長(zhǎng)城影視面臨平倉定增雙重壓力 兜底增持僅兩員工響應(yīng)

每經(jīng)編輯 鄢銀嬋    

每經(jīng)記者 鄢銀嬋 每經(jīng)編輯 陳俊杰

近日，長(zhǎng)城影視（002071，SZ）倡議員工積極買入自家股票并承諾兜底，但僅獲2人響應(yīng)。何以至此？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)城影視之所以鼓勵(lì)員工買入股票，同公司股票今年以來的下跌走勢(shì)有很大關(guān)聯(lián)。目前，控股股東長(zhǎng)城集團(tuán)所持有的長(zhǎng)城影視股份有99.45%已被質(zhì)押，而股價(jià)下跌可能帶來平倉風(fēng)險(xiǎn)。

除了兜底增持外，長(zhǎng)城影視近期還欲一舉收購9家旅行社51%的股權(quán)。值得一提的是，這9家旅行社的平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)56.46%，遠(yuǎn)高于行業(yè)約7%的平均水平。

長(zhǎng)城影視目前面臨的股價(jià)提振壓力較大，多名分析人士表示，并購高凈資產(chǎn)收益率公司往往會(huì)被解讀企業(yè)將為此受益，或有利于提振股價(jià)。

兜底增持遇尷尬  

6月6日晚間，長(zhǎng)城影視公告稱，公司實(shí)控人趙銳勇倡議，長(zhǎng)城影視及全資子公司、控股子公司全體員工積極買入長(zhǎng)城影視股票，成為A股影視行業(yè)首家“兜底增持”的企業(yè)。

與此同時(shí)，趙銳勇旗下控股上市公司長(zhǎng)城動(dòng)漫（000835，SZ）也發(fā)布增持倡議書。而據(jù)長(zhǎng)城影視公告，“兜底增持”的原因在于趙銳勇基于對(duì)公司管理團(tuán)隊(duì)與公司未來持續(xù)發(fā)展的信心。

此后受深交所6月8日發(fā)布“9點(diǎn)要求”影響，長(zhǎng)城影視和長(zhǎng)城動(dòng)漫均于6月11日晚間發(fā)布了有關(guān)上述事項(xiàng)的補(bǔ)充公告，披露了趙銳勇補(bǔ)償員工增持股票產(chǎn)生虧損的資金來源、在職員工數(shù)量、結(jié)構(gòu)和平均薪酬等多方面信息；以及趙銳勇承諾補(bǔ)償?shù)南揞~為此次長(zhǎng)城影視和長(zhǎng)城動(dòng)漫相關(guān)員工通過二級(jí)市場(chǎng)分別凈買入的長(zhǎng)城影視、長(zhǎng)城動(dòng)漫股票中，購買總價(jià)不超過其月工資（截至2017年5月）12倍的部分所產(chǎn)生的虧損。

截至2017年5月，長(zhǎng)城影視員工總數(shù)418人，2016年6月~2017年5月期間的平均薪酬為4185元~19071元人民幣；長(zhǎng)城動(dòng)漫員工總數(shù)為191人，2016年6月~2017年5月期間，公司月平均總薪酬為138萬元。若以全員為基數(shù)測(cè)算，趙銳勇所承擔(dān)的最高補(bǔ)償限額在5000萬元左右（由于長(zhǎng)城影視未披露員工月平均薪酬，此處長(zhǎng)城影視全員所涉及的最高補(bǔ)償額統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)為長(zhǎng)城動(dòng)漫披露的月平均薪酬）。

出乎意料的是，實(shí)控人拋出如此誘惑的方案，但響應(yīng)者寥寥。在6月8日~13日的增持期，長(zhǎng)城影視有2名員工累計(jì)增持公司股票2800股，增持均價(jià)10.5元/股，增持總金額2.94萬元；長(zhǎng)城動(dòng)漫僅有1名員工買入1000股，增持均價(jià)10.015元/股。

兜底增持原本是為了穩(wěn)定股價(jià)，但二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)卻并不給力。以6月19日收盤價(jià)測(cè)算，長(zhǎng)城影視2名員工和長(zhǎng)城動(dòng)漫的1名員工分別浮虧616元和75元。

