4月M2繼續(xù)回落 利率短期快速上破幾率不大

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 姚茂敦    

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 姚茂敦

5月12日，央行發(fā)布4月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。當(dāng)月末M2同比增長10.5%，增速再次回落。今年以來，M2同比增速逐月走低。

民生銀行首席研究員溫彬分析指出，M2同比增長低于市場預(yù)期，主要受外匯占款同比負(fù)增長影響。

交行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀所屬團(tuán)隊(duì)指出，新增貸款的超預(yù)期以及外部流動(dòng)性壓力改善起了較為積極的作用。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場流動(dòng)性可能短中期內(nèi)都處于小幅收緊的局面，但監(jiān)管協(xié)調(diào)推進(jìn)的節(jié)奏或許會(huì)綜合考量市場承受能力及防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，由此市場利率快速向上突破的可能性不大。

銀行體系流動(dòng)性減少

4月末，廣義貨幣(M2)余額159.63萬億元，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和2.3個(gè)百分點(diǎn)。3月末M2同比增長10.6%，2月末M2同比增長為11.1%，1月末M2同比增長為11.3%。今年以來，M2同比增速接連回落。

4月末，狹義貨幣(M1)余額49.02萬億元,同比增長18.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和4.4個(gè)百分點(diǎn)。

M1和M2增速均出現(xiàn)回落。華泰證券研究所首席宏觀分析師李超團(tuán)隊(duì)分析指出，剪刀差處在持續(xù)收斂走勢。當(dāng)前央行公開市場操作持續(xù)回籠基礎(chǔ)貨幣將會(huì)從根本上影響廣義貨幣的增長速度，疊加4月份的財(cái)政支出增速回落，M2在基數(shù)較小的情況下仍然出現(xiàn)增速持續(xù)回落，M2增速離目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。

溫彬分析認(rèn)為，財(cái)政存款季節(jié)性增加，當(dāng)月增加6425億元，減少了銀行體系流動(dòng)性。

陳冀所在的分析團(tuán)隊(duì)指出，Wind顯示4月公開市場凈投放2000多億，幾乎對(duì)沖了繳稅等使得財(cái)政存款增加所帶來的不利影響。未來在央行當(dāng)前的調(diào)控態(tài)勢下，M2很可能繼續(xù)維持相對(duì)平穩(wěn)的運(yùn)行態(tài)勢。該團(tuán)隊(duì)還進(jìn)一步指出，在金融領(lǐng)域持續(xù)控風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的背景下，短期內(nèi)貨幣政策將保持中性偏緊的態(tài)勢。

溫彬稱，未來幾個(gè)月，金融去杠桿的基調(diào)不會(huì)改變，在對(duì)同業(yè)、理財(cái)、委外等業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)的背景下，銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本市場還將面臨一定調(diào)整壓力。不過，央行在一季度出現(xiàn)的“縮表”將結(jié)束，繼續(xù)通過“鎖短放長”，特別是增加MLF和PSL的投放，保持流動(dòng)性總體穩(wěn)定

陳冀所屬團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，為引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?，?duì)于金融機(jī)構(gòu)過去一些表外業(yè)務(wù)的進(jìn)一步規(guī)范和監(jiān)管加強(qiáng)也是未來的發(fā)展趨勢，總體市場流動(dòng)性可能短中期內(nèi)都處于小幅收緊的局面，但很可能監(jiān)管協(xié)調(diào)推進(jìn)的節(jié)奏也會(huì)綜合考量市場承受能力以及防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使得市場利率快速向上突破的可能性不大。

當(dāng)月新增貸款增長超預(yù)期

除了基礎(chǔ)貨幣外，另一值得注意的數(shù)據(jù)是4月份貸款。4月居民中長期貸款增加4441億元，較上月有所下降。3月該項(xiàng)目新增4503億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來，全國各地多次升級(jí)放貸調(diào)控政策，僅3月當(dāng)月，全國范圍內(nèi)發(fā)布調(diào)控新政的城市達(dá)20多個(gè)。去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了“房子是用來住的，不是用來炒的”樓市調(diào)控定位。

4月份居民貸款新增5710億元，3月份居民貸款新增7977億元。李超團(tuán)隊(duì)分析指出，在房地產(chǎn)調(diào)控的大背景下居民貸款并沒有出現(xiàn)快速的下滑。首先，居民按揭貸款和居民抵押經(jīng)營貸款以及居民消費(fèi)貸款之間有一定的替代作用。其次，房地產(chǎn)調(diào)控的因城施策，一二線城市的房地產(chǎn)銷售受到抑制，但是三、四線城市地產(chǎn)銷售走強(qiáng)也會(huì)起到一定的對(duì)沖作用。由于存在兩個(gè)蹺蹺板關(guān)系，未來居民貸款短時(shí)間內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)過快的下滑。

陳冀所屬團(tuán)隊(duì)指出，居民戶對(duì)于住房的非投資性需求超出市場預(yù)期。在樓市政策不斷趨嚴(yán)的過程中，投資性購房需求已經(jīng)受到相當(dāng)大抑制，而從30大中城市商品房銷售面積來看，市場銷售情況尚未出現(xiàn)滑坡式回落，使得居民中長期貸款依然較多，雖然未來此現(xiàn)象難以長期持續(xù)，但這間接反映了當(dāng)前國內(nèi)居民家庭資產(chǎn)配置對(duì)于住房的依賴性較強(qiáng)。

該團(tuán)隊(duì)還指出，4月新增貸款環(huán)比增加超出市場預(yù)期，很大程度上反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和居民戶對(duì)樓市的非投資需求。地方債務(wù)置換雖已啟動(dòng)，但就4月發(fā)行規(guī)模而言對(duì)于當(dāng)月企業(yè)信貸的拖累有限。居民戶新增貸款依然較高，在樓市嚴(yán)控的政策背景下，未來難以持續(xù)。