越震蕩越賺錢全球最大高頻交易公司6年僅1天虧損

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃修眉    

若不是伊士頓案件的曝光，人們也許很難想象，兩名俄羅斯人利用高頻交易潛伏中國(guó)資本市場(chǎng)謀取暴利。無獨(dú)有偶，作為華爾街的寵兒，高頻交易（HFT）也讓美國(guó)監(jiān)管部門頭疼不已。

11月3日，美國(guó)聯(lián)邦法院裁定高頻交易員米歇爾·科斯夏在商品交易欺詐以及幌騙（spoofing）罪名成立，這是美國(guó)也是全球針對(duì)這種違法交易行為的首宗刑事起訴。值得注意的是，高頻交易因技術(shù)上的高度復(fù)雜性，讓正當(dāng)交易和詐騙的界限變得模糊，而在全球政府加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，高頻交易也因極少虧損的業(yè)績(jī)愈發(fā)受到青睞。

今年三季度全球資本市場(chǎng)經(jīng)歷巨震，在美上市的全球最大高頻交易公司之一的Virtu Financial卻仍然錄得1.4億美元的經(jīng)調(diào)整后交易凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)34%；與此形成鮮明對(duì)比的是，受市場(chǎng)動(dòng)蕩影響，全球?qū)_基金行業(yè)在今年8月創(chuàng)7年來最大單月虧損。

去年至今，美股市場(chǎng)上有一家公司的掛牌上市引發(fā)全球關(guān)注，這家公司甚至一度因?yàn)樨?fù)面爭(zhēng)議而暫停上市。這就是今年4月16日在納斯達(dá)克成功掛牌交易的Virtu Financial。該公司是全球最大高頻交易公司之一。

早在去年3月，Virtu Financial就曾向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交了IPO文件。但由于美國(guó)財(cái)經(jīng)記者邁克爾·劉易斯有關(guān)批評(píng)高頻交易的書籍《Flash Boys：A Wall Street Revolt》面世，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于高頻交易極大的負(fù)面關(guān)注，該公司不得不推遲了原先的上市時(shí)間表。今年11月3日，美國(guó)聯(lián)邦法院裁定高頻交易員米歇爾·科斯夏在商品交易欺詐以及幌騙（spoofing）罪名成立，這是美國(guó)也是全球針對(duì)這種違法交易行為的首宗刑事起訴。因此，起訴后次日，全球最大高頻交易公司之一的Virtu Financial三季報(bào)受到普遍關(guān)注。

市場(chǎng)動(dòng)蕩“成就”高頻交易

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在Virtu Financial三季報(bào)中看到，Virtu Financial三季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，利潤(rùn)超出華爾街預(yù)期。

截至9月30日，前三季Virtu Financial經(jīng)調(diào)整后交易凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34%，至1.386億美元，超出了湯森·路透分析師的此前預(yù)期的1.305億美元；公司營(yíng)收增長(zhǎng)25%，至2.158億美元。Virtu Financial三季度盈利1230萬美元，合每股收益35美分。去年同期盈利1280萬美元，合每股收益37美分。

“八月份包括美國(guó)市場(chǎng)在內(nèi)的全球股市寬幅振蕩，導(dǎo)致交易量激增，公司流動(dòng)性的需求相應(yīng)增強(qiáng)”，對(duì)于公司三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，Virtu Financial首席執(zhí)行官道格拉斯·斯福表示，這是公司歷史上業(yè)績(jī)最好的季度之一，“因?yàn)楣揪褪菫檫@種市場(chǎng)而生的?！?/p>

在諸多投行看來，是今年三季度全球市場(chǎng)的動(dòng)蕩“成就”了高頻交易。瑞銀集團(tuán)發(fā)布報(bào)告表示，“三季度金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，拋售趨勢(shì)中出現(xiàn)單日飆升，這為Virtu Financial提振了業(yè)績(jī)?！?/p>

值得注意的是，8月24日，包括A股在內(nèi)的全球資本市場(chǎng)遭遇“黑色星期一”，滬指單日暴跌8.49%，深成指單日下挫7.83%。美股三大基準(zhǔn)股指遭遇8月份最大單日重挫，德國(guó)DAX指數(shù)與法國(guó)CAC指數(shù)當(dāng)天也重挫5%左右。首席執(zhí)行官道格拉斯·斯福此后向媒體透露，全球市場(chǎng)經(jīng)歷大跌的一天，卻令Virtu Financial當(dāng)日盈利創(chuàng)2010年美股閃崩以來最高。8月24日當(dāng)天，Virtu Financial股價(jià)上漲3%，報(bào)收21.33美元，較19美元的IPO價(jià)格上漲12%。

從市場(chǎng)動(dòng)蕩中賺取高收益的高頻交易公司不止是Virtu Financial。專注于期權(quán)市場(chǎng)的高頻交易公司Volant Trading創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官布萊恩·唐納利8月24日當(dāng)天就表示，“這是每一個(gè)在這里工作的人都?jí)裘乱郧蟮暮萌兆樱彩?010年市場(chǎng)閃崩以來我們所經(jīng)歷的最好時(shí)期”。

