市場化母基金募資難 管和退是新時代重要功課

每經(jīng)編輯 張壽林    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)實習(xí)編輯 陳適

私募股權(quán)母基金已成為當(dāng)下基金業(yè)的熱點。其特征之一就是組合投資、分散風(fēng)險，通過一次性投資不同私募股權(quán)基金，達到了把雞蛋放在多個籃子里的效果，對私募股權(quán)投資來說，這再好不過。照此來看，私募股權(quán)母基金誕生后，本應(yīng)一路風(fēng)生水起，但業(yè)內(nèi)人士最近卻流露出煩惱，市場母基金正面臨一項全球性難題——募資難。

中國母基金聯(lián)盟秘書長唐勁草坦言，中國市場化的母基金募資難度非常高。中國市場化的母基金募資難度非常高。他稱，母基金本身由市場化投資，并且母基金管理公司本身也是市場化運作的這類純粹市場化母基金，總規(guī)模超過十億元的在中國目前不超過二十家。

唐勁草稱，從早期到VC以及PE并購等，這些基金中的大部分也面臨募資難問題。政府引導(dǎo)基金雖然規(guī)模非常大，目前在四萬億左右，但由于對投向等有諸多限制，私募基金拿到政府引導(dǎo)基金的資金不會太多，占比也不會太高。唐勁草判斷，即使是名列前茅的基金管理公司募資都不太容易。

募資難原因國內(nèi)外迥異

日前,在2017年wise新零售峰會上，業(yè)內(nèi)對市場化母基金發(fā)展展開探討。

中國母基金行業(yè)發(fā)展火爆，目前主要在于政府引導(dǎo)的基金快速崛起，有絕對優(yōu)勢規(guī)模。而市場化母基金規(guī)模則相對較小，發(fā)展也難言迅速，其募資困難是主要問題之一。

母基金募資難，究竟難在哪兒？市場化母基金投資機構(gòu)元禾辰坤的董事總經(jīng)理張涵結(jié)合自身體會談到，他所處機構(gòu)的每支基金管理規(guī)模在持續(xù)增加，但十多年來募資卻相當(dāng)不易，“其中種種艱辛一路走來不足為外人道。”

張涵稱，母基金募資難在業(yè)界是全球性難題。美元母基金募資難，在于歐美地區(qū)投資私募基金的投資者以大型機構(gòu)為主，其自身專業(yè)化水平已相當(dāng)高，不需要中間再多一層母基金來幫助篩選判斷，這些投資者認(rèn)為不必多交這一層費用。

而在國內(nèi)，同樣情形背后的原因卻是另一番景象。張涵看來，國內(nèi)投資者LP機構(gòu)化程度偏低，且接觸VC、PE行業(yè)時間短，認(rèn)為“投資就是選GP團隊跟他們聊一聊，自己也能做，甚至最好不是讓我投一個團隊，而是干脆你把項目拿過來我直接投就可以了。”

不僅是募資難，母基金的募資在行業(yè)內(nèi)還存在馬太效應(yīng)。漢景家族辦公室總裁韓慧麗稱，兩極分化特別嚴(yán)重，“頭部”的機構(gòu)會越做越好，后面的機構(gòu)突圍的難度會越來越大，可能未來20%的機構(gòu)將管理80%的資金。

市場分化下應(yīng)做好管和退

唐勁草近來發(fā)現(xiàn)，他所在的母基金聯(lián)盟變得很“火”。不少基金機構(gòu)主動找他或者他的同事，希望能夠通過母基金聯(lián)盟平臺募得資金。雖然平臺能夠幫助基金機構(gòu)尋得資金方，但私募基金的募資也實屬不易。而母基金也面臨同樣問題。因為“母基金或者說LP行業(yè)，也是投資行業(yè)的大熱門之一，但其實母基金和基金本質(zhì)上有很多類似的地方，特別是在募投管退這個層面。”唐勁草分析。

從LP的角度看私募基金，鉅派資產(chǎn)事業(yè)合伙人趙甜判斷，私募基金也正出現(xiàn)二八分化。這是成熟的市場走到今天必然出現(xiàn)的結(jié)果。“我們非常期待看到這個馬太效應(yīng)，這使得很多不成熟的投資機構(gòu)被淘汰出局?，F(xiàn)在應(yīng)該是有一萬多家備案的機構(gòu)，但事實上投資機構(gòu)數(shù)量遠遠不止這個數(shù)字。”

趙甜認(rèn)為，募和投只是“1.0版”LP要做好的事情，做好管和退才是新時代下母基金最重要的功課。在對投資基金流動性的滿足、產(chǎn)業(yè)上整合的管理等方面，新時代對母基金均提出了新要求。母基金要能夠?qū)ψ踊鹩懈噘x能，幫助其在所處領(lǐng)域取得更多發(fā)展。