周子勛:中央要牽改革“牛鼻子”給社會(huì)資本帶來(lái)哪些信心

◎周子勛

11月1日，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組召開(kāi)第二十九次會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，面對(duì)改革的復(fù)雜形勢(shì)和繁重任務(wù)，要牽住改革“牛鼻子”，既抓重要領(lǐng)域、重要任務(wù)、重要試點(diǎn)，又抓關(guān)鍵主體、關(guān)鍵環(huán)節(jié)、關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。哪里矛盾和問(wèn)題最突出，哪個(gè)疙瘩最難解，就重點(diǎn)抓哪項(xiàng)改革。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期已經(jīng)企穩(wěn)，完成全年目標(biāo)基本無(wú)虞。中國(guó)GDP增速已連續(xù)3個(gè)季度保持在6.7%，進(jìn)入四季度，10月份官方及財(cái)新PMI指數(shù)都達(dá)到51.2，在臨界點(diǎn)之上明顯回升，制造業(yè)出現(xiàn)了回暖的跡象。

面對(duì)國(guó)內(nèi)外復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)、政治形勢(shì)，尤其是在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增大、企業(yè)投資意愿下滑等多種不利因素之下，中央提出的“三去一降一補(bǔ)”任務(wù)取得了一些進(jìn)展，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩以及企業(yè)效益加速惡化的情況得到了一定程度的遏制，就業(yè)形勢(shì)確保了基本穩(wěn)定。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定大大增強(qiáng)了中央推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革的底氣。實(shí)際上，本屆政府上任以來(lái)，反復(fù)強(qiáng)調(diào)不搞“強(qiáng)刺激”，要通過(guò)主動(dòng)的體制機(jī)制改革和結(jié)構(gòu)性調(diào)整，來(lái)擠掉中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，要最大限度地發(fā)揮市場(chǎng)功能、激發(fā)民間活力。

事實(shí)上，在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”之下，抓住關(guān)鍵改革的重要性進(jìn)一步凸顯。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)依然十分嚴(yán)峻。從資產(chǎn)回報(bào)率看，很多投資是低效的。最典型的是中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)擴(kuò)張。如果這個(gè)行業(yè)仍在吸納大量投資，那無(wú)疑是在制造新的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

與之相似的還有國(guó)企投資問(wèn)題，由于國(guó)企得到資金的成本較低，并且還帶有一定的政府推動(dòng)，往往造成這樣投得很多，但資產(chǎn)回報(bào)率卻在降低。從企業(yè)層面看，國(guó)內(nèi)信貸的流向大概有30%左右流到了國(guó)有企業(yè)。隨著持續(xù)多年的信用擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)負(fù)債規(guī)模已經(jīng)十分驚人，尤其是企業(yè)部門(mén)的杠桿率已攀升至比較危險(xiǎn)的地步。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，8月末，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大致為66%。具體而言，國(guó)企資產(chǎn)總額約127.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.1%；負(fù)債總額84.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.5%。國(guó)企負(fù)債增速雖然有所下行，這與今年以來(lái)國(guó)企去產(chǎn)能、去杠桿的進(jìn)程相一致。但整體來(lái)看，未來(lái)去產(chǎn)能、僵尸企業(yè)出清的工作仍然十分艱巨，已經(jīng)取得的這點(diǎn)成績(jī)還不能算十分牢靠，還存在出現(xiàn)反復(fù)的可能。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院三季度宏觀報(bào)告顯示，由于債務(wù)的自動(dòng)攀升機(jī)制，中國(guó)總體債務(wù)率(總債務(wù)/ GDP)預(yù)計(jì)從2015年的252%上升到261%，上升9個(gè)百分點(diǎn)。總體債務(wù)快速上升局面改變中國(guó)“債務(wù)-投資”增長(zhǎng)模式的運(yùn)行機(jī)制，使企業(yè)有可能陷入“借新還舊”-“借新還息”-“資產(chǎn)負(fù)債表惡化”的困境之中。

值得一提的是，超九成上市公司依然存在“吃補(bǔ)助”的現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，前三季度A股有2752家上市公司拿到政府補(bǔ)助款，占上市公司的93%；補(bǔ)助總額為714.98億元，較2015年前三季度增加了76.87億元。

