罕見(jiàn)，美國(guó)遭遇股匯債“三殺”！美債被劇烈拋售，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家：美聯(lián)儲(chǔ)今晚若不救市，大股災(zāi)可能重演

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 何小桃 蘭素英    

美國(guó)市場(chǎng)正在經(jīng)歷股匯債“三殺”。

美東時(shí)間4月8日（周二），標(biāo)普500指數(shù)一度上漲4.1%，但最終卻收跌1.6%。而在美股下挫的同時(shí)，發(fā)生了極為罕見(jiàn)的事情：傳統(tǒng)意義上的避險(xiǎn)資產(chǎn)——美債非但沒(méi)有在動(dòng)蕩中為投資者提供庇護(hù)，反而突然失去了避險(xiǎn)的吸引力。

9日，“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的10年期美債收益率盤(pán)中一度觸及4.5%。而在“避險(xiǎn)之王”美債連同美股一同被拋售之際，投資者紛紛涌入日元和瑞士法郎這兩種傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣，使得美元下挫。美元指數(shù)日內(nèi)一度跌近1%。 

在對(duì)沖基金大規(guī)模清倉(cāng)基差交易之下，外界開(kāi)始擔(dān)憂這是否會(huì)重演2020年3月美國(guó)市場(chǎng)曾面臨的流動(dòng)性枯竭。

對(duì)此，一位不愿具名的私募基金經(jīng)理在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）采訪時(shí)表示，這更大程度取決于美聯(lián)儲(chǔ)的政策，因?yàn)槊纻找娲鬂q限制了美聯(lián)儲(chǔ)的降息空間（美債與貸款息差拉大）。“美債是全球金融系統(tǒng)的定價(jià)基石，美債的大幅拋壓和巨幅波動(dòng)，必然會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)牽扯很大。”

而橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐（Ray Dalio）則向投資者發(fā)出更嚴(yán)峻的警告。他8日發(fā)文稱，“我們正目睹一場(chǎng)教科書(shū)級(jí)別的崩潰：貨幣體系崩潰、政治格局崩潰、世界秩序崩潰。”他指出，當(dāng)前的貨幣經(jīng)濟(jì)體系正在崩解，根源在于債務(wù)規(guī)模過(guò)大、增速太快。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·希夫當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三凌晨就在社交媒體上表示，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)正在崩潰。

“10年期美債收益率剛剛觸及了4.5%，30年期美債收益率則來(lái)到了5%，如果明天早上(北京時(shí)間周三晚間)美聯(lián)儲(chǔ)不緊急降息并宣布大規(guī)模的量化寬松計(jì)劃(QE)，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)1987年式的股災(zāi)崩盤(pán)。”

1987年10月的那場(chǎng)股災(zāi)即歷史上最為著名的“黑色星期一”。當(dāng)日全球股市在道指帶頭暴跌22.6%的背景下全面下瀉， 引發(fā)金融市場(chǎng)恐慌， 及隨之而來(lái)1980年代末的經(jīng)濟(jì)衰退。

在日內(nèi)早間，彼得·希夫還曾表示，債券市場(chǎng)目前正在發(fā)生的崩盤(pán)，比股票市場(chǎng)的崩盤(pán)影響更為嚴(yán)重。如果這些關(guān)稅繼續(xù)存在，美國(guó)可能會(huì)在秋季爆發(fā)一場(chǎng)全面的金融危機(jī)，這讓2008年金融危機(jī)看起來(lái)就像是一場(chǎng)周日學(xué)校的野餐。

美國(guó)遭遇股匯債“三殺”

特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的慘烈拋售還在繼續(xù)。周二，美股盤(pán)初呈強(qiáng)勁的反彈之勢(shì)，然后在午后卻加速回落，三大指數(shù)尾盤(pán)集體轉(zhuǎn)跌。

