透視貨幣ETF價格變動的規(guī)律

貨幣ETF是一種相對特殊的ETF，它并非跟蹤特定的指數(shù)進行被動投資，而是采取主動投資的方式。不過貨幣ETF與其他類別ETF投資方式相同，都是既可在一級市場以基金公司為對手方進行申贖、也能在二級市場以其他投資者為對手方進行買賣。

目前市場上有兩只貨幣ETF，在收益分配與凈值計算上存在差異，體現(xiàn)為K線圖形態(tài)有區(qū)別。其一為華寶添益，以每日分紅的形式分配貨幣基金收益，凈值維持不變，二級市場以圍繞凈值波動的價格買賣，體現(xiàn)為K線圖在一個水平線下微幅上下行；其二為銀華日利，貨幣基金收益每年分配一次，平日收益累計在凈值中，二級市場價格圍繞該變化的凈值波動，體現(xiàn)為K線持續(xù)上行。單從K線圖看，似乎投資華寶添益易發(fā)生虧損，因為賣出價可能低于買入價，但實際上，華寶添益為投資者帶來的收益主要來自每日分配的基金收益，二級市場價差對總收益的影響較小，投資者通過上述兩類貨幣ETF獲得的收益沒有明顯區(qū)別。

貨幣ETF的買賣與股票同理，二級市場價格漲跌取決于供需的變化。和股票略有不同的是，由于貨幣基金屬于低風險、低波動的產(chǎn)品，因而貨幣ETF二級市場價格圍繞凈值上下波動的幅度小得多。

投資者可能會發(fā)現(xiàn)，貨幣ETF上市后的多數(shù)交易日內(nèi)，二級市場價格均在凈值之上，看似“溢價”但實則可能為“表面溢價”，具體取決于其與合理成交價格孰高孰低。

合理成交價格如何計算？因為投資者在二級市場買入貨幣ETF即可享受當天收益、賣出則不享受當天收益，但實際資金交割發(fā)生在交易次日，因此賣出的投資者實際將以高于凈值的價格賣出貨幣ETF，買入的投資者也會以高于凈值的價格買入貨幣ETF，也就是說合理成交價格會高于凈值。如果投資者在周末和節(jié)假日前買入，可享受買入當日和節(jié)假日的累計多天基金收益，假期時間越長，價格高出凈值會越多。

據(jù)此，以華寶添益為例進行計算，周一到周四的合理成交價格應為（100+當日百份基金收益/100），周五的合理成交價格應為（100+當日百份基金收益/100*3），周五價格公式中包含（*3）的原因是，周五買入華寶添益并持有可以享受周五、六、日合計3天收益。如果二級市場價格尚低于合理成交價格，可以理解為此時買入是更為劃算的。

值得關注的是，貨幣ETF二級市場價格與回購利率常常是此消彼長的關系。當場內(nèi)流動性充沛、隔夜回購利率走低，部分客戶將從隔夜回購轉(zhuǎn)向貨幣ETF，推高貨幣ETF買賣價格。反之，當場內(nèi)流動性異常緊縮，例如半年關 “錢荒”之時，回購利率通常顯著沖高吸引場內(nèi)資金蜂擁參與，此時貨幣ETF的價格一般會明顯走低甚至低于凈值，投資者就能利用折價的時機進行一、二級市場間套利，博取額外收益。