人民幣對美元中間價(jià)兩日下調(diào)375點(diǎn) 央行回應(yīng)傳言：逆周期系數(shù)由報(bào)價(jià)行自行設(shè)定

每經(jīng)編輯 張壽林    

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每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 陳適

人民幣在經(jīng)歷了過去一年來波動升值后，近日出現(xiàn)較為明顯的下調(diào)，僅1月10日當(dāng)天，人民幣對美元中間價(jià)就下調(diào)239個基點(diǎn)至6.5207，為本周連續(xù)第二次下調(diào)，兩日內(nèi)累計(jì)下調(diào)375點(diǎn)。

針對市場上關(guān)于“央行通知報(bào)價(jià)行調(diào)整人民幣逆周期因子的逆周期系數(shù)”的傳言，央行回應(yīng)，在人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中，計(jì)算逆周期因子的“逆周期系數(shù)”由各人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)行自行設(shè)定。事實(shí)上，這是央行對此的重申，此前的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告已明確過這一點(diǎn)。

央行還重申，各報(bào)價(jià)行會根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面變化以及外匯市場順周期程度等，按照其內(nèi)部報(bào)價(jià)模型調(diào)整流程決定是否對“逆周期系數(shù)”進(jìn)行調(diào)整。

資深外匯專家韓會師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，逆周期因子可能最近1個月都基本沒有發(fā)揮作用，反倒是傳言本身刺激了市場的購匯熱情，進(jìn)而導(dǎo)致人民幣走弱。

傳言引發(fā)擔(dān)憂導(dǎo)致人民幣走弱

人民幣在2018年初前幾交易日延續(xù)了2017年升值態(tài)勢。不過自1月9日起，人民幣對美元中間價(jià)連續(xù)兩日轉(zhuǎn)向下調(diào)，1月9日下調(diào)136個基點(diǎn)，1月10日更是下調(diào)了239個基點(diǎn)，當(dāng)日報(bào)6.5207。

回顧人民幣對美元中間價(jià)歷史數(shù)據(jù)，2017年上半年升865個基點(diǎn)，2017年下半年以來呈現(xiàn)持續(xù)明顯升值態(tài)勢，累計(jì)上升2748個基點(diǎn)。新年年初這一態(tài)勢延續(xù)，1月8日中間價(jià)6.4832創(chuàng)下了人民幣對美元升值一年多來的高點(diǎn)。

資深外匯專家韓會師指出，其實(shí)在2017年四季度局面就已經(jīng)比較清晰了：人民幣的單邊貶值預(yù)期已經(jīng)消退，雖然不能說升值預(yù)期占上風(fēng)，但至少結(jié)售匯市場基本恢復(fù)平衡，同時人民幣對美元的雙向波動也逐漸成型，人民幣CFETS指數(shù)比較平穩(wěn)。簡要而言即：美元強(qiáng)的時候人民幣對美元弱；美元弱的時候，人民幣對美元走強(qiáng)，人民幣對一籃子貨幣的總體匯率水平是穩(wěn)定的。

此輪人民幣對美元中間價(jià)下調(diào)，市場傳言是因?yàn)?ldquo;央行通知報(bào)價(jià)行調(diào)整人民幣逆周期因子的逆周期系數(shù)”。對此，韓會師告訴記者，中間價(jià)的調(diào)整主要是美元波動和境內(nèi)結(jié)售匯推動的結(jié)果，逆周期因子可能最近1個月都基本沒有發(fā)揮作用。“不是每天都要通過逆周期因子對中間價(jià)進(jìn)行調(diào)節(jié)，它只是一個可以隨時加入的變量，但報(bào)價(jià)行未必每天使用它”，韓會師表示。

韓會師認(rèn)為，1月9日以來的市場波動反倒是上述市場傳言所致：多數(shù)投資者傾向于相信傳言，并將其理解為央行對人民幣的升值勢頭感到擔(dān)憂，認(rèn)為人民幣已經(jīng)觸頂。這刺激了市場的購匯熱情，導(dǎo)致人民幣走弱。

央行也曾指出，匯率作為本外幣的比價(jià)，具有商品和資產(chǎn)的雙重屬性，后者意味著匯率波動可能觸發(fā)投資者“追漲殺跌”的心理，市場主體容易受到非理性預(yù)期的影響，放大單邊市場預(yù)期并自我強(qiáng)化，增大市場匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

引入逆周期因子對沖市場情緒

針對市場傳言“央行通知報(bào)價(jià)行調(diào)整人民幣逆周期因子的逆周期系數(shù)”，央行也專門做了回應(yīng)：在人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中，計(jì)算逆周期因子的“逆周期系數(shù)”由各人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)行自行設(shè)定。各報(bào)價(jià)行會根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面變化以及外匯市場順周期程度等，按照其內(nèi)部報(bào)價(jià)模型調(diào)整流程決定是否對“逆周期系數(shù)”進(jìn)行調(diào)整。

事實(shí)上，這并非針對逆周期因子的最新“政策”，而是央行對以往表態(tài)的重申。此前的央行貨幣政策報(bào)告已明確過，逆周期系數(shù)由各報(bào)價(jià)行根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面變化、外匯市場順周期程度等自行設(shè)定。

2017年5月，外匯市場自律機(jī)制組織各美元報(bào)價(jià)行完善人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，在原有“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”的報(bào)價(jià)模型中加入“逆周期因子”，以適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”。

央行曾強(qiáng)調(diào)，引入“逆周期因子”不會改變外匯供求的趨勢和方向，只是適當(dāng)過濾了外匯市場的“羊群效應(yīng)”，并非逆市場而行，而是在尊重市場的前提下促進(jìn)市場行為更加理性。由于適當(dāng)對沖了外匯供求中的非理性因素，引入“逆周期因子”的中間價(jià)報(bào)價(jià)模型適當(dāng)加大了參考籃子的權(quán)重，有助于保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定，也能夠更好地防止預(yù)期發(fā)散。

央行還曾指出，在引入逆周期因子后的人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制中，14家人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)行可結(jié)合本行報(bào)價(jià)結(jié)果和市場公開數(shù)據(jù)自行計(jì)算驗(yàn)證實(shí)際發(fā)布的中間價(jià)。此外，“逆周期因子”計(jì)算過程中涉及的全部數(shù)據(jù)，或取自市場公開信息，或由各報(bào)價(jià)行自行決定，不受第三方干預(yù)?？偟膩砜?，引入逆周期因子后，中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制的規(guī)則性、透明度和市場化水平得到進(jìn)一步提升。

（實(shí)習(xí)生李燕霏兒對本文亦有貢獻(xiàn)）