高頻交易公司多為做市商，同時(shí)向市場(chǎng)提供買價(jià)和賣價(jià)，以收集并利用其中的價(jià)差，通過高頻次交易來賺取驚人的利潤(rùn)。這種交易需要依賴高速數(shù)據(jù)連接系統(tǒng)，并使用公司自營(yíng)資本開展算法自動(dòng)交易，在市場(chǎng)大幅波動(dòng)之時(shí)表現(xiàn)尤為出色。

總部位于紐約的投資銀行Sandler O’Neill + Partners分析師里奇·瑞貝托就稱：“對(duì)于高頻交易公司來說，最理想的交易環(huán)境就是市場(chǎng)劇烈波動(dòng)且成交量巨大的時(shí)候，市場(chǎng)漲漲跌跌，同時(shí)伴隨交易量放大，高頻交易通過一秒多次下單，從中賺取微薄利潤(rùn)，聚沙成塔?！?/p>

1500個(gè)交易日僅一天虧損

實(shí)際上，不論是伊士頓公司被查，或是美國(guó)聯(lián)邦法院歷史上首次以欺詐及幌騙（spoofing）罪名起訴高頻交易員。不可否認(rèn)的是，過去十年，高頻交易早已進(jìn)入市場(chǎng)與投資者共舞，并逐漸成長(zhǎng)為全球交易所交易基金（ETF）及金融衍生品領(lǐng)域的主要力量。比如，Virtu Financial公司的交易遍布全球200多個(gè)市場(chǎng)。從上海到芝加哥，該公司在證券及證券衍生品領(lǐng)域均有涉獵，在全球金融市場(chǎng)的股票和期貨合約交易量均非常龐大。值得注意的是，在2009年至2014年的近1500個(gè)交易日里，Virtu Financial僅有一天出現(xiàn)虧損。

2014年3月，高頻交易公司Virtu Financial首次向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交了初步IPO（首次公開招股）申請(qǐng)文件。文件中稱，該公司2013年?duì)I收約為6.65億美元，同比增長(zhǎng)8%；凈利潤(rùn)為1.82億美元，同比增長(zhǎng)一倍以上。從2009年初到2013年底，有310天日賺130萬~ 150萬美元，257天日賺180萬~200萬美元，173天日賺200萬~230萬美元。該公司在文件中稱：“由于我們實(shí)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和技術(shù)，在總共1238個(gè)交易日里只有1天出現(xiàn)虧損?！蓖瑫r(shí)，根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，在2014年的252個(gè)交易日里，Virtu又一次創(chuàng)下“零虧損日”的紀(jì)錄。也就是說，自2009年~2014年共有1512個(gè)交易日，Virtu Financial僅有一天出現(xiàn)虧損。

可資對(duì)比的是，華爾街各大銀行旗下交易業(yè)務(wù)部門在2013年中表現(xiàn)不一，高盛集團(tuán)、美國(guó)銀行、摩根士丹利出現(xiàn)交易虧損的交易日數(shù)量分別為27天、10天和33天；調(diào)整交易日虧損計(jì)算方法后，摩根大通2013年中出現(xiàn)交易虧損的交易日數(shù)量為83個(gè)，但如果根據(jù)原來的方法，則全年無虧損記錄。

Virtu Financial是如何達(dá)到這個(gè)戰(zhàn)績(jī)的？公司稱，如此驕人的戰(zhàn)績(jī)是基于風(fēng)險(xiǎn)控制策略和技術(shù)。

美國(guó)財(cái)經(jīng)博客Zerohedge發(fā)表題為《投資的圣杯》的揭秘文章稱，Virtu Financial應(yīng)該是利用速度以及交換系統(tǒng)方面的優(yōu)勢(shì)，比市場(chǎng)超前交易，每筆掙一點(diǎn)點(diǎn)，幾十億次下來，年度凈利潤(rùn)就有幾億美元，這基本是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。

“公司將每日調(diào)整后凈利潤(rùn)分成不同的區(qū)間，其中每日130萬~150萬美元凈利潤(rùn)的頻數(shù)最高。2013年有57天落入該區(qū)間，2012年有85天落入該區(qū)間。2013年，公司凈利潤(rùn)沒有以往那么集中，有許多天數(shù)落入更高利潤(rùn)區(qū)間，這是非常厲害的”，Zerohedge文章稱，高頻交易從定義上看是在低利潤(rùn)區(qū)間不停地賺錢，但VirtuFinancial的利潤(rùn)區(qū)間提升了，可能是公司通過某種方式，從其他公司那里分得了一杯羹，短期看這是可行的，長(zhǎng)期看難以維持，特別是考慮到當(dāng)前市場(chǎng)成交量在萎縮。

截至目前，Virtu Financial已經(jīng)正式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)交易，標(biāo)的為大宗商品。道格拉斯·斯福表示，與中國(guó)某券商達(dá)成的合作協(xié)議，是公司邁出的第一步。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的近期波動(dòng)和將面臨的監(jiān)管，斯福表示，對(duì)此都很清楚，長(zhǎng)期看，中國(guó)資本市場(chǎng)的交易量可以與最大級(jí)別的市場(chǎng)相比。