專家稱企業(yè)要用17%利潤支付融資利息 債務(wù)風險牽制工業(yè)運行

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健    

每經(jīng)記者 胡健

8月17日，中國社會科學院工業(yè)經(jīng)濟研究所發(fā)布《中國工業(yè)經(jīng)濟運行夏季報告（2016）》，報告中提到，債務(wù)風險不斷累積，工業(yè)運行將受牽制。

社科院工經(jīng)所觀點認為，過高的地方政府債務(wù)造成了地方政府破產(chǎn)的風險，同時也限制了地方政府進一步融資，進而限制了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的持續(xù)增長，影響了工業(yè)經(jīng)濟增長。

該報告建議，我國工業(yè)經(jīng)濟目前處于“緩中趨穩(wěn)”的階段，應(yīng)避免采取大起大落的宏觀政策，在“十三五”開局之年，要保持宏觀政策的相對穩(wěn)定性和連續(xù)性，減少頻繁的短期宏觀調(diào)控。

工業(yè)經(jīng)濟面臨趨勢性下滑

2016年上半年，中國工業(yè)經(jīng)濟呈現(xiàn)趨穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。上半年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增速為6.0%，比2015年全年回落0.1個百分點，其中第一季度為5.8%，第二季度增長為6.1%，第二季度比一季度加快0.3個百分點。

但工業(yè)運行前景卻并不那么樂觀，今年上半年，工業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長4.2%，增速較第一季度回落了2.5個百分點。

報告稱，工業(yè)行業(yè)固定資產(chǎn)投資下滑勢必引致資本存量增速下滑，引領(lǐng)工業(yè)行業(yè)趨勢性下滑。

報告指出，2016年下半年至2017年上半年，工業(yè)經(jīng)濟維持增速趨緩的可能性較大。根據(jù)模型預(yù)測，2016年底工業(yè)經(jīng)濟增速將降至5.7%；2017年6月工業(yè)經(jīng)濟增速將降至5.0%。

而清華大學教授白重恩的研究表明，2011年以來中國資本回報率正呈現(xiàn)不斷降低的趨勢，2011~2013年資本回報率分別為21.1%、16.6%和14.7%。

而工業(yè)行業(yè)資本回報率與全社會資本回報率基本保持一致。社科院工經(jīng)所報告稱，工業(yè)行業(yè)資本回報率降低會出現(xiàn)兩種情況：一是投資加速向其他產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；二是投資向海外轉(zhuǎn)移。

已經(jīng)有數(shù)據(jù)顯示，2005~2013年，工業(yè)行業(yè)固定資產(chǎn)投資占全社會固定資產(chǎn)投資40%以上，2014年起，固定資產(chǎn)投資回落至39.9%，且有不斷下降的趨勢。

瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟學家沈建光告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，企業(yè)持幣觀望、謹慎投資的現(xiàn)象有所增加，體現(xiàn)在M1增速持續(xù)提高，今年7月已到25.4%，高于同期M2增速15.2個百分點。而民間投資持續(xù)下滑，今年1~7月民間投資增長2.1%，其中6月、7月連續(xù)負增長，凸顯企業(yè)對投資前景的悲觀預(yù)期。

而在對外的方面，中國的工業(yè)品貿(mào)易競爭力也面臨嚴峻挑戰(zhàn)。報告稱，長期以來，中國工業(yè)企業(yè)的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)為建立在低級生產(chǎn)要素基礎(chǔ)上的低成本優(yōu)勢。然而，隨著人口紅利的消失、國內(nèi)要素成本的上升、資源環(huán)境壓力的加大及經(jīng)濟規(guī)模的擴張，這種低成本優(yōu)勢正在逐漸喪失，以這種低成本為主要競爭力所得的貿(mào)易紅利基本沒有了。

債務(wù)風險牽制工業(yè)經(jīng)濟

中國經(jīng)濟目前的一個風險隱患就在于高杠桿，債務(wù)問題對于工業(yè)經(jīng)濟的沖擊也更加顯像化。

2015年底的全國債務(wù)審計結(jié)果顯示，2015年有1.9萬億元地方政府負有償還責任的債務(wù)到期。

工經(jīng)所報告指出，由于地區(qū)經(jīng)濟增速不同，各個省份債務(wù)負擔差異也很大，存在局部債務(wù)危機的可能性。過高的地方政府債務(wù)造成了地方政府破產(chǎn)的風險，同時也限制了地方政府的進一步融資，進而限制了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的持續(xù)增長，影響了工業(yè)經(jīng)濟增長。

企業(yè)債同樣令人擔憂，報告指出，2016年5月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為56.8%，較2015年12月提高0.6個百分點，杠桿率高達131%，較高的杠桿率提高了工業(yè)行業(yè)的營運風險。

中誠信國際首席經(jīng)濟學家毛振華告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，中國的企業(yè)債務(wù)率顯著高于其他國家。債務(wù)上升主要是非金融企業(yè)債務(wù)上升，企業(yè)付息壓力大，有數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)要用17%的利潤支付利息。

對于防范債務(wù)風險，毛振華表示，要研究國家債務(wù)的基本格局，調(diào)整各部門的債務(wù)，由債務(wù)融資轉(zhuǎn)向股權(quán)融資。

“中國企業(yè)的負債率很高，股權(quán)融資可以降低負債率。”毛振華說，短期來看，降杠桿是化解風險的抓手，企業(yè)可以通過債轉(zhuǎn)股的方式，降低企業(yè)負債率，有效防控風險。

沈建光還表示，當前中國債務(wù)問題主要體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性矛盾方面，如企業(yè)債務(wù)增長過快，杠桿率過高，而居民杠桿率和政府整體杠桿率與國際相比都處于較低水平。其中，政府債務(wù)方面，中央政府債務(wù)占GDP比重不足20%，相對于地方政府而言仍有較大空間。

在拉升工業(yè)經(jīng)濟方面，積極的財政政策不可或缺。業(yè)內(nèi)人士分析，與去年3.2萬億元債務(wù)置換規(guī)模相比，今年置換額度進一步加大，或?qū)⑦_到5萬億元。

沈建光說，在經(jīng)濟下行階段，債務(wù)置換對財政收入壓力較大，但對于承擔了不少財政支出責任的地方政府而言又十分迫切。今年約5萬億元的置換債券亦可以給地方節(jié)省利息支出約2500億元，為地方政府下半年加大對基建投資的資金支持提供了空間。

工經(jīng)所報告還分析說，各種區(qū)域性戰(zhàn)略的實施，也為消費和貿(mào)易提供了前所未有的需求空間。2016年下半年，需要繼續(xù)積極擴大有效需求，在需求中挖掘增長動能。