莫開偉：“債券通”開通有利于應(yīng)對美聯(lián)儲加息沖擊

莫開偉

5月16日，央行與香港金融管理局聯(lián)合發(fā)布公告，決定同意開展“債券通”。目前暫時決定開通“北向通”，待積累一定操作經(jīng)驗和風(fēng)險防范技術(shù)之后，再穩(wěn)步開通“南向通”。

“債券通”開通是我國繼“滬港通”、“深港通”之后又一金融改革與開放中的重大金融事件，對提升我國債券市場在國際上的影響力及增強我國金融業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的能力都將起到重要作用。

推動“債券通”具有三個積極意義：一是通過“債券通”連接起內(nèi)地與多個不同經(jīng)濟(jì)體市場與投資者，進(jìn)一步強化香港在金融市場對外開放中的橋頭堡地位，有利于鞏固和提升香港的國際金融中心地位。

二是有利于加強內(nèi)地和香港合作，促進(jìn)兩地在監(jiān)管執(zhí)法合作、投資者保護(hù)、金融市場基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通等方面緊密溝通、加強協(xié)調(diào)，實現(xiàn)雙贏甚至多贏效果。

三是有利于我國金融市場擴(kuò)大對外開放，進(jìn)一步豐富境外投資者的投資渠道、增強投資者信心，有利于在開放環(huán)境下更好地促進(jìn)國際收支平衡。

誠然，“債券通”的這些積極意義顯而易見，但背后其實還有著跟市場更為密切的動機和目的。

據(jù)筆者觀察分析，“債券通”開通不僅是打造香港與內(nèi)地同呼吸共患難的金融命運共同體的需要，也是應(yīng)對國際金融資本起伏動蕩沖擊的現(xiàn)實需要，更是應(yīng)對美聯(lián)儲動輒加息帶來的金融傷害和市場憂慮的需要。

從這一角度來看，通過“債券通”營造內(nèi)地與香港融為一體的債券命運共同體，增強內(nèi)地與香港金融彈性，從容應(yīng)對美聯(lián)儲及其他資本波譎云詭的沖擊，已成當(dāng)務(wù)之急。

可以這樣理解：在資本市場上通過打造“滬港通”、“深港通”，為防范資本市場動蕩與風(fēng)險加裝了一道安全防護(hù)門；而如今又通過“債券通”為銀行債券市場提供了一張防范金融風(fēng)險的巨大“海綿床”。

可以預(yù)測，未來香港與內(nèi)地金融監(jiān)管當(dāng)局還有可能在企業(yè)債券市場和其他金融領(lǐng)域建立新的金融合作框架，共同應(yīng)對當(dāng)前復(fù)雜多變、動蕩不定的金融局勢。

從當(dāng)前現(xiàn)實來看，“債券通”實際上具有類似于“滬港通”、“深港通”的功能，因為港元盯住美元的匯率機制，對內(nèi)地來說是一個極好的金融“避風(fēng)港”。

一方面，目前“債券通”開通單一的“北向通”，主要通過中國銀行間債券市場的較高信譽及其較高的收益回報率，增強中國銀行業(yè)債券市場對境外資金的吸引力。

近年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)中高速增長，債券市場發(fā)展成效顯著，人民幣債券資產(chǎn)的吸引力不斷上升。彭博、花旗等國際債券指數(shù)提供商先后宣布，將把中國債券市場納入其旗下債券指數(shù)，表明國際投資者配置人民幣資產(chǎn)、投資內(nèi)地債券市場的需求不斷增強。

顯然，通過“債券通”基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間互聯(lián)互通合作，可使境外投資者更加便捷地投資內(nèi)地債券市場、配置人民幣資產(chǎn)和進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險管理，從而抵消未來美聯(lián)儲可能反復(fù)加息對資本外流造成的沖擊。

另一方面，除面臨美聯(lián)儲未來多次加息沖擊之外，全球主流央行貨幣政策都具有不確定性，但全球總體進(jìn)入貨幣緊縮通道或緊縮周期。也就是說，可能會加速資金回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，尤其是美國和歐洲?！皞ā钡捻樌瞥?，且先“北向通”然后“南向通”，既能有效阻止國內(nèi)資金外流，又能有效地分流那些流向美國和歐洲的資金，一定程度上緩和內(nèi)地的資本外流，還會在一定程度上吸引資金的流入。

此外，還應(yīng)看到“債券通”開通之后，將更加有利于夯實香港與內(nèi)地債券市場基石，推動內(nèi)地債券市場更加穩(wěn)定和繁榮，有利于提升我國整體債券市場的國際影響力，為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖奠定堅實基礎(chǔ)。

“北向通”的開通也將會大力推動內(nèi)地債券市場的發(fā)展，有利于解決內(nèi)地債券市場不規(guī)范、投資者理念不成熟等問題，減小內(nèi)地債券市場與發(fā)達(dá)債券市場的差距，更增強內(nèi)地債券市場的擴(kuò)張力和容納力，使內(nèi)地債券市場發(fā)展不斷朝著國際化、現(xiàn)代化方向邁進(jìn)。

（作者為中國地方金融研究院研究員）