四川老牌乳企菊樂IPO擬募資5億擴產(chǎn) 省內(nèi)業(yè)務(wù)占比超98%

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▲超市中的牛奶產(chǎn)品  

每經(jīng)記者 翟敏 成都攝影報道 每經(jīng)編輯 張海妮

繼新希望乳業(yè)提交IPO申報材料后，同在四川的另一家乳制品企業(yè)——四川菊樂食品股份有限公司（以下簡稱菊樂股份）也向證監(jiān)會遞交了招股說明書申報稿，意欲登陸資本市場。不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，菊樂股份目前面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、成長性受限等問題。

四川地區(qū)業(yè)務(wù)占比超98%

“菊樂”牛奶，對于其他地區(qū)消費者和投資者而言，可能較為陌生，但在四川就較為知名。其前身成立于1984年，早在1996年便推出“菊樂純牛奶”，是中國西部地區(qū)最早引進利樂生產(chǎn)線從事超高溫滅菌乳生產(chǎn)的企業(yè)之一。菊樂與華西牛奶一道，伴隨了許多成都人的成長。

根據(jù)菊樂股份招股書申報稿，公司主營業(yè)務(wù)為乳制品及含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括含乳飲料、滅菌乳、調(diào)制乳、巴氏殺菌乳、發(fā)酵乳、復(fù)合蛋白飲料等，其中以酸樂奶為代表的含乳飲料產(chǎn)品，是公司收入的主要來源。

菊樂股份實際控制人為自然人童恩文，其對公司擁有73.35%的表決權(quán)。本次發(fā)行前，公司總股本約為9248.28萬股，擬公開發(fā)行不超過3083萬股。此次IPO募投項目共計擬投入4.86億元。其中2.6億元用于成都市新津縣乳品生產(chǎn)基地的建設(shè)，1.58億元用于生產(chǎn)基地技術(shù)改造，5305萬元用于營銷服務(wù)中心升級建設(shè)項目，3050萬元用于研發(fā)中心升級建設(shè)項目。

作為四川地區(qū)老牌乳企，菊樂股份業(yè)務(wù)大多集中在四川省及周邊地區(qū)。招股書顯示，2014~2016年及2017年上半年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.34億元、6.45億元、6.89億元和3.32億元。其中，在四川省內(nèi)市場實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的98.73%、98.64%、98.43%和98.58%。

菊樂股份幾乎全部業(yè)務(wù)收入都來自四川省內(nèi)。業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，由于其歷史發(fā)展深耕當(dāng)?shù)?，區(qū)域性乳企市場地域劃分業(yè)務(wù)較為集中很正常，但目前行業(yè)競爭飽和，且單一地區(qū)市場容量有限，從未來成長性角度來看，就顯得會很局限，業(yè)務(wù)突破難度較大。

菊樂股份亦坦承，公司對四川市場的依賴程度較高，該區(qū)域的市場容量及市場拓展情況仍將在一定程度上影響公司未來經(jīng)濟效益，公司存在區(qū)域市場依賴和市場開拓的風(fēng)險。

扣非凈利潤逐年增長

與菊樂股份同處四川的新希望乳業(yè)此前也提交了IPO申報材料。但與菊樂股份發(fā)展路徑不同的是，新希望乳業(yè)憑借其強大的品牌和資金優(yōu)勢，進行了大量并購。

早在10年前，新希望乳業(yè)便先后收購了四川華西乳業(yè)、安徽白帝乳業(yè)、河北天香乳業(yè)、杭州雙峰乳業(yè)等10余家地方性乳企。從2015年起，新希望乳業(yè)再次開啟收購模式，先后完成對蘇州雙喜、湖南南山、西昌三牧等區(qū)域型乳企的收購。2016年，新希望乳業(yè)營收為40.53億元。

相較新希望乳業(yè)不斷并購擴大規(guī)模，菊樂股份的發(fā)展速度稍顯緩慢和局限，近年資產(chǎn)規(guī)模增長并不明顯。2014~2016年末及2017年上半年末，菊樂股份資產(chǎn)總計為4億元、4.55億元、3.46億元和4.04億元。

公司營業(yè)收入增速也較緩慢。2014~2016年，菊樂股份營業(yè)收入分別為6.34億元、6.45億元和6.89億元。以此計算，其2015年、2016年營收增速分別為1.74%、6.81%。

凈利潤方面，2014~2016年及2017年上半年，菊樂股份分別實現(xiàn)凈利約1599萬元、4759萬元、3162萬元和3883萬元。2015年較2014年出現(xiàn)較大增幅，增幅達(dá)到198%。但2016年凈利潤同比出現(xiàn)下滑，下降幅度達(dá)33.5%。而2017年上半年的凈利潤已超過2016年全年。

對公司近年凈利潤波動情況，菊樂股份表示，2016年公司凈利潤較低是因公司決定不再從事奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，對奶牛養(yǎng)殖設(shè)施及奶牛計提減值準(zhǔn)備2784萬元，該事項具有偶發(fā)性?？鄯呛?，2014~2016年的凈利潤分別為1382萬元、4457萬元和5675萬元，呈逐年增長趨勢。

上海巨潮資產(chǎn)董事長趙公明向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，作為上市公司，業(yè)績穩(wěn)定性和持續(xù)成長性尤為重要。菊樂股份身處傳統(tǒng)行業(yè)，且競爭充分，自身業(yè)績表現(xiàn)相對平滑，對投資者來說缺乏想象空間。對公司而言，單純通過市場層面擴張已經(jīng)幾乎不可能，若能成功上市，直接通過資本層面并購將成為其占領(lǐng)市場的重要手段。

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