量化對沖產(chǎn)品怎么挑？

隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益下降，如何尋找一類風(fēng)險(xiǎn)比合適的絕對收益產(chǎn)品，成為投資者當(dāng)下的迫切需求。

前幾年還不為投資者熟悉的量化對沖產(chǎn)品闖入投者眼簾，且有了進(jìn)一步生存的土壤，但這些種類繁多又復(fù)雜專業(yè)的量化對沖產(chǎn)品呢又該如何選擇呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者特為投資者梳理了5大選取維度幫您理清思路。

因素一：量化投研團(tuán)隊(duì)

任何一只量化對沖產(chǎn)品背后都離不開投研團(tuán)隊(duì)的支持。

華寶興業(yè)基金公司相關(guān)人士就表示，對于量化投資團(tuán)隊(duì)的考察可包括人員構(gòu)成、投資能力和經(jīng)驗(yàn)、成員穩(wěn)定性、策略研發(fā)能力等，從而選擇資質(zhì)較高的團(tuán)隊(duì)。

就公募基金而言，目前不少基金公司量化團(tuán)隊(duì)都有自己的核心人物，大多都是海外或海歸人士，且在海外從事過相應(yīng)的量化投資研究工作，具備一定的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。私募基金團(tuán)隊(duì)中，除了一些“公轉(zhuǎn)私”的人士，也有不少民間派高手，其業(yè)績也十分突出。

因素二：產(chǎn)品對沖策略

目前量化對沖產(chǎn)品實(shí)施的策略很多，可分為市場中性策略、套利策略、管理期貨策略等，有時(shí)投資者還會遇到宏觀對沖、趨勢等多樣策略。不同的產(chǎn)品在具體運(yùn)作中，可能只使用一種策略，也可能是多種策略的同時(shí)運(yùn)作。

對于投資者而言，最重要的是要搞清楚自己選擇的量化對沖產(chǎn)品采用的是什么策略，賺的是哪一部分的錢。

以目前出現(xiàn)最多的市場中性策略為例，其定義為在投資組合中同時(shí)構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對沖市場風(fēng)險(xiǎn)，即無論市場上漲或者下跌，均能獲得穩(wěn)定收益的一種投資策略。簡而言之，就是用100元買股票做多時(shí)，也用100元做空，做空和做多的市值差不多，這樣完全是中性平衡的，隔離了市場風(fēng)險(xiǎn)。而其盈利靠的就是通過選股賺取超越市場的收益。

值得注意的是，不同的量化對沖產(chǎn)品管理人都有屬于自己的市場中性策略，其策略是否有風(fēng)險(xiǎn)敞口，投資者需要仔細(xì)了解和辨別，從而選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益需求的產(chǎn)品。

在搞清楚產(chǎn)品策略后，投資者也要對量化對沖產(chǎn)品的規(guī)模進(jìn)行選擇。這是因?yàn)楫?dāng)基金規(guī)?？焖僭黾樱^策略可容資金上限時(shí)，無論是公募還是私募基金公司往往都需要增加新的策略來吸納多余的資金。當(dāng)沒有新策略加入時(shí)，就會增加原有策略的沖擊成本，造成策略收益率降低。

一般而言，市場中性策略即傳統(tǒng)的阿爾法策略可以承載的產(chǎn)品規(guī)模最大，獲取統(tǒng)計(jì)套利策略的可容資金量要少于傳統(tǒng)的多因子策略，而像股指期貨日內(nèi)趨勢策略的可容資金量就更少。