如果連已經(jīng)獲得資本市場(chǎng)融資支持的這部分中國(guó)最優(yōu)質(zhì)的公司都需要大范圍政府補(bǔ)貼，將越發(fā)凸顯出市場(chǎng)機(jī)制存在的缺陷和實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的困境，這不僅有可能破壞市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，也會(huì)進(jìn)一步加大財(cái)政壓力、削弱供給側(cè)改革的減稅空間。

受大經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷惡化、投資回報(bào)率低以及國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)擠出效應(yīng)等多種因素的影響，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨困境，社會(huì)資本投資意愿低迷，今年前三季度民間投資增速是2.5%，外商投資到位資金同比負(fù)增長(zhǎng)21%，這反映出了市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期并不樂(lè)觀。

值得一提的是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷、市場(chǎng)不佳時(shí)，可投資領(lǐng)域也在不斷收縮，這種情況下，國(guó)企投資對(duì)民間投資的擠出效應(yīng)也顯著增加。過(guò)剩資本從股市到樓市、大宗商品四處亂躥，就是不進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這也就不難理解，為何央行在8月份以后逐漸開(kāi)始引導(dǎo)市場(chǎng)資金利率上行，這其實(shí)就是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)穩(wěn)住以后，應(yīng)該防范房?jī)r(jià)和物價(jià)上行的風(fēng)險(xiǎn)，而央行能做的就是適度提高資金成本，來(lái)降低經(jīng)濟(jì)中的投機(jī)需求。

客觀來(lái)說(shuō)，要突破經(jīng)濟(jì)困局，確保長(zhǎng)期的可持續(xù)增長(zhǎng)，必須大力推動(dòng)和深化市場(chǎng)化改革，把各項(xiàng)已經(jīng)出臺(tái)的改革措施落實(shí)到位，真正實(shí)現(xiàn)十八屆三中全會(huì)提出的“讓市場(chǎng)決定資源配置”的改革目標(biāo)。

誠(chéng)然，中國(guó)的市場(chǎng)化改革還處在起步階段，市場(chǎng)發(fā)揮的作用還比較有限，資源配置的效率亟須提高。政府有形的手很強(qiáng)，市場(chǎng)無(wú)形的手很弱，常常還會(huì)回到舊軌道上。因此，應(yīng)該加力推動(dòng)國(guó)企改革，極大地釋放市場(chǎng)空間，鼓勵(lì)民營(yíng)資本加快發(fā)展。

最近，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家也紛紛呼吁要把更多精力放在改革上。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究部部長(zhǎng)趙昌文日前表示，新常態(tài)下增長(zhǎng)戰(zhàn)略不是“等”、熬”、“忍”，不是靜待經(jīng)濟(jì)自動(dòng)向好，而是包含了一整套克服當(dāng)前困難、爭(zhēng)取經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的戰(zhàn)略技術(shù)安排，包括打好殲滅戰(zhàn)，塑造有效政府，依靠有為干部等。

此次中央政治局會(huì)議提出的另一個(gè)事關(guān)全局的重大任務(wù)，就是要求落實(shí)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革各項(xiàng)任務(wù)，抓緊完成年度重點(diǎn)改革任務(wù)?？梢韵嘈牛S著剛剛結(jié)束的中央政治局會(huì)議的定調(diào)，以及即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，明年經(jīng)濟(jì)政策的脈絡(luò)將會(huì)愈加清晰。

應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的各種問(wèn)題時(shí)，與貨幣、財(cái)政政策相比，更重要也是更根本的，還是要大力推動(dòng)改革，要從體制上實(shí)現(xiàn)突破。只有政府改革制度、保障權(quán)力，市場(chǎng)才能對(duì)政策前景形成積極而明確的預(yù)期，企業(yè)家對(duì)未來(lái)才有信心，社會(huì)資本才敢做各種投資。

說(shuō)白了，改革可以看成政府與市場(chǎng)的一種利益交換。掌握得好，可以雙贏；掌握不好，不論是政府想推動(dòng)的PPP也好，還是吸引民間資本接盤(pán)國(guó)企不良資產(chǎn)也好，都很難產(chǎn)生太好的效果。未來(lái)中國(guó)的改革應(yīng)該以體現(xiàn)效率的“市場(chǎng)化”和體現(xiàn)公平的“增進(jìn)人民福祉”為根本目標(biāo)，所有的制度設(shè)計(jì)、不同層次的改革目標(biāo)設(shè)定、改革措施和手段安排，應(yīng)該考慮圍繞這兩個(gè)目標(biāo)來(lái)進(jìn)行。

（作者為《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》社評(píng)理論部評(píng)論員）