網售處方藥望開禁 7只醫(yī)藥電商股解析（名單）

湯臣倍健：未來的家庭健康管理服務提供商

類別：公司研究機構：宏源證券股份有限公司研究員：陳嵩昆日期：2014-08-11

事件：近期我們參加了湯臣倍健股東大會，就公司的經營情況與發(fā)展前景與公司領導進行了深入交流。

公司點評如下：

新品類發(fā)力+外延式并購推動公司成長，公司對未來增長抱有信心：

十二籃、健力多和中草藥產品“無限能”將成為公司增長的重要推動力，預計明年收入占比有望達15%：1)十二籃內測效果好，上線第一天銷售1500套左右，今年將重點做模式確認、方案完善和后臺整合工作，預計在明年春節(jié)后真正發(fā)力，且未來將延伸至孕婦管理等其他領域；2)中藥類產品“無限能”年底上市，定位于貴細中草藥成品類產品，全渠道營銷將推動銷售快速增長；3)健力多收入增長超預期，今年收入有望超6000萬，增速達150%-170%，是公司單品直營模式成功的典范；

并購項目繼續(xù)推進，可穿戴設備和運動營養(yǎng)有望首先落地：公司將力爭通過并購或深度合作的方式，拿到全球或區(qū)域知名的全品類膳食補充劑品牌，海外并購將重點考慮品牌、產品線和研發(fā)實力等方面，其中運動營養(yǎng)市場增速快，發(fā)展前景好，有望成為并購的首選標的，且配合十二籃市場開拓，可穿戴設備領域的并購項目有望首先落地。

公司戰(zhàn)略目標是成為家庭健康管理方案提供商：(1)公司是行業(yè)非直銷渠道龍頭，具備品牌與渠道等先發(fā)優(yōu)勢，可以通過加強渠道管理與推新品來保持競爭地位與盈利能力，標準化保健品備案制改革對公司沖擊有限。(2)公司下個5年的戰(zhàn)略是打造中國城鎮(zhèn)家庭的健康管理方案提供商，并將向終端服務傾斜，打造營養(yǎng)家平臺，開展全方位的消費者教育與服務，提高消費粘性，通過提供差異化產品和健康管理方案驅動公司成長。

盈利預測及投資建議：預計14-16年收入分別為19.2億、25.1億和33.5億，YOY29%、31%和33%；歸母凈利潤分別是5.9億、8億和10.6億，YOY40%、35%和33%；EPS分別為0.90元、1.22元和1.62元，維持“買入”評級。