QDII十年：35個國家和地區(qū)，否極與泰來

每經(jīng)編輯 宋雙    

每經(jīng)記者 宋  雙  每經(jīng)編輯 肖鴻月  

常年冰雪覆蓋的南極洲大陸，生存環(huán)境惡劣。除了科考站之外，暫時無法滿足人類安居樂業(yè)以及建立一個國家的愿景。除此之外，地球上其余六大洲都實現(xiàn)了不同程度的人類繁榮，隔著山脈與大海，歷經(jīng)周期，戰(zhàn)爭和平，起伏與輪回。

歷史上，國與國的互通有無，是翻山越嶺，是破浪遠(yuǎn)航，那時候世界很大，但金融與科技的進(jìn)步卻將世界漸漸變小。新的互通有無，既在互聯(lián)網(wǎng)空間，也在于金融領(lǐng)域，山與海終究不再是阻礙，地球聚攏成村落。

坐標(biāo)亞洲，身在中國，我們早已經(jīng)足不出戶就能下單歐洲的時裝，已經(jīng)不需要開設(shè)海外賬戶就可以持有南非的股票，享受著各種宜人的便捷。前者當(dāng)然是通過網(wǎng)購平臺下單，或者你認(rèn)識信任的私人代購也能完成；后者則可以通過QDII基金購買。

QDII（Qualified Domestic Institutional Investor），即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，銀行、公募基金公司、證券公司、保險公司和信托公司都可以申請QDII牌照，發(fā)行QDII產(chǎn)品，每家機(jī)構(gòu)的投資額度需要國家外匯管理局審批。

如果將2007年7月5日正式實行的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》作為公募基金公司QDII起航的開端——當(dāng)然，華安基金曾在2006年11月成立了公認(rèn)的第一只QDII華安國際配置，這只基金因為2008年雷曼兄弟破產(chǎn)，已于2011年終止合同。那么十年之后，截至2016年三季度末，公募QDII的投資版圖已經(jīng)穿越了冰雪與沙漠，遍布除了南極洲之外的六大洲，一共35個國家和地區(qū)。除了市值占比最大的中國香港和美國之外，還包括波蘭、盧森堡、南非、以色列、墨西哥和智利等地理上非常遙遠(yuǎn)的國度。

毫無疑問，QDII推動了境內(nèi)外金融市場接軌。對于各類資管機(jī)構(gòu)來說，QDII是產(chǎn)品線和戰(zhàn)略布局的重要一環(huán)。對于普通投資者來說，最實用的一定是通過QDII基金便捷地投資境外資本市場。畢竟，各類經(jīng)典的理財著作都不厭其煩地告訴讀者，投資一定要分散風(fēng)險，將各類資產(chǎn)分成一份一份，彼此之間離得越遠(yuǎn)越好。舉個例子，去年投資者如果持有巴西的股票，那就非常幸運，因為這是2016年表現(xiàn)最好的市場之一。

大家或許不一定了解，QDII基金的投資門檻遠(yuǎn)低于銀行理財?shù)耐鈳女a(chǎn)品，合法性、安全性也遠(yuǎn)高于其他“歪門邪道”的投資暗棧，部分產(chǎn)品設(shè)計了人民幣購買和外匯/外幣購買等多幣種購買方式。實際上，QDII基金也已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置的一部分。截至2016年上半年末，股票型基金機(jī)構(gòu)投資者持有占比為31.68%，QDII基金為32.37%，混合型基金為38.62%；當(dāng)然最高的是債券基金，達(dá)到63%。

A股市場從無到有不過26年，公募基金剛剛進(jìn)入第19年，第一只開放式基金成立16年，而QDII基金就已經(jīng)有十年歷史。不過，QDII卻是各類公募產(chǎn)品中規(guī)模最小的一種，10年一共123只，總規(guī)模988.09億元，9萬億元公募資管規(guī)模中占比僅為1.08%（數(shù)據(jù)來自銀河證券）。

