李宇嘉：自我救贖難改原油價(jià)格長期下跌趨勢

每經(jīng)編輯 李宇嘉    

◎李宇嘉

近期，國際原油價(jià)格一反2014年6月份以來的陰跌走勢，連續(xù)多個(gè)交易日上漲，似乎吹響了反彈的號角。美國輕質(zhì)原油在2月5日盤中創(chuàng)下43.58美元每桶的本輪調(diào)整新低后，連續(xù)4天累計(jì)上漲幅度超過19%；而布倫特原油價(jià)格累計(jì)上漲幅度也達(dá)到了27%。市場紛紛猜測，此輪反彈屬于技術(shù)性反彈，還是中期的趨勢性反轉(zhuǎn)？自去年6月以來國際油價(jià)下行態(tài)勢是否已經(jīng)結(jié)束？

筆者認(rèn)為，各國原油行業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)油國長期享受高油價(jià)帶來的壟斷利益，無法承受油價(jià)不斷破位下跌帶來的沖擊，以各種手段促使油價(jià)回升是主因，敏銳的資本市場慣性地觀察到這一點(diǎn)而提前布局是推動(dòng)力量。被認(rèn)為是此次國際原油價(jià)格下跌的始作俑者，也是全球第一大原油需求國——美國，首先承受不了。油價(jià)下跌首先觸及了美國傳統(tǒng)石油行業(yè)的利潤，為規(guī)避油價(jià)下跌的沖擊，美國石油巨頭們拒絕改善工作環(huán)境，于是美國鋼鐵工人聯(lián)合會(huì)與企業(yè)在2月1日開始大罷工，致使美國10%的煉油企業(yè)處于停工狀態(tài)，緩解了庫存攀升的壓力，當(dāng)日油價(jià)反彈幅度達(dá)到11%。

關(guān)閉鉆井平臺、緊縮支出和預(yù)算，這是美國原油企業(yè)應(yīng)對油價(jià)下跌的另一個(gè)手段。美國第三大能源生產(chǎn)商康菲石油指出：該公司正在北達(dá)科他州富油區(qū)貝肯油田壓縮鉆井平臺數(shù)目，將會(huì)在2015年將頁巖油鉆探和生產(chǎn)鉆井壓縮至三口。無獨(dú)有偶，另一代表性油服雪弗龍公司也在壓縮其預(yù)算規(guī)模，幅度創(chuàng)最近12年來最大，還大規(guī)模裁員。

油價(jià)不斷創(chuàng)新低，探索新能源道路上的重大突破——頁巖油（氣），在其還沒有讓大家完全看到人類將擺脫“不可再生能源詛咒”的影子時(shí)，其“新貴”的光環(huán)已開始褪色。即便前景再好，油價(jià)下跌致其持續(xù)虧損需要有人買單，企業(yè)和投資者、銀行都受不了。1月13日，美國一家名為“全身能量”的美國頁巖油開采公司提交了破產(chǎn)申請，這家位于得克薩斯州的民營公司，貸款人已拒絕再度提供資金支持，從而成為美國本土第一家破產(chǎn)的頁巖油公司。標(biāo)準(zhǔn)普爾研究顯示，在美國100家中小型頁巖油企中，3/4由于高負(fù)債面臨破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。該研究指出，如果不出意外，2015年第一季度大部分美國頁巖油企將會(huì)面臨銀行信用額度的縮減，外加營收下降，這些企業(yè)將被迫削減資本支出。

受傷的不止頁巖油（氣），很多國家清潔能源和新能源研發(fā)的鼓勵(lì)政策也減弱了。近期，《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志敦促石油消費(fèi)國趁低油價(jià)搞改革，減少補(bǔ)貼，調(diào)整能源結(jié)構(gòu)。建議很好，但不符合政策制定永遠(yuǎn)沿最小阻力線走的原理，低油價(jià)是能源改革最大的敵人。當(dāng)所有人都在算計(jì)油價(jià)下跌會(huì)給自己帶來多少福利，當(dāng)政府不想再補(bǔ)貼新能源研發(fā)了，當(dāng)煉油企業(yè)天天到政府門上喊冤，新能源在與原油的較量中敗下陣來是必然的。

試圖讓頁巖油（氣）企業(yè)看不到前景的，是以沙特為代表的傳統(tǒng)原油生產(chǎn)卡特爾OPEC。如若讓頁巖油（氣）得逞，更加清潔、可持續(xù)的化石能源將在中期內(nèi)替代原油，不僅美國將從世界第一能源進(jìn)口國一躍成為第一能源出口國，而且化石能源用盡的時(shí)間大大地往后延，其“不可再生”的神話也將大打折扣，人類新能源探索將取得突破性進(jìn)展。對于以沙特為代表的OPEC來說，頁巖油（氣）“斷財(cái)路、斷后路”，即便“殺敵一千自損八百”，“不減產(chǎn)”的表態(tài)巋然不動(dòng)。

資源型經(jīng)濟(jì)體，特別是能源型經(jīng)濟(jì)體，長期受益于能源價(jià)格上漲帶來的天然紅利、壟斷利益。資源易得，再加上晴天做預(yù)算，雨天做決算，誰也不愿意“吃生產(chǎn)之苦”、無心向?qū)嶓w轉(zhuǎn)型。

享受價(jià)格高企帶來的天然紅利，也必然承受價(jià)格跌落帶來的貨幣經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這就是“資源詛咒”。沒有能源，旋轉(zhuǎn)的機(jī)器將停擺，能源須臾不可離開，但能源僅僅是一種中間投入品，并非像技術(shù)、組織、材料一樣能夠給人類帶來生產(chǎn)效率改進(jìn)的福利。“資源詛咒”大大增加了全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的成本、經(jīng)濟(jì)金融的周期波動(dòng)，地緣局勢的不穩(wěn)定，大多數(shù)處于能源凈進(jìn)口國的國家被“扼喉”。自上世紀(jì)70年代“石油禁運(yùn)”后，發(fā)達(dá)國家便開始了探索新能源發(fā)展的努力。無論是日本將節(jié)能做到極致，還是美國頁巖革命、特斯拉帶來的工業(yè)革命4.0，都是資源稀缺國家擺脫資源依賴不懈努力的結(jié)果。

作為強(qiáng)金融屬性的大宗商品，原油價(jià)格短期取決于金融市場流動(dòng)性，長期取決于供求關(guān)系。近期原油價(jià)格上漲，直接推動(dòng)力量是金融衍生品市場上“多頭”復(fù)歸，其背后則是原油行業(yè)“自我救贖”，包括政府和行業(yè)在內(nèi)的“短視利益”綁架，庫存壓力緩解了、短期內(nèi)供求失衡的局面緩解了，讓金融市場看到了機(jī)會(huì)，但現(xiàn)有能源供應(yīng)格局不符合全人類福利和技術(shù)進(jìn)步對于投入品的訴求，帕累托改進(jìn)是必然趨勢。新能源革命已經(jīng)取得突破性進(jìn)展，而且將引領(lǐng)新一輪技術(shù)進(jìn)步、全球經(jīng)濟(jì)增長和制造業(yè)革命，中長期內(nèi)化石能源供應(yīng)上升的趨勢不改，原油價(jià)格將會(huì)繼續(xù)下跌。

（作者為深圳市房地產(chǎn)研究中心研究員）