尾盤(pán)刷新日低時(shí)，道指較早盤(pán)的日內(nèi)高位狂瀉超2300點(diǎn)，早盤(pán)曾漲超4%的標(biāo)普500指數(shù)和納指分別跳水3%和近3.5%。當(dāng)天收盤(pán)，道指收跌0.84%，標(biāo)普500指數(shù)收跌1.6%，納指收跌2.15%。

市場(chǎng)恐慌指標(biāo)VIX恐慌指數(shù)在短暫緩和后再次飆升，收于自疫情以來(lái)新高。

與此同時(shí)，美債也在經(jīng)歷罕見(jiàn)的波動(dòng)，在周一和周二連續(xù)遭遇劇烈拋售。之所以稱其為罕見(jiàn)，是因?yàn)檫@是在美股下跌的情況下發(fā)生的。傳統(tǒng)意義上來(lái)講，美債作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，當(dāng)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)下跌時(shí)，美債的需求會(huì)上漲，導(dǎo)致美債收益率下跌。

報(bào)道稱，在特朗普政府新的關(guān)稅政策下，對(duì)沖基金大規(guī)模平倉(cāng)“基差交易”。這使長(zhǎng)期美債避險(xiǎn)功能在短時(shí)間內(nèi)喪失。

具體來(lái)看，截至發(fā)稿，10年美債收益率一度逼近4.5%關(guān)口，創(chuàng)今年3月底以來(lái)新高，這推高了抵押貸款和其他類(lèi)型貸款的成本。30年期美債收益率飆升21個(gè)基點(diǎn)，一度逼近5%整數(shù)位關(guān)口，創(chuàng)2020年3月以來(lái)最大單日漲幅，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)海外投資者可能拒絕購(gòu)買(mǎi)美債的擔(dān)憂。

圖片來(lái)源：CNBC

圖片來(lái)源：CNBC

引發(fā)周二美債拋售的核心導(dǎo)火索是美國(guó)財(cái)政部58億美元的三年期國(guó)債拍賣(mài)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》，美國(guó)財(cái)政部當(dāng)天下午的國(guó)債拍賣(mài)需求疲軟。

BMO Capital Markets策略師Vail Hartman指出，此次拍賣(mài)只有79.3%是由“無(wú)需參與拍賣(mài)”的投資者購(gòu)買(mǎi)的，為2023年12月以來(lái)的新低。如此低迷的需求導(dǎo)致美債，尤其是30年期美債出現(xiàn)大幅拋售。而且，這次的拍賣(mài)失利對(duì)本周的其他拍賣(mài)投下陰影，包括周三的390億美元10年期國(guó)債和周四的220億美元30年期國(guó)債。

在美債被大規(guī)模拋售之際，投資者涌入日元和瑞士法郎這兩種傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣。周三，美元指數(shù)日內(nèi)一度跌近1%。 

5年前的流動(dòng)性危機(jī)將重演？  

美債收益率的跳升反映了美債市場(chǎng)的總體不確定性?！度A爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，目前投資者擔(dān)心的一個(gè)問(wèn)題是，特朗普的激進(jìn)關(guān)稅可能會(huì)刺激其他債權(quán)國(guó)拋售美債作為報(bào)復(fù)。此外，最新的關(guān)稅政策還可能導(dǎo)致美國(guó)根深蒂固的通脹問(wèn)題。還有觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息的幅度低于此前的預(yù)期也是美債被拋售的原因之一。

彭博社報(bào)道稱，當(dāng)市場(chǎng)的波動(dòng)顛覆交易規(guī)律時(shí)，就會(huì)迫使投資者迅速平倉(cāng)去杠桿，這種情況下問(wèn)題就會(huì)變得更加嚴(yán)重，且可能產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，最后導(dǎo)致美債市場(chǎng)失靈，就像2020年一季度新冠疫情剛開(kāi)始時(shí)那樣。

