黎海威：深諳A股的海歸量化高手

　　如果說(shuō)，誰(shuí)可以對(duì)傳統(tǒng)的基金經(jīng)理投資所犯的錯(cuò)誤說(shuō)不？非量化投資莫屬。這種純粹舶來(lái)品的投資方式，頗有顛覆者的意味，因其是“人腦+電腦”的最強(qiáng)組合，克服了人性的大部分情感弱點(diǎn)，減少投資的情緒化干擾，在海外非常流行。而最近幾年國(guó)內(nèi)量化投資也逐漸風(fēng)生水起。 目前國(guó)內(nèi)耕耘在量化投資領(lǐng)域的多是海歸基金經(jīng)理。與人們對(duì)海歸基金經(jīng)理水土不服的印象不同，量化海歸基金經(jīng)理中不乏對(duì)A股市場(chǎng)理解深刻者，且融合了海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，賦予他們更開(kāi)闊的視野和更具前瞻性的思維。景順長(zhǎng)城量化及ETF投資總監(jiān)黎海威就是其中的佼佼者。 黎海威很長(zhǎng)一段職業(yè)經(jīng)歷是在巴克萊國(guó)際投資管理有限公司（BGI）這個(gè)大平臺(tái)上。那里是量化投資的大本營(yíng)，是全球量化投資的先行者，更是世界上第一只被動(dòng)和第一只主動(dòng)量化基金的誕生地。 BGI也是全球最早開(kāi)始在亞太市場(chǎng)上試行量化投資的機(jī)構(gòu)之一。黎海威進(jìn)入BGI即開(kāi)始了對(duì)亞太和新興市場(chǎng)的研究，他的職業(yè)生涯從沒(méi)離開(kāi)過(guò)A股和H股，經(jīng)歷了從A股量化模型從最初研究、搭建調(diào)試到運(yùn)行成熟的全過(guò)程。黎海威回國(guó)加入景順長(zhǎng)城基金之后，在量化投資方面更是一脈相承、厚積薄發(fā)。 業(yè)績(jī)是最好的證明。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)內(nèi)目前有73個(gè)主動(dòng)量化基金，黎海威管理的景順長(zhǎng)城量化新動(dòng)力，今年前4個(gè)月收益率為11.50%，在所有主動(dòng)量化基金中排名第一。同時(shí)，他管理的景順長(zhǎng)城滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金，在前四個(gè)月收益率為10.15%，在所有指數(shù)增強(qiáng)基金中排名第一。要說(shuō)他是深諳A股的海歸量化高手，絕不為過(guò)。 回歸是離A股更近 黎海威是2012年回國(guó)加入景順長(zhǎng)城基金的，而回顧他的量化投資生涯起源，更早的時(shí)間可以拉回到上世紀(jì)90年代。 當(dāng)時(shí)，正在武漢大學(xué)讀經(jīng)濟(jì)學(xué)本科的黎海威有一位西方經(jīng)濟(jì)學(xué)老師，有過(guò)券商工作背景，其融于實(shí)踐的講解使得黎海威開(kāi)始對(duì)金融有了興趣。他意識(shí)到，比起學(xué)經(jīng)濟(jì)，金融的實(shí)用性更強(qiáng)。于是，即便拿到美國(guó)羅德島大學(xué)資源經(jīng)濟(jì)學(xué)博士方向的offer，黎海威也沒(méi)有繼續(xù)攻讀博士，而是拿到碩士學(xué)位之后轉(zhuǎn)入密歇根大學(xué)金融工程系，獲得碩士學(xué)位，并且完全地學(xué)以致用，從此開(kāi)始了“量化”人生。 2003年，量化投資的鼻祖——巴克萊國(guó)際投資管理有限公司（BGI）在美國(guó)本土，歐洲和日本等發(fā)達(dá)市場(chǎng)量化業(yè)務(wù)已經(jīng)成熟的背景下，欲將整個(gè)量化投資的范圍、理念擴(kuò)展到亞洲其他市場(chǎng)，決定啟動(dòng)新加坡和中國(guó)香港兩個(gè)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。最初負(fù)責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)的亞洲組研究人員僅有四名，且均無(wú)中文背景。為了更深入、更沒(méi)有隔閡地鉆研相關(guān)市場(chǎng)，BGI決定要招聘一名亞洲背景的研究員，而且最好能講中文。同時(shí)在國(guó)內(nèi)和海外接受過(guò)高水平金融教育、擁有扎實(shí)數(shù)量化基礎(chǔ)的黎海威脫穎而出，在2004年進(jìn)入BGI量化主動(dòng)投資部。 此后黎海威在BGI開(kāi)始了7年時(shí)間的歷練，從建模開(kāi)始，再到出任基金經(jīng)理、副總裁，黎海威感到最大的收獲是“既見(jiàn)到樹(shù)木，也見(jiàn)到森林”?！