐng)先全球。

7個(gè)工作重點(diǎn)

1、 大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，優(yōu)化多層次市場(chǎng)體系。

2、 完善深市產(chǎn)品體系，實(shí)現(xiàn)股票、債券、基金和衍生品市場(chǎng)均衡發(fā)展。

3、 全力以赴打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)。

4、 堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)運(yùn)行機(jī)制。

5、 推進(jìn)交易技術(shù)的標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)品化，提高深交所國(guó)際化水平。

6、 全面提高科技監(jiān)管能力。

7、 建成全國(guó)在地化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，吸引標(biāo)桿型創(chuàng)新企業(yè)上市。

綱要重點(diǎn)一 資本市場(chǎng)面臨戰(zhàn)略機(jī)遇期，怎么講？

我們注意到，在深交所3年規(guī)劃綱要的導(dǎo)語(yǔ)之后，大段大段地講了綱要發(fā)布的政策背景。

“資本市場(chǎng)和深交所正處于重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期。”對(duì)標(biāo)十九大“分兩步走”全面建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的宏偉藍(lán)圖，迫切需要建設(shè)與現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)相匹配、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)大資本市場(chǎng)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻堅(jiān)期，迫切需要加速資本形成。

融資結(jié)構(gòu)中直接融資尤其是股權(quán)融資占比長(zhǎng)期偏低，制約了去杠桿的進(jìn)程，迫切需要發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)作用，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高經(jīng)濟(jì)金融體系的穩(wěn)定性。加快建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，深入推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，迫切需要資本市場(chǎng)為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新提供支持，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)去八年一直下滑，從過(guò)去10%左右的高速增長(zhǎng)，到了現(xiàn)在7%以下。過(guò)去的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力和整個(gè)發(fā)展方式的都難以維持下去。十九大提出，由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，內(nèi)在邏輯也是一樣。必須向新經(jīng)濟(jì)要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，提高增長(zhǎng)穩(wěn)定性和可持續(xù)性。現(xiàn)在降風(fēng)險(xiǎn)、擠泡沫，核心目標(biāo)是更好為新經(jīng)濟(jì)“騰籠換鳥(niǎo)”，讓新經(jīng)濟(jì)為高質(zhì)量發(fā)展鋪路。

但是，任何發(fā)展都需要資金支持，其實(shí)直接融資和間接融資的背后，就是股市和銀行。舊經(jīng)濟(jì)的核心是負(fù)債驅(qū)動(dòng)型，要害在銀行。只有貨幣放水，才能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。國(guó)有商業(yè)銀行更懂得“指令型”信貸資源投放。而新經(jīng)濟(jì)的核心是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型，要害在股市。股市在資金投放方向，有更多投資者投票。

顯然，銀行和股市，這是兩個(gè)天差地別的運(yùn)行系統(tǒng)，讓國(guó)有商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的人來(lái)管理完全市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)偏好型的新經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的是不可行的。

然而，現(xiàn)在的情況是，2017年，新增社會(huì)融資當(dāng)中，貸款所占比重從2016年66.7%上升到2017年的72.6%，表外融資則由6.1%上升到17.6%，而資本市場(chǎng)融資比重則由23.8%，下降到了6.3%。

從這個(gè)角度看，顯然貸款（間接融資）比重越來(lái)越大。2013年以來(lái)，新增信貸的近40%，都被用來(lái)償還利息，而銀行占據(jù)了絕大部分。假如現(xiàn)有信貸規(guī)模保守估計(jì)200萬(wàn)億計(jì)算，如果信貸分配有一半是由股市分配，股市規(guī)模從現(xiàn)在的近54萬(wàn)億，可以直接再增長(zhǎng)40多萬(wàn)億，接近翻番。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)確實(shí)處于戰(zhàn)略機(jī)遇期，對(duì)整個(gè)社會(huì)而言，還貸利息減少很多，顯然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿的重要一環(huán)。而且股市里的資金分配是市場(chǎng)化配置，比銀行信貸指令型分配更加有透明度和可預(yù)見(jiàn)性。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

綱要重點(diǎn)二 創(chuàng)業(yè)板要建設(shè)成為新經(jīng)濟(jì)主場(chǎng)

從上述分析來(lái)看，新經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)的是一整套全新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展邏輯?？茖W(xué)技術(shù)的發(fā)展無(wú)疑是新經(jīng)濟(jì)形成的最基本前提。而資本市場(chǎng)更在以前所未有的方式在技術(shù)進(jìn)步中發(fā)揮著重要的作用，美國(guó)資本市場(chǎng)就給了我們最好的啟迪。

