海通證券首席經(jīng)濟學家李迅雷：循序漸進抑制資產(chǎn)泡沫 避免挫傷投資者信心

◎每經(jīng)記者 周程程

7月26日，中共中央政治局召開會議，研究當前經(jīng)濟形勢并部署下半年經(jīng)濟工作。其中，“抑制資產(chǎn)泡沫”這一提法罕見地出現(xiàn)在此次會議上，備受市場關(guān)注。

政治局會議強調(diào)，要采取正確方略和有效辦法推進五大重點任務(wù)，去產(chǎn)能和去杠桿的關(guān)鍵是深化國有企業(yè)和金融部門的基礎(chǔ)性改革，去庫存和補短板的指向要同有序引導城鎮(zhèn)化進程和農(nóng)民工市民化有機結(jié)合起來，降成本的重點是增加勞動力市場靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負。

那么，當前的資產(chǎn)泡沫具體指向是什么？對中國經(jīng)濟會有何影響？具體又該如何有效抑制？抑制資產(chǎn)泡沫的同時當如何防范風險？帶著這些問題，《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）記者專訪了海通證券首席經(jīng)濟學家李迅雷。

資產(chǎn)泡沫嚴重傷害實體經(jīng)濟

NBD：此次中央政治局會議罕見地提出抑制資產(chǎn)泡沫的原因是什么？資產(chǎn)泡沫具體指的是什么？有何危害？

李迅雷：這并不是政治局會議第一次講“泡沫”，實際上，從2014年就有講警惕高桿杠、泡沫化風險。資產(chǎn)泡沫主要指房地產(chǎn)泡沫和股市泡沫，和其他一些資本市場的泡沫。

這些泡沫導致價格扭曲，導致大量的資金沉淀在金融領(lǐng)域中，使整個經(jīng)濟脫實向虛，這樣對實體經(jīng)濟的危害極大，對整個金融系統(tǒng)會造成非常負面的影響。

NBD：當前的資產(chǎn)泡沫具體指什么？對中國經(jīng)濟有何影響？

李迅雷：當前的資產(chǎn)泡沫主要存在于樓市和股市。如果資金集中在金融領(lǐng)域，就會導致實體經(jīng)濟的整個利率過高，企業(yè)不愿意投資實體，轉(zhuǎn)而去買金融產(chǎn)品，或者炒房。另外，今年以來，居民購房的杠桿率大幅上升。如果房價一旦下跌，會給銀行造成壞賬，給居民的財產(chǎn)性收入造成巨大的影響。除此之外，債券市場也有類似的情況，比如信用債的價格虛高，剛性兌付難以打破，這些問題都會對實體經(jīng)濟造成傷害。

如果金融領(lǐng)域的泡沫比較嚴重的話，就會引發(fā)金融風險。今年以來，像P2P等一些民間理財機構(gòu)出現(xiàn)的區(qū)域性風險，已經(jīng)給投資者帶來了巨大損失，同時也擾亂了金融秩序。再比如一些資產(chǎn)管理公司做通道業(yè)務(wù)，這種行為本身屬于監(jiān)管套利。即銀行部門不能做的事情，借道給券商等來進行。還有的用大資金炒作，如炒殼資源，炒題材等，實際上并沒有投資價值，是在利用市場上大資金的優(yōu)勢來興風作浪，坑害投資者，損害中小投資者利益，這些都是泡沫的危害。

抑制資產(chǎn)泡沫需要循序漸進

NBD：在您看來，抑制資產(chǎn)泡沫有哪些方法？

李迅雷：一是加強監(jiān)管，對于市場上違規(guī)違法的行為要嚴格限制，一行三會在自己的監(jiān)管領(lǐng)域要加強監(jiān)管，對管不到的領(lǐng)域要進行聯(lián)合監(jiān)管。

二是從金融產(chǎn)品的供給領(lǐng)域來看，要加大供給的規(guī)模，要增加直接融資的比重，使得那些金融產(chǎn)品不會出現(xiàn)虛幻的牛市格局。比如實行注冊制的一些國家，其資產(chǎn)泡沫就不太嚴重。目前，A股市場還未實行注冊制，由于發(fā)行是有管制的，股票供給是有限的，這就給炒作提供了巨大的空間。

NBD：抑制資產(chǎn)泡沫取得積極意義的同時，需要如何防范消極影響的出現(xiàn)？

李迅雷：抑制資產(chǎn)泡沫如果處理不當，可能會導致大家的預期發(fā)生變化，比較嚴重的后果會引發(fā)諸如房價大跌、股市暴跌等。本來是為了取得一個好的效果，但如果操作不當，有可能會適得其反，反而引發(fā)金融危機。所以，在抑制資產(chǎn)泡沫的時候，一定要把握好度，有些問題是長期的問題，不能期望短期內(nèi)得到徹底解決。在抑制資產(chǎn)泡沫的過程中，要做好防范風險的舉措。比如說一旦市場出現(xiàn)下跌，要有預先的積極處理措施來解決問題，這也是對監(jiān)管技巧、監(jiān)管技術(shù)提出了更高的要求。

另外，抑制資產(chǎn)泡沫要配合去產(chǎn)能等五大改革任務(wù)，如果措施相互配套，市場就會有一個比較好的預期，覺得經(jīng)濟仍然能夠平穩(wěn)向上，大家長期投資的信心也能增強。

NBD：您剛才講到要把握好度，有些問題是長期的問題，不能期望短期得到解決。這個能否舉例詳談？

李迅雷：比如A股和其他市場的價格差異比較大，在這種情況下，如果硬要跟成熟市場接軌的話，一下是做不到的，所以還是需要有一個漸進的過程。

比如注冊制為什么現(xiàn)在沒有急于推行呢？今年股市延緩推行注冊制，其實就是避免打擊投資者預期而導致股市重挫，沖擊中國的金融體系。

但是，注冊制將來一定是要推行的。還有一些類似的情況，處理起來都需要根據(jù)輕重緩急，拿出具體的時間表。