因素三：區(qū)間收益

對于投資者而言，選擇量化對沖產(chǎn)品最直觀的就是看產(chǎn)品業(yè)績。但并不意味著產(chǎn)品在某一段時(shí)間內(nèi)業(yè)績高，就意味著產(chǎn)品本身質(zhì)地好。投資者在觀察量化對沖產(chǎn)品業(yè)績時(shí)，盡量看長期業(yè)績，尤其是在一個(gè)區(qū)間內(nèi)能夠涵蓋多種市場風(fēng)格階段，從而能綜合反映其投研策略的穩(wěn)定性以及產(chǎn)品的長期盈利能力。 2015年以來，創(chuàng)業(yè)板漲勢驚人，市場風(fēng)格單一，不少量化團(tuán)隊(duì)的策略都是買入創(chuàng)業(yè)板和中小板股票，同時(shí)做空滬深300股指期貨，產(chǎn)品收益相當(dāng)豐厚。

多位量化對沖私募人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，A股市場尚不成熟，市場風(fēng)格變化較大，量化對沖產(chǎn)品運(yùn)行的時(shí)間越長，越能表明其量化模型的可靠性和穩(wěn)定性，體現(xiàn)產(chǎn)品的長期盈利能力。因而，只有半年業(yè)績的新產(chǎn)品，參考性并不強(qiáng)，有2年以上運(yùn)作業(yè)績的產(chǎn)品更值得關(guān)注。

因素四：夏普比率

夏普比率是用來衡量產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益比的，即單位風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)能獲得的收益有多大，其計(jì)算公式為收益率/風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，夏普比率越高越好。

比如兩只產(chǎn)品的年化收益率都是20%，但一只上半年跌了20%，下半年漲了50%；而另一只產(chǎn)品從來沒有虧損，每天小幅上漲。相比之下，后者的夏普比率就很高，而且投資者的體驗(yàn)感也更好。

美國市場經(jīng)驗(yàn)表明，過去10年若夏普比率為2的就是超級明星基金，處于1.5到2之間也是不錯(cuò)產(chǎn)品，平均為1的尚可。

但據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，不少公募和私募專戶量化對沖產(chǎn)品，今年上半年對外公布的夏普比率都在3以上，這并不能說明產(chǎn)品的投資價(jià)值很高。由于國內(nèi)對沖基金起步較晚，短期的夏普比率并不準(zhǔn)確，投資者在參考這一指標(biāo)時(shí)，應(yīng)盡量選擇運(yùn)作期限較長的量化對沖產(chǎn)品。

因素五：最大回撤

最大回撤率也是反映量化對沖產(chǎn)品運(yùn)作穩(wěn)定性的關(guān)鍵指標(biāo)，是指在選定周期內(nèi)任一歷史時(shí)點(diǎn)往后推，產(chǎn)品凈值走到最低點(diǎn)時(shí)的收益率回撤幅度的最大值，該指標(biāo)用來描述買入產(chǎn)品后可能出現(xiàn)的最糟糕情況。

簡單來說，投資者購買股票時(shí)對應(yīng)的指數(shù)為5000點(diǎn)，若后來該指數(shù)最低跌到1900點(diǎn)又上漲到6000點(diǎn)，投資者是有可能賺錢的，但從5000點(diǎn)到1900點(diǎn)的區(qū)間損失就是該產(chǎn)品的最大回撤。投資者在選擇相應(yīng)的產(chǎn)品時(shí)，就要關(guān)注該產(chǎn)品歷史上出現(xiàn)的最大回撤。

通常情況下，最大回撤率越高說明產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)越大。據(jù)了解，有些量化對沖產(chǎn)品今年的最大回撤不到2%，有些則達(dá)到了4%左右。去年12月市場風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變時(shí)，不少量化對沖基金大幅回吐收益，產(chǎn)品回撤超過6%的不在少數(shù)。

此外，投資者在選取量化對沖產(chǎn)品時(shí)，還要注意申購費(fèi)率、產(chǎn)品開放時(shí)間等多種因素。陽光私募類的量化對沖產(chǎn)品有的是每月開放一次，有的是每季度開放一次；而公募基金的量化對沖產(chǎn)品較少，除了嘉實(shí)基金旗下的兩只產(chǎn)品和廣發(fā)旗下的對沖套利產(chǎn)品是每季度開放一次，其他產(chǎn)品都和公募基金一樣開放申購贖回，保證了足夠的流動性。