9個(gè)標(biāo)的凈資產(chǎn)收益率反常？  

除了兜底增持外，長(zhǎng)城影視近期還欲一舉購買9家旅行社51%股份。

根據(jù)長(zhǎng)城影視公告內(nèi)容計(jì)算，以2016年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，9家旅行社凈資產(chǎn)收益率中最低的杭州世茂旅行社為40.99%，最高的安徽寶中招商國旅為66.51%。其余7家旅行社的凈資產(chǎn)收益率分別為：南京鳳凰假期52.6%，杭州金榜59.5%，上海蓮花之旅45.2%，河北非凡之旅53.43%，上海海鑫國際41.33%，南京四海一家53.48%，杭州春之聲50.18%。

事實(shí)上，我國旅行社行業(yè)仍處在整合階段，整體盈利能力較弱。國家旅游局發(fā)布的2015年財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年全國旅行社凈資產(chǎn)總共為426.94億元，凈利潤(rùn)為13.30億元，平均凈資產(chǎn)收益率為3.12%；中國社科院旅游研究中心的數(shù)據(jù)則顯示，2015年我國旅行社平均凈資產(chǎn)收益率為6.92%。

此外，以其他上市公司同類收購標(biāo)的測(cè)算，上述9家旅行社的凈資產(chǎn)收益率也顯得有些“反常”。比如今年1月6日和4月24日，被騰邦國際收購的深圳喜游國際旅行社和北京捷達(dá)假期國旅的凈資產(chǎn)收益率分別為17.55%和16.59%。

平安證券分析師曾慶向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這或許會(huì)讓人覺得企業(yè)將因被并購對(duì)象過高的凈資產(chǎn)收益率而明顯受益，但在旅行社行業(yè)，除非是做高端私人定制旅游，且具有較好口碑的企業(yè)，否則如此高的凈資產(chǎn)收益率確實(shí)有點(diǎn)讓人難以置信。

值得一提的是，同高凈資產(chǎn)收益率相伴的是這9個(gè)標(biāo)的高居不下的應(yīng)收款項(xiàng)。

只以應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款占總資產(chǎn)的比重來看，南京鳳凰假期、杭州金榜、杭州世茂、上海蓮花之旅、河北非凡之旅、上海海鑫國際、南京四海一家、杭州春之聲、安徽寶中招商國旅，已分別達(dá)50.21%、93.79%、35.59%、90%、46.1%、77.8%、81.6%、64.39%和59.35%。

“企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)的高企，將較大地影響企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)營運(yùn)能力。”曾慶表示。

質(zhì)押股票或存平倉風(fēng)險(xiǎn)  

事實(shí)上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近日在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，不論是兜底增持，還是收購高凈資產(chǎn)收益率的旅行社，背后的原因可能都和長(zhǎng)城影視及其實(shí)控人趙銳勇所面臨的股價(jià)提振壓力有關(guān)。

去年12月，長(zhǎng)城影視公告擬以定增和支付現(xiàn)金的方式，收購首映時(shí)代和德納影業(yè)兩家公司，其中定增方案為以不低于12.3元/股的價(jià)格向10名投資者募集資金不超過5.63億元。

然而該定增方案并未令長(zhǎng)城影視在二級(jí)市場(chǎng)上討到甜頭。今年1月3日復(fù)牌經(jīng)歷了一個(gè)漲停后，1月4日在盤中短暫沖高至15.65元便急轉(zhuǎn)直下。股價(jià)持續(xù)下行，令長(zhǎng)城影視不得不于1月24日起在例行公示的重組進(jìn)展公告中，將“特別風(fēng)險(xiǎn)提示”放置到了公告內(nèi)容的最前面，當(dāng)日，其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)收盤11.96元/股，已跌破擬定增發(fā)行價(jià)。目前，長(zhǎng)城影視10.28元/股（6月19日收盤價(jià)），自2016年以來下跌幅度已超過60%。

值得一提的是，今年2月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了新修訂的《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，按照新規(guī)定，長(zhǎng)城影視將此次募集配套資金所涉發(fā)行股份的定價(jià)已由原來的不低于12.3元/股調(diào)整至不低于發(fā)行期首日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的90%。

