深港通這針“興奮劑”High翻A股？三大前車之鑒不可不防！

每經(jīng)編輯 賈麗娟    

每經(jīng)記者 賈麗娟

深港通終于出了確定的消息：8月16日，李克強(qiáng)總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上表示，國(guó)務(wù)院已批準(zhǔn)《深港通實(shí)施方案》。而在此之前，早有資金已經(jīng)開始布局深港通，想要搶在港資到來之前，先給這場(chǎng)宴席“試下菜”。

不過，從滬港通的經(jīng)驗(yàn)來看，并不是“搶跑”就能出好成績(jī)，也并不是所有的概念股都能有好的表現(xiàn)。滬港通從消息宣布至今已經(jīng)兩年有余，北上殺入A股的港資每每有大動(dòng)作，總會(huì)引起市場(chǎng)關(guān)注；但事實(shí)上，跟著港資炒股也不一定就能賺到錢，有幾大前車之鑒，需要投資者冷靜看待。

前車之鑒一：港資喜愛的個(gè)股一定能漲

不少券商都總結(jié)了受益于深港通的個(gè)股，比如國(guó)聯(lián)證券研報(bào)顯示，深股通應(yīng)主要關(guān)注的A股有：一是相對(duì)稀缺個(gè)股，如白酒類五糧液、中藥類東阿阿膠以及國(guó)防軍工行業(yè)中航飛機(jī)等；二是低估值高股息類，主要有格力電器、雙匯發(fā)展等；三是直接受益深港通開通的券商類個(gè)股，如國(guó)信證券、長(zhǎng)江證券等。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，其實(shí)，從今年5月開始，不少個(gè)股已經(jīng)出現(xiàn)了不俗的漲幅。比如五糧液、東阿阿膠等，從5月初至今漲幅已經(jīng)超過30%，雙匯發(fā)展、國(guó)信證券等期間漲幅也超過了20%。

那么，假設(shè)這些個(gè)股真的在未來成為了港資青睞的對(duì)象，那么，他們就一定能繼續(xù)上漲么？

來看滬港通的情況。廣發(fā)證券研報(bào)顯示，截止2016年8月1日，滬股通凈買入金額超過10億元的股票共有16只，幾乎全部為行業(yè)市值排名第一的龍頭股。但是，自滬港通正式開通后，這16只行業(yè)龍頭股表現(xiàn)良莠不齊，分化明顯。由于滬港通開通后恰逢A股大牛市啟動(dòng)，所有行業(yè)龍頭股都在牛市階段取得了不錯(cuò)的絕對(duì)收益。但股災(zāi)之后，海螺水泥和大秦鐵路表現(xiàn)較差，今年以來的股價(jià)甚至不如滬港通開通前。

而如果從相對(duì)漲跌幅來看，貴州茅臺(tái)、宇通客車、恒瑞醫(yī)藥等8只龍頭股的整體走勢(shì)要優(yōu)于行業(yè)平均水平；而大秦鐵路、海螺水泥、青島海爾、上汽集團(tuán)和伊利股份等5只龍頭股的表現(xiàn)不如行業(yè)平均水平；福耀玻璃、民生銀行表現(xiàn)基本和行業(yè)平均水平相當(dāng)，中信證券則是牛市明顯強(qiáng)于行業(yè)平均水平但股災(zāi)后卻明顯偏弱。

而表現(xiàn)最好的貴州茅臺(tái)，其股價(jià)僅在滬港通正式宣布當(dāng)日和次日（2014年4月10日及11日）均出現(xiàn)了4%以上的漲幅，但盤整數(shù)日后便開始下跌，到了一個(gè)月后的5月20日，股價(jià)已經(jīng)跌去16%。

而在滬港通開通后的半年內(nèi)，與白酒行業(yè)平均水平相比，貴州茅臺(tái)的走勢(shì)也是時(shí)強(qiáng)時(shí)弱。直到開通一年多后，即2016年初，貴州茅臺(tái)的股價(jià)突然開始大幅超越行業(yè)平均水平。在廣發(fā)證券看來，貴州茅臺(tái)今年以來表現(xiàn)亮眼，更多的是因?yàn)樽陨砘久媪己靡约笆袌?chǎng)的認(rèn)可，滬股通在其中起的作用很難量化。

前車之鑒二：AH差價(jià)會(huì)縮小，買折價(jià)A股準(zhǔn)沒錯(cuò)

在滬港通開通之前，不少投資策略都建議投資者關(guān)注相對(duì)于H股有折價(jià)的A股。投資邏輯是：A+H股兩地上市的股票，理論上應(yīng)該同股同價(jià)，AH股價(jià)差會(huì)逐漸消失。

