上證報：配套融資近半“陪套”

據(jù)記者統(tǒng)計，自去年以來，A股上市公司共實施260例重組配套融資，截至目前，處于浮虧狀態(tài)的有118例，“陪套”比例逾45%。不過，重組配套融資卻并未因此而絕跡，僅今年2月下旬以來，就有115例配套融資方案伴隨重組計劃披露，計劃募資額逾1000億元。

用“滄桑巨變”來形容這一年多來的重組配套融資市場可謂貼切。

上周五（7月21日），浙江某上市公司發(fā)布限售股東持股解禁的公告，去年以31.55元/股的價格斥資8.5億元參與公司重組配套融資的機構(gòu)投資者，如今卻面臨極大尷尬：可以套現(xiàn)了，股價卻跌到了16.13元/股，賬面浮虧已近50%！與之形成對照的，就在去年4月初，上證報還曾刊發(fā)《一場局內(nèi)人的游戲：重組江湖贏家通吃》，感慨重組配套融資參與者“躺著都能賺錢”，以致這塊“肥肉”多為局內(nèi)人通吃。

一年多來，隨著監(jiān)管制度的不斷完善、市場風格的輪番切換，曾經(jīng)光鮮的重組配套融資市場已出現(xiàn)大面積的浮虧。據(jù)記者統(tǒng)計，自去年以來，A股上市公司共實施260例重組配套融資，截至目前，處于浮虧狀態(tài)的有118例，“陪套”比例逾45%。

不過，更趨市場化、更顯公平性的重組配套融資卻并未因此而絕跡，僅今年2月下旬（再融資新規(guī)發(fā)布）以來，又有115例配套融資方案伴隨重組計劃披露，計劃募資額逾1000億元。

市場化的洗禮

目前股價倒掛在40%以上的案例有永貴電器、龍泉股份、中南文化、高偉達、冠昊生物、藍色光標等；此外，今年已解禁的案例中，股價倒掛比較明顯的有奧飛娛樂 、順網(wǎng)科技（已除權(quán)）等。統(tǒng)計顯示，隨行就市的定價模式并不是重組配套融資參與者被套的主要原因，市場化的洗禮才是其“不可抗力”。

市場之中，盈虧本就是常態(tài)。

隨著監(jiān)管的強化和市場逐步回歸價值投資，一些原本信心滿滿的重組配套融資參與者不得不面臨浮虧。

據(jù)記者統(tǒng)計，自2016年1月1日以來，A股的重組配套融資共實施了260例，合計募集資金規(guī)模約3800億元。其中，配套融資定增發(fā)行價高于上市公司當前股價（即7月21日收盤價或停牌前股價）的有118例，也就是說，超過45%的重組配套融資處于浮虧狀態(tài)。

再進一步，從浮虧幅度來看，上述118例重組配套融資中，股價倒掛在20%以上的有53例，其余65例的被套幅度還不深。而就定價基準日來看，以發(fā)行期首日為基準日的是40例，占比33%。這也說明，隨行就市的定價模式（以發(fā)行期首日為基準日）并不是重組配套融資參與者被套的主要原因，市場化的洗禮才是其“不可抗力”。

解禁時間上，上述260例重組配套融資，參與機構(gòu)持股尚未解禁的有205例，其中浮虧的有80例。但考慮到新出爐的減持新規(guī)已將定增股份納入限制范圍，部分持股比例略高的重組配套融資參與者即使解禁，也將受到減持新規(guī)的約束。

據(jù)統(tǒng)計，目前股價倒掛在40%以上的案例有永貴電器、龍泉股份、中南文化、高偉達、冠昊生物、藍色光標等；此外，今年已解禁的案例中，股價倒掛比較明顯的有奧飛娛樂 、順網(wǎng)科技（已除權(quán)）等。

不過，市場的洗禮之下，重組配套融資的新案例并未消失，其輔助推進資產(chǎn)重組、為上市公司產(chǎn)業(yè)升級或轉(zhuǎn)型注入資金的功能并未被削弱。據(jù)統(tǒng)計，僅今年2月下旬以來，就有115家上市公司伴隨重組計劃發(fā)布重組配套融資方案（剔除已終止和已完成實施的），計劃募資合計達1111億元。

疊加持股質(zhì)押

記者梳理發(fā)現(xiàn)，在股價明顯倒掛的重組配套融資案例中，有參與機構(gòu)同時大比例質(zhì)押股權(quán)的情況，最典型的案例要數(shù)藍色光標。截至7月21日收盤，藍色光標已跌至6.95元/股。當初參與配套融資的領(lǐng)瑞投資浮虧已逾四成，也就是7億元之巨。

重金參與重組配套融資，持股鎖定期有的是12個月，有的則長達36個月，時間與股價的雙重風險不可小覷，如果再疊加上資金杠桿，則問題可能會更加復雜。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，在股價明顯倒掛的重組配套融資案例中，就有參與機構(gòu)大比例質(zhì)押股權(quán)的情況。其中，最典型的案例要數(shù)藍色光標。

今年2月28日，藍色光標發(fā)布公告，宣布重組及配套融資實施完成。當時，公司以12.21元/股向“建信基金-興業(yè)銀行-北京領(lǐng)瑞投資管理有限公司”（下稱“領(lǐng)瑞投資”）發(fā)行14332.51萬股，募集配套資金約17.50億元。作為唯一的配套募資認購方，領(lǐng)瑞投資以6.69%的持股比例成為藍色光標的二股東。不過，就在不到一個月后，3月24日，藍色光標公告，領(lǐng)瑞投資已將其全部持股質(zhì)押給了華鑫國際信托有限公司。

領(lǐng)瑞投資持股100%質(zhì)押的警戒線、平倉線是多少，外界尚不得而知。不過，藍色光標的股價已今非昔比。截至7月21日收盤，藍色光標已跌至6.95元/股。簡單估算，領(lǐng)瑞投資浮虧已逾四成，也就是7億元之巨。

與藍色光標的案例類似，冠昊生物也有配套融資認購方持股質(zhì)押的情況。

去年9月，冠昊生物以39.41元/股向三名對象實施重組配套融資，其中，廣州市明光投資咨詢有限公司（下稱“明光投資”）斥資2億元認購507.49萬股，占公司重組后股本的1.91%。明光投資由此成為冠昊生物第四大股東。而冠昊生物今年一季報顯示，明光投資持股已處于質(zhì)押狀態(tài)。以最新收盤價22.37元/股來看，冠昊生物的重組配套融資參與方浮虧約為43%。

來源：上海證券報 記者：陸桂玲

原標題：市場化大浪淘沙 配套融資近半“陪套”