圖片來(lái)源：彭博社

每經(jīng)記者注意到，當(dāng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2020年3月由于流動(dòng)性枯竭被迫干預(yù)后，對(duì)基差交易尤為關(guān)注。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)的大幅波動(dòng)導(dǎo)致美債期貨被要求追加保證金，并加劇了回購(gòu)市場(chǎng)的融資壓力。這導(dǎo)致美債現(xiàn)貨的表現(xiàn)遜于期貨，給對(duì)沖基金造成了巨大損失。彼時(shí)，作為回應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)承諾購(gòu)買(mǎi)價(jià)值數(shù)萬(wàn)億美元的美債，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，以保持市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，并向回購(gòu)市場(chǎng)提供了緊急的資金。

上個(gè)月，美國(guó)一個(gè)金融專(zhuān)家小組還曾建議美聯(lián)儲(chǔ)考慮設(shè)立一個(gè)緊急計(jì)劃，以便在29萬(wàn)億美元的美債市場(chǎng)再次發(fā)生危機(jī)時(shí)，關(guān)閉高杠桿對(duì)沖基金交易。

4月8日，花旗集團(tuán)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Hollenhorst在一份題為《美國(guó)國(guó)債收益率正在上升？》的報(bào)告中寫(xiě)道：“最令人擔(dān)憂的是，這可能是一個(gè)早期跡象，表明投資者正在尋求平倉(cāng)——即使是高質(zhì)量資產(chǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)官員可能正在關(guān)注這些動(dòng)向，如果美債收益率繼續(xù)神秘上升，他們可能會(huì)做出溫和的反應(yīng)。”

當(dāng)被問(wèn)及美債市場(chǎng)近日的拋售是否會(huì)導(dǎo)致像2020年3月那樣的流動(dòng)性枯竭時(shí)，一位不愿具名的私募基金經(jīng)理在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)給出了肯定的答復(fù)。不過(guò)，他認(rèn)為，這更多地取決于美聯(lián)儲(chǔ)的政策，因?yàn)槊纻找媛蚀鬂q限制了美聯(lián)儲(chǔ)的降息空間（美債與貸款息差拉大）。

“美債是全球金融系統(tǒng)的定價(jià)基石，大幅拋壓和巨幅波動(dòng)，必然會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)牽扯很大，”該私募基金經(jīng)理對(duì)記者補(bǔ)充道，“貿(mào)易戰(zhàn)越演愈烈，感覺(jué)特朗普政府是故意要制造（美國(guó)）衰退危機(jī)，迫使美聯(lián)儲(chǔ)等機(jī)構(gòu)弱美元并降息。目前的情況和1929年歷史上比較相似，這場(chǎng)危機(jī)會(huì)愈演愈烈。”

達(dá)利歐警告：我們正目睹

教科書(shū)級(jí)別的崩潰

橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐則向投資者發(fā)出更嚴(yán)峻的警告。

據(jù)央視新聞，他8日發(fā)文稱，“我們正目睹一場(chǎng)教科書(shū)級(jí)別的崩潰：貨幣體系崩潰、政治格局崩潰、世界秩序崩潰。這種級(jí)別的崩潰，普通人一生可能只會(huì)經(jīng)歷一次。”

達(dá)利歐稱，當(dāng)前的貨幣經(jīng)濟(jì)體系正在崩解，根源在于債務(wù)規(guī)模過(guò)大、增速太快，而現(xiàn)有的資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體都建立在這種不可持續(xù)的高債務(wù)基礎(chǔ)之上。在逆全球化時(shí)代，債務(wù)國(guó)擔(dān)心被切斷關(guān)鍵物資供應(yīng)，債權(quán)國(guó)擔(dān)心持有的債權(quán)無(wú)法兌現(xiàn)，貿(mào)易和資本的雙重失衡顯然不可調(diào)和，這顯然不合常理。

他在文末指出，當(dāng)前的關(guān)稅戰(zhàn)不過(guò)是歷史的又一次重演。歷史表明，貨幣、政治和地緣秩序的崩潰往往引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)或沖突，繼而催生新秩序，循環(huán)往復(fù)。 

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者|蔡鼎

編輯|||何小桃 蘭素英 杜恒峰

校對(duì)|孫志成

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

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