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軍工信息化迎投入高峰 6股望爆發(fā)(名單)

證券時報 2014-12-11 08:49:45

中航電子:業(yè)績符合預期,未來將受益于研究所改制

研究機構:銀河證券 分析師:鞠厚林 撰寫日期:2014-10-31

1.事件

公司披露三季報,前三季度,公司實現(xiàn)營收41.24億元,同比減少1.35%;實現(xiàn)歸屬凈利潤3.74億元,同比減少3.95%;實現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤2.84億元,同比減少8.84%;前三季度EPS0.2124元。

2.我們的分析與判斷

(一)業(yè)績小幅下降,基本符合預期

公司前三季度業(yè)績小幅下降,收入同比降低1.35%,毛利率為10.55%,去年前三季度毛利率為10%,毛利率小幅提升,但是財務費用同比增長39%、管理費用也同比增長6%。

公司業(yè)績基本符合預期,我們認為業(yè)績下降的主要原因可能來自于兩塊:一是公司2013年采取債務融資的方式收購航電企業(yè),增加了今年的財務費用,預計約8000萬元;二是公司于2013年12月成立了商業(yè)創(chuàng)新中心,預計該中心今年的研發(fā)和運營費用為1.1億元左右,這兩部分將可能降低EPS0.11元左右。

公司今年6月公告托管航電系統(tǒng)公司,航電系統(tǒng)公司盈利能力和成長性較好,13年實現(xiàn)的收入和凈利潤分別為148.8億元和13.59億元。按千分之五的托管費率粗算,14年可為上市公司增加約8000萬元托管費收入,這部分將增厚EPS0.05元左右。

如果不考慮上述費用,預計公司2014年利潤將增長10%左右。

(二)未來將受益研究所改制,持續(xù)整合航電系統(tǒng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

公司是中航工業(yè)航電系統(tǒng)公司的主要上市平臺,目前公司已公告托管航電系統(tǒng)公司,資產(chǎn)注入預期十分明確。預計未來隨著國家關于研究所改制政策的落實,航電系統(tǒng)5家重要研究所的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)會盡快注入上市公司。由于待注入資產(chǎn)盈利能力強,如果注入,將對上市公司業(yè)績有較大增厚。

3.投資建議

基于上述分析,預計公司14-15年EPS分別為0.32和0.41元。目前股價動態(tài)市盈率約90倍。估值不具有優(yōu)勢。公司將顯著受益于研究所改制。由于公司資產(chǎn)注入預期明確且待注入資產(chǎn)盈利能力較強,我們中長期維持“推薦”評級。

責編 何劍嶺

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