按蠊救瞬盘嗥脚_(tái)太好，你或許能見(jiàn)識(shí)很多，但卻極有可能因?yàn)榈貌坏阶銐蚨嗟娜蝿?wù)來(lái)成長(zhǎng)，變成一個(gè)小螺絲釘”。而黎海威所處的部門(mén)人員結(jié)構(gòu)非常精簡(jiǎn)，每人都身兼重任，他有機(jī)會(huì)從頭到尾開(kāi)發(fā)新的策略，打造新的模型，發(fā)行新的產(chǎn)品，反反復(fù)復(fù)深入了解各種細(xì)節(jié)，各種磨練，各種陷阱，都讓他極速成熟。 “第一次做A股模型時(shí)，團(tuán)隊(duì)前后整整花了三年時(shí)間，每一天都在研究。大公司有耐性把前期的研究做扎實(shí)，其他的平臺(tái)和團(tuán)隊(duì)很難有這樣的機(jī)會(huì)?！? BGI的原總部在美國(guó)舊金山，黎海威一直“隔著太平洋”做投資；但每年他都要回國(guó)一兩趟，進(jìn)行實(shí)地交流。當(dāng)2009年BGI被貝萊德收購(gòu)之后不久，黎海威選擇了離開(kāi)，但他并沒(méi)有離開(kāi)自己熟悉的量化和熟悉的市場(chǎng)——“回歸”，于是順理成章。 “既然是做A股港股量化投資，靠市場(chǎng)近一些，對(duì)于投研各方面，以及業(yè)績(jī)或是職業(yè)生涯，會(huì)更加有利?！碑?dāng)時(shí)黎海威回到香港，出任海通香港資管量化投資總監(jiān)。一年之后，他選擇要更靠近A股市場(chǎng)，于2012年加入了景順長(zhǎng)城基金，負(fù)責(zé)搭建起該公司的量化投資業(yè)務(wù)。 而景順長(zhǎng)城吸引黎海威之處，除了故人牽線(xiàn)搭橋之外，還有公司文化?！拔抑饕紤]公司整體架構(gòu)和文化，對(duì)新興事物是否有足夠支撐。景順長(zhǎng)城作為合資基金管理公司，對(duì)投研比較有耐心，有機(jī)會(huì)和時(shí)間把基礎(chǔ)打牢，非常扁平化風(fēng)格的管理，這都是吸引我的地方?！? 實(shí)際的情況也正如黎海威所設(shè)想，景順長(zhǎng)城量化投資團(tuán)隊(duì)經(jīng)過(guò)了近五年時(shí)間的打磨，不急不躁，從容地搭建模型、布局產(chǎn)品、研究策略，而是把每一步都走得扎實(shí)。在下屬心目中，黎海威是一個(gè)非常沉得住氣的領(lǐng)導(dǎo)，按照規(guī)劃一絲不茍地執(zhí)行，初期不追求規(guī)模，自始至終以做好業(yè)績(jī)?yōu)橹?。以這樣踏實(shí)的心態(tài)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鞣绞接瓉?lái)厚積薄發(fā)的時(shí)刻。 數(shù)據(jù)顯示，景順長(zhǎng)城旗下的量化產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)優(yōu)異，wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日，景順長(zhǎng)城滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金過(guò)去一年收益率26.83%，成立以來(lái)累計(jì)超額收益53.75%，月勝率高達(dá)85%以上；景順長(zhǎng)城量化精選基金過(guò)去一年收益率19.00%，成立以來(lái)累計(jì)超額收益29.65%，月勝率為84%；景順長(zhǎng)城量化新動(dòng)力過(guò)去六月收益率15.50%，成立以來(lái)累計(jì)超額收益17.58%，月勝率超過(guò)87%。業(yè)績(jī)也帶來(lái)了更多的投資者認(rèn)可，整體規(guī)模隨之?dāng)U大。 準(zhǔn)確把握A股趨勢(shì) 好業(yè)績(jī)首先來(lái)自于懂A股。在黎海威看來(lái)，A股是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革歷程的一面鏡子，要懂A股就必須懂中國(guó)。以史為鑒，不失為一個(gè)重要維度。 “眼下我最關(guān)心的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的節(jié)奏和面臨的挑戰(zhàn)，這牽涉到國(guó)內(nèi)國(guó)際方方面面的因素?！? 如果說(shuō)歷史提供了縱向的參考，那么曾經(jīng)常年投資新興市場(chǎng)，就是橫向的經(jīng)驗(yàn)。