從*ST海潤淪為仙股看高送轉(zhuǎn)何以變成“毒藥”

每經(jīng)編輯 曹中銘    

曹中銘

隨著1月31日*ST海潤發(fā)布預(yù)計(jì)2017年度虧損23.7億元至28.4億元的業(yè)績(jī)預(yù)告，其股價(jià)亦開始了跌停之旅。

至2月5日，*ST海潤股價(jià)報(bào)收于0.87元，在股價(jià)跌破1元面值之后，也成為A股12年來新出現(xiàn)的一只“仙股”。

*ST海潤黯然成“仙”，與上市公司基本面每況愈下有關(guān)，顯然也與2014年度的高送轉(zhuǎn)有關(guān)。

圖片來源：視覺中國

2014年*ST海潤巨虧9.48億元，盡管如此，當(dāng)市場(chǎng)掀起高送轉(zhuǎn)大潮之時(shí)，*ST海潤也來“趕時(shí)髦”，并于2015年實(shí)施了10轉(zhuǎn)增20的高送轉(zhuǎn)方案。

其時(shí)*ST海潤基本面并不佳，業(yè)績(jī)又出現(xiàn)巨虧，根本沒有“資格”推出高送轉(zhuǎn)。然而，在上市公司強(qiáng)推高送轉(zhuǎn)并刺激股價(jià)大幅上漲的背后，其時(shí)的第二大股東、第三大股東趁機(jī)減持。顯然，當(dāng)年推出的高送轉(zhuǎn)方案，很難擺脫實(shí)施利益輸送的嫌疑。然而，廣大中小投資者卻成為最終的埋單者，這顯然是不公平的。

2012年6月，滬深交易所增加退市指標(biāo)。上交所明確，僅發(fā)行A股的上市公司，如果連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于股票面值的，其股票應(yīng)終止上市。

如果當(dāng)年*ST海潤沒有推出并實(shí)施高送轉(zhuǎn)的方案，那么目前該股就不可能成為“仙股”，其股價(jià)應(yīng)該在2.5元以上，上市公司也無須發(fā)布股票可能存在終止上市的重大事項(xiàng)提示性公告。

退一步說，即使*ST海潤2017年度巨虧，也不過是暫停上市，不會(huì)觸及終止上市。但當(dāng)年“趕時(shí)髦”地推出高送轉(zhuǎn)方案的惡果，如今卻讓該上市公司站在了瀕臨終止上市的邊緣。

上市公司推出高送轉(zhuǎn)方案的目的不同，要么是為了實(shí)施利益輸送，要么是為了蹭市場(chǎng)熱點(diǎn)，也或者是為了所謂的市值管理，而推出高送轉(zhuǎn)的結(jié)果，本質(zhì)上是為了刺激股價(jià)大幅上漲。但就像*ST海潤一樣，高送轉(zhuǎn)對(duì)上市公司的負(fù)面影響早已顯現(xiàn)。

上海新梅同樣堪稱高送轉(zhuǎn)的受害者。

2013年，上海新梅實(shí)施了10送8派1元的利潤分配方案，該股除權(quán)后股價(jià)持續(xù)下跌，處于貼權(quán)狀態(tài)。至當(dāng)年6月份，該股已跌至4元以下，股價(jià)處在低位，也為“門口野蠻人”開南賬戶組創(chuàng)造了買入股票的大好時(shí)機(jī)。

從當(dāng)年7月份至11月份，開南賬戶組持續(xù)買進(jìn)上海新梅的股票，最終持股達(dá)到14.86%，取代興盛集團(tuán)成為上市公司第一大股東。此后，該上市公司的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)正式打響，而且這一打就長達(dá)三四年之久。

因?yàn)椴┺碾p方對(duì)上市公司控制權(quán)的爭(zhēng)奪，對(duì)上市公司的日常經(jīng)營也產(chǎn)生了嚴(yán)重影響，該股的股票簡(jiǎn)稱也從“上海新梅”一度變成了披“星”戴“帽”的“*ST新梅”，導(dǎo)致該上市公司差點(diǎn)退市。股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)對(duì)上市公司的影響可想而知。

試想，如果*ST海潤與上海新梅沒有推出與實(shí)施高送轉(zhuǎn)方案，由于*ST海潤僅僅只是2016年與2017年連續(xù)兩年虧損，還沒有到終止上市的地步，又怎會(huì)像目前這樣被逼到絕境？上海新梅當(dāng)年如果沒有推出高送轉(zhuǎn)方案，也不會(huì)給開南賬戶組提供充當(dāng)“門口野蠻人”的機(jī)會(huì)，上市公司也不會(huì)陷入兩大股東無休止的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中。

基于此，上市公司的高送轉(zhuǎn)雖然被某些投資者視為“盛宴”，但對(duì)諸如*ST海潤這樣“蹭熱點(diǎn)”的上市公司而言，卻無異于一副“毒藥”。

事實(shí)上，高送轉(zhuǎn)所帶來的嚴(yán)重“副作用”還表現(xiàn)在方案實(shí)施后股價(jià)的持續(xù)下跌上。對(duì)于絕大多數(shù)推出高送轉(zhuǎn)方案的上市公司而言，股價(jià)除權(quán)后能夠填權(quán)的較為少見，大多都是貼權(quán)走勢(shì)。這也意味著，那些高位介入的投資者，不僅很難從高送轉(zhuǎn)的盛宴中分得一杯羹，反而可能遭遇套牢或“割肉”之痛。

近兩年來，滬深證券交易所加大了對(duì)上市公司高送轉(zhuǎn)的監(jiān)管力度，多數(shù)上市公司在此方面已有所收斂，但懷著不同目的推出高送轉(zhuǎn)方案的上市公司仍然大有人在。

筆者以為，基于高送轉(zhuǎn)本身所帶來的負(fù)面效應(yīng)，滬深證券交易所應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)上市公司高送轉(zhuǎn)的監(jiān)管，比如可以規(guī)定業(yè)績(jī)下滑、虧損的上市公司不得推出高送轉(zhuǎn)，上市公司推出利潤分配方案要與業(yè)績(jī)的增長相匹配等。（作者為資本市場(chǎng)時(shí)評(píng)人）