推廣SLF可增強(qiáng)貨幣調(diào)控靈活性

每經(jīng)編輯 莫開偉    

◎莫開偉

2月11日，央行宣布，為完善對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持渠道，應(yīng)對(duì)春節(jié)前流動(dòng)性、季節(jié)性波動(dòng)，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，決定在前期10?。ㄊ校┓种C(jī)構(gòu)試行常備借貸便利操作（SLF）形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，在全國(guó)推廣分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利。

筆者認(rèn)為，央行作出該貨幣政策決定，無(wú)論是對(duì)增加市場(chǎng)貨幣流動(dòng)性，確保貨幣不出現(xiàn)季節(jié)性短缺，還是提高貨幣調(diào)控政策靈活性和針對(duì)性等方面，都具有重要現(xiàn)實(shí)意義，尤其對(duì)地方商業(yè)銀行是項(xiàng)重大利好。

從央行自身看，在全國(guó)推廣SLF，是在成功經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)之上的擴(kuò)圍，駕輕就熟，不會(huì)帶來(lái)貨幣調(diào)控政策“后遺癥”。一方面，央行在2013年初就創(chuàng)設(shè)SLF，主要為滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求，全面擴(kuò)圍更加提高貨幣調(diào)控的準(zhǔn)確性。去年春節(jié)前夕，央行就在北京、江蘇、深圳等10個(gè)試點(diǎn)地區(qū)的人民銀行分支機(jī)構(gòu)通過(guò)SLF向符合條件的中小金融機(jī)構(gòu)提供了短期流動(dòng)性支持。全面擴(kuò)圍，央行在操作方法、操作時(shí)機(jī)等方面會(huì)把握得更到位，更有利在流動(dòng)性供給時(shí)點(diǎn)上把握好平衡度，確保貨幣政策調(diào)控到位。尤其從目前看，常備借貸便利空間較大，從2014年末到今，央行常備借貸便利余額為零，能為地方商業(yè)銀行提供更多流動(dòng)性支持，可有力保證春節(jié)期間，乃至一季度地方商業(yè)銀行信貸投放資金需要，進(jìn)一步緩解信貸資金壓力。

另一方面，此舉豐富了央行貨幣政策調(diào)控手段，也是降準(zhǔn)、降息、逆回購(gòu)操作等貨幣調(diào)控政策的重要補(bǔ)充，能更好體現(xiàn)貨幣政策調(diào)控差異性，使貨幣調(diào)控更靈活、更具針對(duì)性。因?yàn)槲覈?guó)各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r千差萬(wàn)別，資金需求狀況也不盡相同，實(shí)施全國(guó)“一刀切”貨幣調(diào)控政策，必然使各地資金供給上出現(xiàn)多寡不一、緊缺程度不一等現(xiàn)象，難免對(duì)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)和資金緊缺地區(qū)帶來(lái)“誤傷”，從而影響地區(qū)經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展。而常備借貸便利正好可以彌補(bǔ)貨幣政策短缺，更能滿足地方商業(yè)銀行季節(jié)性、特殊性資金需求。同時(shí)，央行分支機(jī)構(gòu)掌握地方商業(yè)銀行資金實(shí)際需求現(xiàn)狀，對(duì)貨幣供給更有話語(yǔ)權(quán)，能確保貨幣投放適時(shí)到位、準(zhǔn)確有力，使貨幣調(diào)控政策更具現(xiàn)實(shí)性。

從地方商業(yè)銀行資金需求現(xiàn)實(shí)看，央行將常備借貸便利之權(quán)直接授予其分支機(jī)構(gòu)，可有效縮短貨幣政策傳導(dǎo)渠道，提高貨幣政策實(shí)施效率，并帶來(lái)多重貨幣政策功效：

一是常備借貸便利交易對(duì)手覆蓋面廣，惠及范圍廣，可覆蓋所有存款類金融機(jī)構(gòu)，能有效緩解地方商業(yè)銀行資金季節(jié)性壓力。常備借貸便利對(duì)象包括城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村信用社四類地方法人金融機(jī)構(gòu)。且央行采取質(zhì)押方式發(fā)放，具有條件要求相對(duì)較低的特點(diǎn)，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等，地方商業(yè)銀行擁有雄厚的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)作抵押，能極大地提高地方商業(yè)銀行資金易得性，這更有利于滿足地方商業(yè)銀行季節(jié)性資金需求，提高其投放“三農(nóng)”和小微企業(yè)信貸能力，對(duì)破除“三農(nóng)”和小微企業(yè)融資難起到積極作用。

二是常備借貸便利審批權(quán)下放到央行分支機(jī)構(gòu)，具有審批時(shí)間、投放時(shí)間快等特點(diǎn)，提高了貨幣投放效率，降低了地方商業(yè)銀行融資成本。而且，常備借貸便利往往由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動(dòng)性需求申請(qǐng)常備借貸便利，有利地方商業(yè)銀行合理配置資金，把握信貸投放節(jié)奏，提高資金使用效益。同時(shí)，常備借貸便利是央行與金融機(jī)構(gòu)“一對(duì)一”交易，使貨幣政策具有“量身定做”優(yōu)勢(shì)，更能體現(xiàn)貨幣政策的“個(gè)性化”和“多樣化”，滿足不同地方商業(yè)銀行資金需求。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入常態(tài)化，期待央行有更多、更靈活的貨幣政策調(diào)控手段進(jìn)入“常態(tài)化”，從而發(fā)揮更有效的貨幣政策調(diào)控功效，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。