黎海威對(duì)于這一點(diǎn)是有自信的，“為什么看起來(lái)我們把握A股的節(jié)奏相對(duì)更容易，只是因?yàn)槲覀兺顿Y新興市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)很豐富，處于各種發(fā)展階段的市場(chǎng)都研究過(guò)，路子比A股更野的也做過(guò)，例如東歐、巴西、印度、印尼、馬來(lái)西亞、土耳其等等?！? 做多了就會(huì)有比較，甚至?xí)幸环N穿越的感覺(jué)。“我大概知道這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展到某個(gè)階段，它大概對(duì)應(yīng)著哪幾類(lèi)投資方式比較容易賺到錢(qián)，或者市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在哪里。如果你以前在其他各個(gè)市場(chǎng)都已試錯(cuò)，那么你也大概率知道它在A股中會(huì)是什么樣”。多年來(lái)在各個(gè)市場(chǎng)體中積累的經(jīng)驗(yàn)練就了黎海威預(yù)判的能力以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的深刻認(rèn)知。因此，雖然量化模型的基礎(chǔ)是基于過(guò)去的總結(jié)，但黎海威的模型卻顯示出了前瞻性，同時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)多維度的控制使得回撤控制在更小范圍。 今年剛剛過(guò)去的前4個(gè)月，A股市場(chǎng)就有次新股、雄安等等概念迭起，起起伏伏，讓人目不暇接。在這樣的行情中，許多量化基金并不能平穩(wěn)渡過(guò)，凈值出現(xiàn)不小的回撤，因?yàn)檫@與他們熟悉的小盤(pán)股行情不同。但對(duì)于黎海威來(lái)說(shuō)，這些波動(dòng)并不能影響到他。 “我們不太做事件驅(qū)動(dòng)，而是喜歡估值相對(duì)合理但成長(zhǎng)性也還不錯(cuò)的品種。今年這幾波雖然表面上是事件驅(qū)動(dòng)炒作，但主要集中在估值合理的白馬成長(zhǎng)股。如果把握這條主線(xiàn)，其實(shí)事件驅(qū)動(dòng)的影響非常小，所以我們的業(yè)績(jī)也很穩(wěn)定。”黎海威的多因子基本面策略展現(xiàn)出很好的穩(wěn)定性。 在黎海威看來(lái)，紀(jì)律性是其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的保障。表現(xiàn)在首先量化研究具備嚴(yán)謹(jǐn)性，整個(gè)研究過(guò)程從課題的提出、研究、回測(cè)都是在嚴(yán)密的框架下進(jìn)行的，是可重復(fù)驗(yàn)證的。任何一個(gè)因子的加入和調(diào)整，都要經(jīng)歷一系列的研究和測(cè)試過(guò)程。其次，量化投資管理具備嚴(yán)密性，基金經(jīng)理的決策通過(guò)模型實(shí)現(xiàn)，很少直接干預(yù)模型的日常運(yùn)行，將情緒影響降到最低。同時(shí)，交易通過(guò)程序化執(zhí)行，控制市場(chǎng)沖擊和交易成本。 “長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)A股還是得靠基本面，但短期之內(nèi)政策對(duì)股票風(fēng)格是有影響的，比如以前的小票不敗，根源在于IPO制度。如果我們能把IPO這件事解決好，我覺(jué)得意義不亞于2005年股權(quán)分置改革帶起那一波牛市。除此之外，包括二級(jí)市場(chǎng)增發(fā)和停牌這些基本機(jī)制解決好，市場(chǎng)就會(huì)非常健康?！崩韬Ｍ春肁股的未來(lái)，他堅(jiān)持的基本面量化投資，策略特點(diǎn)是追求“大容量、低換手、低回撤”，風(fēng)格適合國(guó)內(nèi)公募，也能滿(mǎn)足大機(jī)構(gòu)的投資需求。 黎海威認(rèn)為，量化投資成功的真諦在于積沙成塔，積小勝成大勝。他和團(tuán)隊(duì)每年會(huì)對(duì)模型會(huì)有10%左右的更新，從2013年建立的模型體系到現(xiàn)在至少更新了30%以上?！巴ㄟ^(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理把比較優(yōu)勢(shì)放大，盡量回避劣勢(shì)，爭(zhēng)取在各種行情轉(zhuǎn)化中取得相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。其實(shí)大家做量化，都是要在風(fēng)險(xiǎn)、收益和交易成本之間取得平衡，想法不一定差很多，但魔鬼就在細(xì)節(jié)中，因此差距也就在這里?！?