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中國化學(601117)：煤化工情況明顯好轉(zhuǎn)

公司每月都會及時披露新簽訂單和營業(yè)收入的情況，因此此次公告信息已經(jīng)在預期之中(其中利息收入大幅下降、資產(chǎn)減值損失大幅上升，二者合計貢獻了3億元左右的營業(yè)利潤減少量)。公司訂單高點出現(xiàn)在2011年，隨后兩年有所下降(2012年的訂單已經(jīng)剔除了迪拜安居項目的186億元)。自2013年4季度始，新簽訂單同比增速下滑明顯，這是決定公司未來盈利的核心，也是市場關(guān)注的焦點。

新型煤化工情況較2013年下半年已有所改觀

較于2013年下半年的情況，目前新型煤化工方面的情況已經(jīng)有所改觀，在技術(shù)逐漸走向成熟(比如煤制乙二醇)、尤其是能源結(jié)構(gòu)偏重于煤炭而使得污染嚴重的現(xiàn)實之下，有關(guān)部門和企業(yè)正在積極推進煤制氣、煤制油等現(xiàn)代煤化工項目的規(guī)劃與發(fā)展。在傳統(tǒng)的化工建設(shè)投資方面，預計將保持穩(wěn)定。

投資建議

中國化學有著同類公司中極佳的資產(chǎn)質(zhì)量，無論是往來款和經(jīng)營現(xiàn)金流，還是有息負債帶來的財務(wù)壓力，都顯著優(yōu)于其他建筑工程公司。預計2014-2016年中國化學的EPS分別達到0.68、0.75、0.82元，維持對公司的“買入”評級。廣發(fā)證券