何志成：現(xiàn)在就說抗通脹？早了點！

◎何志成

前一階段繼一二線城市房價大漲之后，巨量的流動性似乎又轉向了豬肉青菜，一時間“蒜你狠”、“向前蔥”大肆回潮，緊跟著是大宗商品市場，尤其是沉寂多年的鋼材市場暴漲。

在這樣的背景下，絕大多數(shù)老百姓不干了，研究市場理論的很多經(jīng)濟學家也開始轉向，發(fā)出應該抗擊通脹的聲音。這到底是否恰當呢？

自從中國宏觀經(jīng)濟陷入增速放緩的新常態(tài)以來，除了食品，幾乎所有的制成品價格都呈現(xiàn)通縮狀態(tài)。自從2014年下半年開始，宏觀經(jīng)濟政策開始轉向略微寬松，幾次降息、降準，但效果似乎不大，直到今年3月份才見到明顯的成效——房價開始上漲了，一些企業(yè)也初見銷售回升了。

的確，股市與樓市更早于實體經(jīng)濟復蘇，尤其是股市，春節(jié)后就出現(xiàn)了一波反彈行情。但壞就壞在虛擬金融市場過早地出現(xiàn)反彈行情，它反而引發(fā)不懂得宏觀經(jīng)濟規(guī)律的經(jīng)濟學家的擔憂。很多人看不得物價上漲，一看到物價上漲，立即與股市泡沫、房價暴漲聯(lián)系在一起。但一個不容忽視的因素是，正因為房地產(chǎn)行業(yè)被遏制，股市不溫不火地陰跌，流動性才轉向盤子更小的虛擬金融產(chǎn)品，比方說，爆炒大蒜、大蔥，包括鋼鐵。

按照經(jīng)濟規(guī)律，經(jīng)濟從通縮中走出來，一定是漸進式的，大資金進入實體經(jīng)濟需要觀察很久，因為它們一旦決定進入就是中長期的安排，在此之前，流動性會反復試探政策面的連續(xù)性以及經(jīng)濟復蘇的基礎是否具有持久性、廣泛性。

因此，虛擬經(jīng)濟先于實體經(jīng)濟復蘇是符合客觀規(guī)律的。比如說房價在今年春節(jié)后出現(xiàn)一波小高潮，這就是一種試探的過程。本來一二線城市上漲，會在客觀上幫助三四線城市打底，使流動性逐步轉向三四線城市，而這也是監(jiān)管層最希望看到的結果。但現(xiàn)在一二線城市房價出現(xiàn)回調的苗頭，三四線城市房子的銷售立即被殃及。

需要關注的是，宏觀層面的流動性是不會一下子收縮的，它們從房地產(chǎn)市場退出，肯定會尋找棲息地，于是，豬肉、蔬菜是正選，鋼材也由于宏觀經(jīng)濟的確在復蘇而獲得短線流動性的青睞。

目前，關于抗通脹的聲音又回來了。必須承認，目前中國經(jīng)濟的確在復蘇趨勢的初期，很多企業(yè)開始起死回生了；同時也要承認，與“十三五”規(guī)劃確定的GDP增速6.5%相比，M2增速14%高了點。但我們不能只盯著GDP與M2的比例，還有仔細分析M2的質量。

中國當前最大的問題是流動性積壓，大量銀行貸款沒有效益。今年一季度社會融資增加4.5萬億元，似乎多了，但要知道其中多少是貸新還舊，是“流動性”空轉。表面上看流動性不少，其實能夠產(chǎn)生流動性的很少，這是不容忽視的現(xiàn)實。

能不能少一點流動性，當然可以，但代價也許是房地產(chǎn)市場繼續(xù)低迷，直到硬著陸那一天；股市從哪里來到哪里去，兩三年之內(nèi)基本無法看到牛市；大量所謂“僵尸企業(yè)”出現(xiàn)實質性破產(chǎn)倒閉，大量企業(yè)員工下崗。物價是下降了，工資包括勞動者收入也出現(xiàn)下降。這樣的通縮前景比通脹還要可怕。

不要輕易地、過早地把抗通脹當成是當前經(jīng)濟的主要困難，結構性通脹應該用結構性辦法解決，比如說增加豬肉和蔬菜供給，適度減少對熱門市場的貸款，包括在期貨上做一點文章，也可以考慮通過虛擬金融市場吸收一部分樓市資金，但千萬不能對貨幣環(huán)境進行緊縮，更不能有意識地打壓股市、樓市。要知道，當前的A股以及房市其實依然是比較脆弱的。

（作者為獨立經(jīng)濟學家）