事實(shí)上，滬港通宣布當(dāng)天，高折價(jià)的A股確實(shí)漲幅明顯，但市場(chǎng)反應(yīng)相當(dāng)迅速，折價(jià)在20%以上的股票，包括海螺水泥、鞍鋼股份、濰柴動(dòng)力、中國(guó)鐵建等，宣布當(dāng)天幾乎都接近漲停，難以參與，而后續(xù)又在兩三個(gè)交易日后開始回落。如果沒有在第一時(shí)間買入而是追漲買入，反而會(huì)成為接盤者。

廣發(fā)證券研報(bào)顯示，如果把時(shí)間進(jìn)一步拉長(zhǎng)至滬港通正式開通前，高折價(jià)的A股股票與高溢價(jià)的A股股票的表現(xiàn)竟然出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，臨近滬港通開通前兩個(gè)月，高溢價(jià)的A股組合反而成為表現(xiàn)最好的一類股票，而高折價(jià)A股組合反而成為表現(xiàn)最差的一組。時(shí)間拉得更長(zhǎng)些來看，滬港通開通后1年內(nèi)，無論是在牛市時(shí)期還是股災(zāi)時(shí)期，折價(jià)A股組合的走勢(shì)都不如溢價(jià)A股組合。事實(shí)上，高溢價(jià)的A股組合反而是走勢(shì)最好的一組。

這一統(tǒng)計(jì)結(jié)果，無疑讓信奉“AH差價(jià)”邏輯的投資者很灰心。從AH溢價(jià)指數(shù)也可以看出這一點(diǎn)。滬港通在2014年11月17日開通，當(dāng)時(shí)的AH溢價(jià)指數(shù)為102.14，兩地價(jià)差并不明顯。但到了一年之后的2015年11月16日，AH溢價(jià)指數(shù)為141.74，換言之，A股整體比H股貴了四成。

因此，可以預(yù)見，深港通的開通，恐怕也難以拉近AH兩地的價(jià)差，因?yàn)閮傻氐氖袌?chǎng)沒有真正的“互聯(lián)互通”，投資者并不能將已買入的股票進(jìn)行跨市場(chǎng)賣出，AH差價(jià)的炒作邏輯已經(jīng)被證偽。

前車之鑒三：港資是價(jià)值投資，不頻繁操作

眾所周知的是，港股市場(chǎng)的投資者以機(jī)構(gòu)為主，他們?cè)谕顿Y股票的時(shí)候，往往更看重業(yè)績(jī)而不是概念，更看重分紅而不是炒作。從他們鐘愛的A股也可以看出，大多是行業(yè)龍頭，并有著良好的分紅派息水平。于是，在內(nèi)地投資者眼中，港資秉承的是價(jià)值投資，因此會(huì)像巴菲特那樣，在個(gè)股低估時(shí)買入并長(zhǎng)期持有，直到股價(jià)反映甚至超越價(jià)值。

但事實(shí)上，港資的風(fēng)格并不是“買入并持有”，而是反復(fù)高拋低吸，買進(jìn)賣出轉(zhuǎn)換非常靈活，甚至有“投機(jī)”的嫌疑。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，滬港通正式開通前兩個(gè)月，這種風(fēng)格就已經(jīng)表露得淋漓盡致。當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)反復(fù)震蕩，投資者有的滿倉(cāng)踏空，有的滿倉(cāng)跌停，有的風(fēng)格轉(zhuǎn)換失敗兩面被“打臉”，但港資每每在上漲前加倉(cāng)，下跌前減倉(cāng)，暴跌時(shí)抄底，反彈時(shí)高拋，尤其在2015年1月19日前后，其時(shí)點(diǎn)選擇之精準(zhǔn)令人嘆服。

該種手法屢試不爽，包括2015年10月初和11月底的反彈行情，港資也通過暴跌抄底和反彈拋售的方式，獲得了不少收益。

從滬股通十大活躍個(gè)股的情況也可以看出，港資凈買入最多的個(gè)股是貴州茅臺(tái)，但交易額最大的卻是中國(guó)平安。國(guó)聯(lián)證券8月15日發(fā)布的研報(bào)顯示，此前中國(guó)平安被凈買入金額共計(jì)僅21.42億元，但買入額和賣出額相加的總交易驚人，達(dá)到1558.39億元！也就是說，有幾百億的資金在反復(fù)買入和賣出中國(guó)平安，以期獲得更高的利潤(rùn)。

所以，如果投資者認(rèn)可港資的選股方式和投資邏輯，希望跟著港資炒A股，那么，就不要局限于“長(zhǎng)期投資、持股不動(dòng)”的條條框框，因?yàn)楦圪Y擅長(zhǎng)的正是擇時(shí)而動(dòng)、波段操作。

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