也因此，2018年以來(lái)，不管是證監(jiān)會(huì)，還是兩大股票交易所，都不約而同地表露出了要“助力新經(jīng)濟(jì)”的態(tài)勢(shì)。如證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)2018年工作會(huì)議上，就明確提出2018年的其中一個(gè)重要工作就是“以服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系為導(dǎo)向，吸收國(guó)際資本市場(chǎng)成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。”

此次，深交所也在綱要中明確表示：“深交所多層次資本市場(chǎng)建設(shè)初具規(guī)模，但與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求仍不匹配。特別是近年來(lái)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)深入開(kāi)展，創(chuàng)新型企業(yè)大批涌現(xiàn)，深交所需要適應(yīng)新形勢(shì)，加快改革創(chuàng)新，壯大發(fā)展規(guī)模，全面提升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)支持能力。”

同時(shí)，深交所更直接明確提出，深交所要對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和高科技企業(yè)更加包容，吸引力顯著提高，成為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的主場(chǎng)。

新經(jīng)濟(jì)的主場(chǎng)，這是一個(gè)靚麗而又宏大的目標(biāo)。怎么才算完成？深交所的回答是，未來(lái)3年，深市新增上市公司中國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)占比處于領(lǐng)先。國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)占比、中小創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)性領(lǐng)先全球新興市場(chǎng)。

綱要重點(diǎn)三 更加包容，更多“獨(dú)角獸”將登陸創(chuàng)業(yè)板

基于對(duì)新經(jīng)濟(jì)的重視與支持，證監(jiān)會(huì)要求要對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司增加制度上的包容性與適應(yīng)性。而深交所也提出，對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和高科技企業(yè)更加包容，吸引力顯著提高，力爭(zhēng)成為中國(guó)科創(chuàng)企業(yè)的首選上市地。

顯然，包容性已經(jīng)是改革的方向重點(diǎn)之一。深交所既然給自己定位是支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的首選上市市場(chǎng)，更是中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的主場(chǎng)，那么必然和創(chuàng)投緊密連接，幫助創(chuàng)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)融資。生態(tài)圈建設(shè)，包括創(chuàng)業(yè)，天使，ABC輪到上市融資的整個(gè)投融資體系，幫助各類(lèi)資本在二級(jí)市場(chǎng)上有退出渠道。只有退出渠道暢通，才會(huì)有更多資本愿意參與創(chuàng)投，從而刺激創(chuàng)業(yè)繁榮。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，可以預(yù)見(jiàn)，IPO發(fā)行上市條件優(yōu)化已經(jīng)箭在弦上，今后會(huì)有新經(jīng)濟(jì)公司IPO項(xiàng)目在創(chuàng)業(yè)板上掛牌。從最近深交所的動(dòng)作來(lái)看，更是頻頻出手，聯(lián)手工信部、科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心等部門(mén)，積極推動(dòng)中小科技企業(yè)直接融資。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

綱要重點(diǎn)四 制度改革要加快奔跑

在中國(guó)新經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)的發(fā)展階段，真正得益多的卻是美國(guó)的資本市場(chǎng)。2017年，今年中國(guó)國(guó)內(nèi)的上市公司的家數(shù)創(chuàng)新高，與此同時(shí)，中資企業(yè)到美國(guó)紐約上市也迎來(lái)高潮，而且中資企業(yè)在紐交所、納斯達(dá)克的總市值創(chuàng)歷史新高。但是，如果再進(jìn)一步細(xì)看會(huì)發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越多的新經(jīng)濟(jì)公司選擇去紐約上市。

顯然，很多國(guó)內(nèi)企業(yè)承擔(dān)著更高的上市成本、舍近求遠(yuǎn)跑到紐約上市，說(shuō)明它們有現(xiàn)實(shí)的需求，且這個(gè)需求是在現(xiàn)有融資體系里得不到滿足的。深交所要想成為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的主場(chǎng)，就要吸引這些企業(yè)到國(guó)內(nèi)上市。

寫(xiě)到這里，特別想分享三個(gè)案例。

1、特斯拉年報(bào)，連續(xù)虧損14年，2017年四季度虧損創(chuàng)紀(jì)錄。股價(jià)持續(xù)攀升。

2、阿里巴巴、京東等企業(yè)都是雙層股權(quán)。

3、美國(guó)最熱門(mén)的生物醫(yī)療創(chuàng)企“Theranos”估值一度高達(dá)90億美元，5年后歸零。

國(guó)內(nèi)能否接納不同投票權(quán)架構(gòu)、未盈利公司上市，能否強(qiáng)化退市制度，都是亟待破題的制度性改革，而制度調(diào)整和修訂證券方面的法律法規(guī)又相對(duì)漫長(zhǎng)，A股的“BATJ”能否盡早到來(lái)，仍然需要加大工作，進(jìn)一步深化改革。

來(lái)源：券商中國(guó)微信公眾號(hào)（ID:quanshangcn） 記者：長(zhǎng)留