余豐慧：國債銷售火爆揭示資本避險(xiǎn)情緒濃重

◎余豐慧

4月10日是今年首期電子式儲(chǔ)蓄國債銷售的第一天，由于網(wǎng)銀和柜臺(tái)同時(shí)開售，更有甚者部分銀行網(wǎng)點(diǎn)都來不及賣出一筆，額度就全部被搶光。

為何國債銷售竟然出現(xiàn)搶購的情況，甚至比搶購春運(yùn)火車票還難呢？先來看看今年首期發(fā)售的電子式儲(chǔ)蓄國債的具體內(nèi)容：兩期國債均為固定利率、固定期限品種，最大發(fā)行總額為400億元。第一期期限為3年，票面年利率為4%，最大發(fā)行額為200億元；第二期期限為5年，票面年利率為4.42%，最大發(fā)行額為200億元。兩期國債均于2016年4月10日起息，按年付息，每年4月10日支付利息。第一期和第二期分別于2019年4月10日和2021年4月10日償還本金并支付最后一次利息。

筆者仔細(xì)分析后，發(fā)現(xiàn)這兩期國債有三大優(yōu)勢(shì)。與存款利率比較，三年期國債比同期儲(chǔ)蓄存款利率高出1.25個(gè)百分點(diǎn)。由于五年期存款利率放開，雖然五年期國債無法與之比較，但在銀行流動(dòng)性充裕的情況下，國債利率比存款利率或高出很多。這是一大優(yōu)勢(shì)。

每年付息是第二大優(yōu)勢(shì)。比如，購買三年期國債300萬元，每年4月10日將有12萬元的利息劃入你的銀行賬戶，你可以再理財(cái)吃復(fù)利。這個(gè)優(yōu)勢(shì)是許多購買者看中的。

第三大優(yōu)勢(shì)是達(dá)到一定期限后，提前支取仍按照規(guī)定利率計(jì)息，僅是扣除一定天數(shù)的利息。這意味著其具有一定的流動(dòng)性。

但我們應(yīng)該看到這背后存在的深層次原因。首先，說明百姓手中存量財(cái)富潛力是巨大的，理財(cái)訴求是強(qiáng)烈的，這也在一定程度上說明市場(chǎng)各個(gè)層面都不缺流動(dòng)性。然而，實(shí)體企業(yè)特別是中小微企業(yè)融資難融資貴卻在持續(xù)發(fā)酵。這折射出流動(dòng)性結(jié)構(gòu)配置出了問題，而不是總量有問題。

第二個(gè)深層次問題是中國理財(cái)投資，特別是適合普通百姓的理財(cái)投資渠道和安全穩(wěn)定的環(huán)境或在惡化。股市風(fēng)險(xiǎn)大眾所周知，民間高利貸、高息集資正在崩盤，P2P高息平臺(tái)老板在跑路，互聯(lián)網(wǎng)金融、銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率都在下滑。在這種投資理財(cái)環(huán)境下，國債收益率略高，又有國家信用背書，受到青睞應(yīng)該是意料之中的。

第三個(gè)深層次原因是預(yù)示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在增大，資金資本避險(xiǎn)情緒濃重，這對(duì)新興市場(chǎng)非常不利。

從國際角度看，美聯(lián)儲(chǔ)與其他國家貨幣政策背向而行，正在加劇全球經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是中國等新興市場(chǎng)國家風(fēng)險(xiǎn)。歐洲、中國、日本等經(jīng)濟(jì)體在寬松，而美國卻要收緊貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期又促使資本外流。新興市場(chǎng)國家風(fēng)險(xiǎn)越來越大了。

敏銳的資本已經(jīng)洞察到這些，從而做出了投資方向上的選擇：國債、黃金等避險(xiǎn)保值品種。

當(dāng)務(wù)之急是，央行應(yīng)該從搶購國債堪比搶購春運(yùn)火車票的現(xiàn)象中窺視暴露出的深層次問題，從而優(yōu)化貨幣政策目標(biāo)。