趙曉輝：A股能否穩(wěn)住關(guān)鍵在經(jīng)濟(jì)基本面得到改善

◎趙曉輝 今年以來(lái)，盡管公眾對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍不夠樂(lè)觀，但A股市場(chǎng)卻走出了一波強(qiáng)勢(shì)行情。 毫無(wú)疑問(wèn)，貨幣政策微調(diào)的預(yù)期以及連續(xù)降息降準(zhǔn)釋放出的流動(dòng)性，是本輪A股上漲的一個(gè)重要原因。在去年11月份宣布降息之后，央行今年一季度已經(jīng)降息降準(zhǔn)各一次。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，很多企業(yè)的日子并不好過(guò)，趨利的資金總是往預(yù)期收益更高的地方去。資金供給加大，股價(jià)自然走高。 那么，當(dāng)前股市上漲是否僅僅是資金推動(dòng)？據(jù)安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文的分析，當(dāng)前長(zhǎng)期的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫風(fēng)險(xiǎn)在下降，金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在下降，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，這對(duì)市場(chǎng)形成很大的刺激。 在這樣的大背景下，各項(xiàng)改革舉措層出不窮，股市投資熱點(diǎn)不斷。從“一帶一路”到“中國(guó)制造2025”，從軍民融合到國(guó)企改革，從環(huán)保到金融，相關(guān)板塊的股票都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。 正如證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸所言，近期股市上漲，是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“托底”、金融風(fēng)險(xiǎn)可控的認(rèn)同，也是全面深化改革、市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、資金利率下行、中小企業(yè)上市公司盈利狀況改善等多種因素的綜合反映，有其必然性與合理性。 滬指以幾乎未作調(diào)整的步伐一路奔向4000點(diǎn)，但企業(yè)業(yè)績(jī)卻沒(méi)有明顯改善，導(dǎo)致市場(chǎng)估值高企。 截至4月7日收盤，上證綜指的平均市盈率為17倍，中小板指數(shù)的平均市盈率48倍，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的平均市盈率則高達(dá)90倍。這樣的高估值是否意味著市場(chǎng)回調(diào)在即？牛市已經(jīng)見(jiàn)頂？ 盡管當(dāng)前樂(lè)觀情緒占上風(fēng)，但面對(duì)缺乏業(yè)績(jī)支撐的高估值，投資者仍心存不安。 在當(dāng)前資金不斷涌入的背景下，估值合理的公司比較樂(lè)觀，但過(guò)于高估的板塊存在較大風(fēng)險(xiǎn)，股市最終能否穩(wěn)住還有待經(jīng)濟(jì)基本面得到切實(shí)改善。 回顧上一輪牛市，2005年股權(quán)分置改革之后，中國(guó)股市迎來(lái)了難得的牛市行情。但從2006年下半年開始，一種狂熱的情緒在股民中蔓延，直到2007年11月，一場(chǎng)跳水式的“崩盤”發(fā)生了。這一切說(shuō)明：如果沒(méi)有堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)和基本面支撐，僅靠投資者狂熱吹出的泡沫終歸要破滅。 證監(jiān)會(huì)也數(shù)次提醒投資者，在目前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，部分上市公司估值較高、杠桿資金較為活躍的情況下，投資者需要注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不要有所謂“寧可買錯(cuò)不能錯(cuò)過(guò)”的想法，更不要被市場(chǎng)上賣房炒股、借錢炒股的言論所誤導(dǎo)。 去年8月底，新華社就發(fā)文指出：“無(wú)論是中國(guó)股市的投資者，還是轉(zhuǎn)型升級(jí)中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，相較于指數(shù)持續(xù)上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的‘有質(zhì)量的牛市’。”如今，這一觀點(diǎn)仍然成立。 必須面對(duì)的事實(shí)是，今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨較大壓力，尤其需股市提供有力支持，維護(hù)股市穩(wěn)定運(yùn)行十分關(guān)鍵。 多位專家指出，當(dāng)前監(jiān)管層應(yīng)積極推進(jìn)市場(chǎng)化改革，同時(shí)加大監(jiān)管力度，引入相對(duì)穩(wěn)定的長(zhǎng)期資本，夯實(shí)股市基礎(chǔ)，呵護(hù)市場(chǎng)信心。 在牛市中，一方面，要把新股發(fā)行的權(quán)力交還市場(chǎng)，讓資金通過(guò)股市流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通道更加順暢，這既可以改善股市供求關(guān)系，又可以為經(jīng)濟(jì)注入動(dòng)力；另一方面，要做好股市“公平、公正、公開”的守護(hù)者，讓投資者對(duì)股市的長(zhǎng)期健康運(yùn)行充滿信心。