與境外市場相比，26歲的A股還是太年輕。H股歷史已逾百年，而最古老的美國、英國股票市場歷史甚至超過兩百年，穿越多次牛熊。當(dāng)然，A股也同樣承受著波動，投資A股的基金往往難逃“靠天吃飯”的命運——人們總是調(diào)侃，認(rèn)為巴菲特投資A股也會失敗。但QDII實際上給予了各位基金經(jīng)理挑戰(zhàn)巴菲特的機(jī)會，面向的是同樣的、廣闊而成熟的境外市場。至少有足夠長、足夠多和足夠極端的樣本數(shù)據(jù)提供分析、借鑒，這反倒是A股并不具備的。

如果按照伯恩斯坦的說法，“外國（公司）股票應(yīng)該存在于每一個人的資產(chǎn)配置中”，那么目前QDII似乎是被低估的一類品種。但從QDII的“供給端”即牌照的發(fā)放、額度的審批，以及“需求端”即大眾認(rèn)可度來看，前者有時比較吃緊，后者前期熱情不高。

僅僅觀察投資者對于QDII基金的情緒，這種“不信任感”也許要追溯到最早“出海”之時。

2007下半年首批主動管理股票型QDII基金上線，也許是沾了當(dāng)時A股牛市的光，人們對于這類產(chǎn)品并沒有多加了解就在銀行柜臺大排長龍搶購，首募規(guī)模達(dá)到百億元以上。但由于2008年金融危機(jī)，這批產(chǎn)品接下來的業(yè)績表現(xiàn)毫無疑問地辜負(fù)了期望，直到去年底，復(fù)權(quán)單位凈值仍停留在6毛~8毛。如果你也是十年前銀行柜臺排隊的一員，那么十年之后，這筆投資依然處于20%~40%的虧損之中。因此，雖然首批QDII賺得了再無來者的規(guī)模輝煌，但一開始的不佳業(yè)績對于產(chǎn)品生態(tài)造成的傷害，影響延續(xù)十年——投資者變得小心翼翼，即便是在某些年份QDII業(yè)績?nèi)〉谜找鏁r；而這種防備心理似乎直到2016年之后，才真的開始漸漸放下。

2016年發(fā)生了什么？

“英國脫歐”、里約奧運會、杭州G20峰會……目不暇接。金融市場上，根據(jù)銀河證券統(tǒng)計，“2016年全球主要股市現(xiàn)分化，21個主要股指上漲，15個主要股指下跌。漲幅最高的38.93%，跌幅最大的27.71%。巴西領(lǐng)跑，A股市場落后，美國股市獲得長達(dá)8年的增長。”

因此，依據(jù)銀河證券一級分類，2016年除了QDII基金、其他基金（黃金ETF）和貨幣基金取得正收益之外，其余均是負(fù)收益。股票基金（含指數(shù)基金）、混合基金和債券基金平均收益分別為-11.88%、-9.07%和-0.02%；而QDII基金平均上漲6.69%。

QDII基金中，收益率最高的中銀標(biāo)普全球精選，創(chuàng)造了47.98%的全年凈值漲幅；華寶興業(yè)標(biāo)普油氣、上投摩根全球天然資源收益率也超過40%。當(dāng)然，并不是所有的QDII表現(xiàn)都亮眼，墊底的6只去年虧損幅度在10%~20%。不過整體來看，戰(zhàn)勝投資于A股的基金已經(jīng)綽綽有余。

這再次讓人想起賈森·茲威格的話：“請將三分之一的股票資金用于購買外國（包括新興市場）股票的共同基金，這一定有助于防范風(fēng)險，因為本國市場不一定是全球最好的投資市場。”2016年又一次將此完美印證。

