莫開偉：中國(guó)應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的三大定力與三大對(duì)策

每經(jīng)編輯 莫開偉    

◎莫開偉

北京時(shí)間9月18日凌晨?jī)牲c(diǎn)的美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的利率決定會(huì)議，令全球矚目。

作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)貨幣政策由量化寬松到加息的轉(zhuǎn)變，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。比如，可能對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家造成較大殺傷力。今年以來，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)低于預(yù)期，且下半年難有明顯改觀。

在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)導(dǎo)致美元走強(qiáng)及美元資產(chǎn)吸引力增加，導(dǎo)致國(guó)際資本回流，部分新興經(jīng)濟(jì)體可能面臨資本急劇外流、股市下挫、貨幣貶值、外債償還壓力增大等問題。新興經(jīng)濟(jì)體資本市場(chǎng)的大幅波動(dòng)不僅會(huì)影響中國(guó)對(duì)其投資和出口，也會(huì)令中國(guó)資本市場(chǎng)承壓。

筆者認(rèn)為，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息應(yīng)保持足夠定力，不應(yīng)存在恐慌情緒，堅(jiān)信中國(guó)有足夠?qū)嵙?yīng)對(duì)加息挑戰(zhàn)。

之所以這么說，絕不是自欺欺人，而是因?yàn)楫?dāng)前中國(guó)外匯儲(chǔ)備量大、對(duì)外債務(wù)量低、海外持有公共債務(wù)數(shù)量少等優(yōu)勢(shì)，這些足以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息形成的沖擊力。

首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體基本面仍然向好。長(zhǎng)期以來，我國(guó)外債占比較低，截至2014年底外債占GDP比重不足10%，遠(yuǎn)低于20%的國(guó)際警戒線。即便美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美元升值，我國(guó)也不會(huì)出現(xiàn)外債負(fù)擔(dān)加重而誘發(fā)償債危機(jī)。A股的海外投資者占比很小，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)其影響也有限。

盡管我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在一定的下行壓力，但中央陸續(xù)出臺(tái)了一系列優(yōu)惠政策，實(shí)體企業(yè)融資難、融資貴的局面有所緩和，同時(shí)還有“雙創(chuàng)”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎。

目前，房地產(chǎn)業(yè)也有回暖跡象，去庫(kù)存加速；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大，產(chǎn)能過剩情況好轉(zhuǎn)，這一切為應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊構(gòu)筑了堅(jiān)固屏障。

其次，我國(guó)有足夠外匯儲(chǔ)備及充足市場(chǎng)流動(dòng)性，不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。截至8月末，我國(guó)仍有高達(dá)3萬多億美元的外匯儲(chǔ)備，這成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)堅(jiān)強(qiáng)支撐。

即便美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致資本外流和人民幣貶值，但由于我國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全開放，資本流出空間狹窄，加上我國(guó)實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制度，能夠使貶值壓力保持在安全水平。尤其是人民幣匯率“一次性”主動(dòng)貶值到位，在美聯(lián)儲(chǔ)加息前已釋放了部分貶值壓力，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)人民幣持續(xù)貶值影響有限。

最后，中國(guó)央行有龐大的存款準(zhǔn)備金，貨幣政策操作空間巨大，有足夠的流動(dòng)性來應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息形成的資金外流風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，政府財(cái)政投入潛力大，有利于穩(wěn)增長(zhǎng)，也可對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)加息形成的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。外資持有中國(guó)證券和政府債務(wù)水平較低，即便海外投資者從中國(guó)撤資，對(duì)中國(guó)的沖擊也很小。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息保持定力，并不是希望政府及社會(huì)忽視其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的潛在威脅，而應(yīng)保持高度警惕，并制定有針對(duì)性的措施，以防止經(jīng)濟(jì)卷入加息造成的“漩渦”。當(dāng)務(wù)之急是利用美聯(lián)儲(chǔ)加息空當(dāng)，穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增強(qiáng)投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的信心，具體可從以下方面入手：

一是加大民生領(lǐng)域基礎(chǔ)實(shí)施投入，出臺(tái)更多鼓勵(lì)消費(fèi)政策，比如折舊政策、所得稅減免政策、財(cái)政貼息政策等。并把減輕企業(yè)和居民負(fù)擔(dān)放在更加重要位置，比如降低各種收費(fèi)、物流成本、社保費(fèi)繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等，給企業(yè)和居民騰出更多財(cái)力用于生產(chǎn)和消費(fèi)，為應(yīng)對(duì)加息沖擊打好基礎(chǔ)。

二是加大外匯市場(chǎng)管理力度，確保人民幣匯率穩(wěn)定。主要的是大力發(fā)展外匯市場(chǎng)，提高應(yīng)對(duì)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力，通過各種方式督促和引導(dǎo)企業(yè)更好地管理自身風(fēng)險(xiǎn)。提高外匯數(shù)據(jù)發(fā)布信息透明度，準(zhǔn)確掌握外匯市場(chǎng)變動(dòng)情況。加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)和預(yù)警，加快建立外債和資本流動(dòng)管理體系，充實(shí)逆周期調(diào)節(jié)政策工具，完善有關(guān)應(yīng)對(duì)預(yù)案。

三是進(jìn)一步加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，前期出臺(tái)的優(yōu)惠政策較多，應(yīng)以“雙創(chuàng)”為切入口，加大督導(dǎo)落實(shí)力度，使各項(xiàng)政策落實(shí)到位并切實(shí)發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)效應(yīng)。尤其要鼓勵(lì)創(chuàng)匯企業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，提高產(chǎn)品質(zhì)量和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，為出口創(chuàng)匯和破解出口疲軟創(chuàng)造條件。