應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款一年內(nèi)猛增 長城影視并購標(biāo)的業(yè)績承諾兌現(xiàn)承壓

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄢銀嬋 每經(jīng)編輯 姚治宇    

每經(jīng)記者 鄢銀嬋 每經(jīng)編輯 姚治宇

資本市場上一向頗為活躍的長城影視近期又開始了“買買買”。

5月底，長城影視公告稱擬收購杭州文韜股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱文韜基金）及杭州武略股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱武略基金）持有的共9家旅行社各51%的股權(quán)。擬定交易總價為2.16億元，整體溢價率達(dá)645%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，此次擬收購的9家旅行社51%股權(quán)均由文韜基金和武略基金在2015年10月至2016年1月取得。巧合的是，這兩家基金介入后的一年里，9家旅行社有7家不同程度出現(xiàn)應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款急增，而營業(yè)收入?yún)s未有相應(yīng)幅度增長。

此外，結(jié)合當(dāng)前旅游行業(yè)大環(huán)境來看，此次收購還面臨業(yè)績承諾兌現(xiàn)壓力。

應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款猛增

值得注意的是，此次被收購的9家旅行社總估值為42323.76萬元，估值溢價率從437%到974%不等，具體分別為：南京鳳凰假期654%，杭州金榜814%，杭州世茂643%，上海蓮花之旅972%，河北非凡之旅664%，上海海鑫國際499%，南京四海一家437%，杭州春之聲474%，安徽寶中招商國旅974%。

高估值背后，各家旅行社的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款也同樣高得驚人?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)長城影視發(fā)布的9家旅行社2016年審計報告所披露的2016年財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，以應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款占總資產(chǎn)的比重來看，南京鳳凰假期、杭州金榜、杭州世茂、上海蓮花之旅、河北非凡之旅、上海海鑫國際、南京四海一家、杭州春之聲、安徽寶中招商國旅分別為50.21%、93.79%、35.59%、90%、46.1%、77.8%、81.6%、64.39%和59.35%。

據(jù)了解，上述9家旅行社的股權(quán)均由文韜基金和武略基金于2015年10月~2016年1月期間取得。但頗為蹊蹺的是，在基金入主后的1年里，有7家旅行社的以應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款都出現(xiàn)了暴增。

若同樣以應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款在總資產(chǎn)的占比測算，南京鳳凰假期、杭州金榜、杭州世茂、河北非凡之旅、上海海鑫國際、杭州春之聲、安徽寶中招商國旅在2015年這一比例分別為37.96%、55.94%、30.28%、20.23%、69.90%、61.80%、42.73%，分別比2016年低12.25、37.85、5.31、25.87、7.9、2.59、16.62個百分點；僅有上海蓮花之旅和南京四海一家比2016年分別高0.06、3.38個百分點。

比如河北非凡之旅、南京四海一家、杭州世茂2015年的其他應(yīng)收款分別為31.72萬元、28.5萬元、96.52萬元，2016年則分別為274.46萬元、359.09萬元、205.08萬元，同比增長了765.25%、1159.96%、112.47%。

比如杭州金榜、安徽寶中招商國旅、南京鳳凰假期2015年的應(yīng)收賬款分別為241.41萬元、75.49萬元、291.07萬元，2016年則分別為1237.34萬元、359.09萬元、817.55萬元，分別同比增長了412.54%、375.67%、180.87%。

值得一提的是，這9家旅行社中有部分公司與長城影視之間存在業(yè)務(wù)往來關(guān)系。據(jù)長城影視官網(wǎng)消息顯示，其諸暨影視城同杭州金榜、杭州世茂有合作。在9家旅行社中，杭州金榜2016年應(yīng)收款項占比增長最高。

多家并購標(biāo)的壞賬風(fēng)險增加

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除了應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款在總資產(chǎn)中的占比大幅提高外，其增長幅度也大幅高于營業(yè)收入增長幅度。