實際上，2016年也并不是QDII基金收益率最高的年份，歷史上排位第三，排第一的是2009年57.48%，其次是2012年10.36%。我們統(tǒng)計2008~2016年QDII基金每年的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，收益率區(qū)間是在-50%~60%，1.1倍的業(yè)績差估計會讓不少投資者吃驚。當(dāng)然，分段來看會好一些：經(jīng)過過山車一般的2008年和2009年之后，從2010年~2016年，QDII基金表現(xiàn)開始相對平穩(wěn)，收益率區(qū)間為-20%~10.36%。

因此，如果去年投資者對QDII的認(rèn)知有所改變，或許是A股“陪襯”有功，或許是前期的“恐懼”已逐漸消散，亦或是對于境外資本市場的憧憬，以及基金公司的賣力宣傳。

十年間，其實基金公司也在反思，并且積極拓寬QDII基金的投資領(lǐng)域和產(chǎn)品類型，試圖吸引更多投資者關(guān)注。

從產(chǎn)品大類來看，也許整體業(yè)績波動逐年減小，正是與越來越多的產(chǎn)品種類出現(xiàn)有關(guān)。2008年，首只指數(shù)型QDII基金國泰納斯達(dá)克100上線，僅從累計凈值來看，這也是目前最成功的一只QDII之一，8年時間里賺了1倍多；2010年，首只債券型QDII富國全球債券成立，首只宏觀策略QDII基金銀華抗通脹主題成立，首只黃金QDII基金諾安全球黃金成立；2011年，首只油氣QDII基金諾安油氣能源成立，首只QDII-REITs基金諾安全球不動產(chǎn)成立……

目前123只QDII基金中，根據(jù)Wind資訊分類，如果按照基金類型來劃分，已經(jīng)包括股票型（普通股票型、被動指數(shù)型和增強(qiáng)指數(shù)型）、混合型、債券型和另類投資型（宏觀策略型、REITs）。如果按照投資區(qū)域來劃分，則包括單一國家及地區(qū)、新興市場EM和跨市場。

這也提出了完全不一樣的難度——身處于北上廣深黃金地段寫字樓里的基金經(jīng)理，究竟應(yīng)該如何戰(zhàn)勝時差、語言、文化和信息，在境外市場上成功突圍？投資美國、南非和以色列的這些上市公司，他們真的看準(zhǔn)了嗎？而這對投資者也提出了更高的要求，根據(jù)“不了解不購買”的基本原則，如果是語言不通，且鮮見于內(nèi)地報端的境外市場，又該如何著手研究呢？

面對這些疑問，將2016年業(yè)績做到各類型前十的五位QDII基金經(jīng)理，接受了理財不二牛（微信號：buerniu5188）的采訪。與我們想象的一樣，絕大部分QDII基金經(jīng)理只能常年熬夜，工作日的晚上仍然是標(biāo)準(zhǔn)工作時間，國內(nèi)節(jié)假日也需要按歐美時間值班。這不僅要求豐富的學(xué)識，了解各個市場的交易規(guī)則，還需要強(qiáng)健的體魄和過人的精力。不過和A股基金經(jīng)理不同，他們鮮有機(jī)會出去調(diào)研，分析一家境外上市公司再到執(zhí)行投資，依靠的都是公開信息資料。這聽起來又有些不可思議了，即便基金經(jīng)理背后有一隊海歸精英，難度也可想而知。

基金經(jīng)理們很清楚地知道現(xiàn)在投資QDII基金很受歡迎。不過，他們能給出的建議依然是投資人需要清楚自己的風(fēng)險偏好，多做研究，起碼需要了解這只基金的投資標(biāo)的是哪些國家和地區(qū)、資產(chǎn)種類、歷史業(yè)績、風(fēng)險波動和管理人表現(xiàn)等基本元素。簡而言之，你要了解自己，搭建組合，熟悉你投資的每一項內(nèi)容。

因此，相對于其他公募品種，QDII的發(fā)展之路并非一帆風(fēng)順，也許從一開始就已經(jīng)注定。但我們也不得不深思，經(jīng)過2016年之后，雖然仍面臨不少壓力，QDII會迎來最接近“否極泰來”的一次嗎？