看克強指數(shù)炒A股：還有空間

相比去年李克強經(jīng)濟學(xué)風(fēng)靡財經(jīng)界的時候，現(xiàn)在很少有人提及“克強指數(shù)”了。作為觀察經(jīng)濟的干貨指標(biāo)，克強指數(shù)的作用并非僅僅局限于宏觀經(jīng)濟的運行狀況，對股市也有很強的參照價值。

這個指數(shù)，緣起李克強總理2007年任遼寧省委書記時，告訴美國駐華大使他是怎樣從充滿水分的數(shù)字中透視經(jīng)濟的真實面目，那就是通過耗電量、鐵路貨運量和貸款發(fā)放量3個指標(biāo)來分析省里經(jīng)濟狀況。后來，經(jīng)濟學(xué)界就根據(jù)工業(yè)用電量新增、鐵路貨運量新增、銀行中長期貸款新增這3個指標(biāo)來編制克強指數(shù)。

這3項指標(biāo)當(dāng)中，權(quán)重最重的是工業(yè)用電量新增幅度。在2014年8月全國用電量最新統(tǒng)計中，工業(yè)用電量呈現(xiàn)負(fù)增長，為-1.6%。8月全社會用電量同比下降1.5%。顯然工業(yè)用電的下降程度比全社會要顯著一些。

鐵路貨運的情況貌似略有好轉(zhuǎn)但未脫離悲觀的情景，上半年我國鐵路貨運量同比下滑2.67%，8月份鐵路日均裝車再次恢復(fù)到13萬車以上，為今年4月份以來的較好水平。鐵路貨運的下滑已經(jīng)持續(xù)兩年，目前仍然看不到結(jié)束下滑狀態(tài)的有力跡象——事實上，作為最大宗貨運的煤炭、礦石、鋼鐵等，在工業(yè)用電這么直觀的下滑背景下，貨運難迎拐點。

但克強指數(shù)沒有出現(xiàn)大幅下跌，原因是第三個指標(biāo)是上升的：新增貸款。人民銀行[微博]最新數(shù)據(jù)顯示，8月住戶中長期貸款增加1890億元、非金融企業(yè)及其他部門中長期貸款增加2408億元。

如果只論宏觀經(jīng)濟，恐怕逃脫不了悲觀的論斷。相比可以命題式拼湊的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)，無法造假的用電量、貨運量、新增貸款，顯示的是這樣一個經(jīng)濟狀態(tài)：整體經(jīng)濟不斷下滑，但印鈔機還在開著，這就是傳說中的“滯脹”！經(jīng)濟發(fā)展逐漸陷入停滯、通貨膨脹卻不停止，這是糟糕的跡象。

中國經(jīng)濟逐漸進(jìn)入滯脹期，A股還有前途嗎？有。股市的上升力量本源是經(jīng)濟，但與GDP數(shù)字、克強指數(shù)的關(guān)系類似，股市貌似看基本面，實際上最重要的因素是資金面加政策面。政策面決定了讓不讓你炒熱，資金面決定了有沒有資金讓股市起來。

這一點，中外股市均無例外。今年，當(dāng)美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)一次比一次好時，處于大牛市的美國股市卻總是擔(dān)心，因為經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，就意味著QE(量化寬松)隨時縮減乃至停止。美國投資者顯然看得很清楚，QE就是美股的特效藥，沒有QE的資金面放水，就沒有美股的牛市，沒有低利率的資金成本，就沒有牛股頻生的投資機遇。同樣的，A股每逢經(jīng)濟刺激、銀根放松，就會迎來一波行情，行情的大小往往根據(jù)資金成本低廉的程度而定。

總的來看，政府一邊想調(diào)結(jié)構(gòu)，一邊想穩(wěn)增長，這兩個按理在經(jīng)濟學(xué)上無法同時實現(xiàn)的目標(biāo)要怎么實現(xiàn)？官方學(xué)者們給出了很宏偉的藍(lán)圖，所有藍(lán)圖落到細(xì)節(jié)上，均表現(xiàn)為：印鈔放水不能停，微刺激不能斷。從經(jīng)濟情況看，這些措施并不能顯著改善實體經(jīng)濟運行質(zhì)量，也就是說兩個目標(biāo)依然無法同時達(dá)成。但是，藥不能停，一停更糟糕。不管降準(zhǔn)、降息的爭議何時結(jié)束，我國銀根放松的趨勢已經(jīng)形成，股市有活水，不怕沒行情。從另一方面說，這一切只是將問題不斷延后，經(jīng)濟的下滑最終會反噬股市，而在這一天到來之前，A股暫時還有諸多好日子可以期待。