“如果是新規(guī)前，長(zhǎng)城影視這次定增很可能已經(jīng)主動(dòng)終止了，因?yàn)閮r(jià)格倒掛。但在新規(guī)下，股價(jià)持續(xù)下跌對(duì)定增項(xiàng)目的實(shí)施也會(huì)有一定影響。”一位不愿具名的私募人士表示。

“更低的定增發(fā)行價(jià)格勢(shì)必會(huì)稀釋更多的現(xiàn)有股份。但受新規(guī)影響更大的是，定增投資者需要2年以上時(shí)間才能完全減持退出，導(dǎo)致部分投資者望而卻步。”中國華力控股集團(tuán)有限公司某投資經(jīng)理說。

該人士所說，與今年5月發(fā)布的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》及實(shí)施細(xì)則有關(guān)。該文件規(guī)定，定增投資者解禁期后12個(gè)月內(nèi)集中競(jìng)價(jià)減持不得低于定增股份的50%。

長(zhǎng)城影視及實(shí)控人趙銳勇面臨的股價(jià)提振壓力還來自股票質(zhì)押帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)長(zhǎng)城影視披露，目前公司股票已被大量質(zhì)押，其中控股股東長(zhǎng)城集團(tuán)持有長(zhǎng)城影視股份約1.83億股，占長(zhǎng)城影視總股本的34.85%，已累計(jì)被質(zhì)押約1.82億股，占公司總股本的34.68%。

第二大股東江蘇宏寶集團(tuán)持有長(zhǎng)城影視股份約4079萬股，占長(zhǎng)城影視總股本的7.76%，已累計(jì)被質(zhì)押3448萬股，占公司總股本的6.56%。第一、二大股東持有的長(zhǎng)城影視股票質(zhì)押率分別達(dá)99.45%和84.54%。

目前，上市公司股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)押方多為銀行、券商和信托，質(zhì)押方則會(huì)對(duì)上市公司現(xiàn)價(jià)約定有不同折扣的質(zhì)押率，券商一般對(duì)主板股票取四折質(zhì)押率，最大的風(fēng)險(xiǎn)則在于股票市場(chǎng)價(jià)若低于其質(zhì)押價(jià)格的140%就可能出現(xiàn)平倉風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)東方財(cái)富choice統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)城影視目前的平倉線區(qū)間（估算）為5.61~10.93元/股，從明細(xì)數(shù)據(jù)來看，除了2014年8月1日和2015年1月8日兩次被質(zhì)押的股份已過去多年，長(zhǎng)城影視股票質(zhì)押平倉線和預(yù)警線價(jià)格最高的為2016年4月5日被江蘇宏寶集團(tuán)質(zhì)押的900萬股股票，分別（估算）為8.37元/股和9.56元/股。而記者梳理發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)城影視近期的股價(jià)最低價(jià)位曾觸及到2017年5月23日的9.33元/股，已低于上述預(yù)警線的9.56元/股。

而據(jù)長(zhǎng)城影視公告，江蘇宏寶集團(tuán)上述900萬股股份于2016年4月5日開始質(zhì)押，其前一個(gè)交易日（2016年4月1日）股票收盤價(jià)為14.45元/股，記者按照質(zhì)押率四折測(cè)算，130%和150%的平倉線和預(yù)警線分別為7.514元/股和10.115元/股。

長(zhǎng)城影視董秘辦稱，長(zhǎng)城集團(tuán)目前質(zhì)押股份系控股股東的行為，公司按照相關(guān)規(guī)定對(duì)外披露長(zhǎng)城集團(tuán)的質(zhì)押事項(xiàng)。

值得一提的是，趙銳勇在長(zhǎng)城動(dòng)漫所持股份質(zhì)押比例也高達(dá)95.6%。“這或許不難解釋為何這兩家公司都在鼓勵(lì)員工買自家股票了。”上述私募人士說。

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組稿三，財(cái)務(wù)分析：應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款一年內(nèi)猛增 長(zhǎng)城影視并購標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)承壓

組稿四，實(shí)地探訪：諸暨長(zhǎng)城影視城：設(shè)施陳舊維護(hù)欠缺 收入模式有待改善