據(jù)長城影視發(fā)布的評估報告，比如南京鳳凰假期、杭州金榜、杭州世茂、河北非凡之旅、安徽寶中招商國旅的2016年營收同比增幅分別為18.46%、38.15%、－28.07%、24.82%、－15.48%；而同期上述公司應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款的同比增幅分別為211.59%、93.52%、55.91%、294.24%、35.91%。

值得一提的是，杭州世茂和河北非凡之旅均出現(xiàn)了營收下滑應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款增高的情況。“一家公司的營業(yè)收入下滑，但應(yīng)收款項反而大幅增加，一方面說明公司要承擔(dān)更高的壞賬風(fēng)險外，也體現(xiàn)出其市場競爭力有限。”重慶一會計事務(wù)所文姓會計師分析。

此外，同旅行社行業(yè)內(nèi)多家公司相比，上述9家旅行社的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款占比也偏高。

旅行社業(yè)務(wù)在總營收中占比分別為56.52%、37.49%、99.94%的A股上市公司中國國旅、中青旅、眾信旅游發(fā)布的2016年年報的顯示，在報告期內(nèi)其應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款在各自總資產(chǎn)的占比分別為6.82%、17.49%、21.61%；。

此外，記者還梳理了多家新三板掛牌的旅行社公司的相關(guān)情況，這一比例也基本在30%以下，比如景尚旅業(yè)、飛揚國旅、美之旅、路騁國旅的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款在總資產(chǎn)中的占比分別為4.87%、29.83%、25.49%、28.36%。

業(yè)績承諾兌現(xiàn)有壓力

“企業(yè)應(yīng)收款項的高企，將較大地影響企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)營運能力。”平安證券分析師曾慶表示。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次高溢價收購也伴隨著業(yè)績承諾。據(jù)披露信息，根據(jù)武略基金和文韜基金分別與9家標(biāo)的公司原股東簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，9家標(biāo)的公司原股東分別向文韜基金、武略基金作出了利潤承諾，承諾期限為2015年~2018年4個會計年度，文韜基金、武略基金尚需根據(jù)利潤承諾的履行情況分別向9家標(biāo)的公司原股東支付合計不超過9363.60萬元的剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款。

值得一提的是，盡管長城影視并未披露9家標(biāo)的公司2015年、2016年兩個會計年度業(yè)績承諾的具體履行情況，但經(jīng)過兩個會計年度后，兩家基金應(yīng)向原股東支付的9363.6萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款卻并未相應(yīng)有絲毫減少，該部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款履行義務(wù)也轉(zhuǎn)交至長城影視手中。

據(jù)了解，上述9家旅行社原股東承諾2017~2018年扣非后的凈利潤將合計分別達(dá)到3348萬元和3776萬元。

事實上，近年來旅行社行業(yè)整體增速放緩也為上述業(yè)績承諾兌現(xiàn)增添了壓力。據(jù)《國家旅游局關(guān)于2015年度全國旅行社統(tǒng)計調(diào)查情況的公報》顯示，2015年度全國旅行社營業(yè)收入4189.01億元，同比僅增長3.96%；而這一增速在2012年、2013年、2014年分別為17.51%、6.35%、11.96%。

與此同時，上述9家旅行社的主營業(yè)務(wù)均為國內(nèi)旅游和入境旅游業(yè)務(wù)，相比出境游而言，該業(yè)務(wù)近年來增長態(tài)勢也不夠樂觀。據(jù)上述報告披露，2012年~2015年全旅行社的國內(nèi)旅游業(yè)務(wù)的營收增長率分別為12.35%、-6.19%、1.22%、0.37%。

據(jù)長城影視信披顯示，其在2014年完成借殼上市時，承諾2014年、2015年及2016年實現(xiàn)凈利潤分別不低于2.07億元、2.3億元和2.6億元。但長城影視2014~2016年的凈利潤分別為2億元、2.32億元和2.56億元，僅有2015年完成業(yè)績承諾。

據(jù)2017年一季報顯示，長城影視報告期內(nèi)營業(yè)收入同比大減54.43%，凈利潤同比減24.88%。

（實習(xí)生王琳對本文亦有貢獻(xiàn)）