證券業(yè)創(chuàng)新政策望密集推出 受益股一覽（名單）

國(guó)元證券:具備較強(qiáng)安全邊際

國(guó)元證券 000728

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：賀立，楊建海 撰寫(xiě)日期：2014-03-21

業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng):國(guó)元證券2013年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20億元，同比增長(zhǎng)30%，共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.6億元，同比增長(zhǎng)63%，每股收益為0.34元。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自經(jīng)紀(jì)與投資業(yè)務(wù)的改善及費(fèi)用率的下降。期末公司每股凈資產(chǎn)為7.9元。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益于量的增長(zhǎng):公司2013年共實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入8.8億元，同比增長(zhǎng)49%，主要受益于行業(yè)成交量回暖帶來(lái)的交易量增長(zhǎng);公司2013年的股基傭金率為8.4BP，較上年下降1%。2013年公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入占公司營(yíng)業(yè)收入的44%，處于較高水平。

權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模有所提高:2013年公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)5.6億元，同比增長(zhǎng)65%，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要因素。期末公司權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占凈資本的比例為37%，較年初的13%出現(xiàn)了增長(zhǎng)。

融資融券業(yè)務(wù)快速發(fā)展:2013年公司實(shí)現(xiàn)融資融券利息收入3.2億元，同比增長(zhǎng)406%，該利息收入也占到公司營(yíng)業(yè)收入的16%，成為公司的收入支柱之一。2013年7月公司成功發(fā)行50億元公司債券，有效解決了融資融券業(yè)務(wù)拓展的資金瓶頸，使得該業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

投資建議:公司目前股價(jià)僅對(duì)應(yīng)2013年1.1倍PB，考慮到券商相對(duì)扎實(shí)的凈資產(chǎn)和牌照價(jià)值，目前股價(jià)具有很強(qiáng)的安全邊際。我們給予其增持-A的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12元，對(duì)應(yīng)2014年約1.5倍PB。

風(fēng)險(xiǎn)提示:傭金率顯著下滑;投資環(huán)境顯著惡化。