市場(chǎng)熱議歐版QE 歐央行或以靜制動(dòng)

本報(bào)記者陳聽雨

歐洲央行和英國央行將于6日公布最新貨幣政策。由于歐元區(qū)私人部門貸款總額持續(xù)低迷，貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)乏力，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨衰退威脅，部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，歐洲央行3月份采取刺激性貨幣政策的可能性增加，實(shí)施量化寬松政策（QE）將成為首要考慮的選項(xiàng)。不過隨著最新通脹數(shù)據(jù)的出爐，歐元區(qū)通縮壓力略微緩解，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉否認(rèn)歐元區(qū)已陷入通貨緊縮的環(huán)境，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)該行3月宣布降息的預(yù)期略有降溫。

英國央行表示，為確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，近期該行沒有加息計(jì)劃。

各方激辯量化寬松

最新數(shù)據(jù)顯示，盡管歐洲央行已將利率壓低至前所未有的0.25%，向銀行提供了大量流動(dòng)性，并宣布了政府債券購買計(jì)劃，卻仍未能導(dǎo)致信貸注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉此前表示，3月歐洲央行貨幣政策會(huì)議將決定是否提供額外的刺激措施以支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

歐洲央行2月27日公布數(shù)據(jù)稱，今年1月份歐元區(qū)由家庭和私人企業(yè)構(gòu)成的私人部門貸款總額同比下降2.2%，降幅略小于去年12月的2.3%。與此同時(shí)，歐元區(qū)1月份M3貨幣供應(yīng)同比增長(zhǎng)1.2%，增幅略微高于預(yù)期值1.1%。

目前，歐洲央行是否將在3月份實(shí)施量化寬松政策已成為機(jī)構(gòu)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。研究咨詢機(jī)構(gòu)NewViewEconomics經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·布朗評(píng)論稱：“歐元區(qū)貨幣供應(yīng)萎靡不振，不僅讓歐元區(qū)增長(zhǎng)停滯，而且提高了歐元區(qū)陷入衰退的可能性。歐洲央行需要在現(xiàn)有框架之外，尋找讓歐元區(qū)加快增長(zhǎng)的辦法。量化寬松依然是首要考慮的選項(xiàng)。”

法國巴黎銀行認(rèn)為，歐洲央行可能于3月宣布增加流動(dòng)性的新措施，以彌補(bǔ)此前單純依靠相對(duì)模糊的低利率政策。如果通脹率仍低至0.5%，歐洲央行就不得不放寬貨幣政策，以購買資產(chǎn)的方式擴(kuò)充資產(chǎn)負(fù)債表。該行預(yù)計(jì)，歐洲央行的貨幣政策將在今年夏天出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，如果該行預(yù)計(jì)2016年歐元區(qū)通脹水平仍低于通脹目標(biāo)2%的話，那么可能多數(shù)理事會(huì)成員將支持更加寬松的貨幣政策。

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）已對(duì)歐元區(qū)的通縮風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警告，并呼吁歐洲央行實(shí)施量化寬松政策。國際貨幣基金組織（IMF）也指出，歐元區(qū)通脹長(zhǎng)期處于低水平可能波及外圍國家，為達(dá)通脹目標(biāo)，歐洲央行應(yīng)推行量化寬松政策。

不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為歐洲央行仍將保持觀望態(tài)度。摩根大通預(yù)計(jì)，歐洲央行將至少保持現(xiàn)有貨幣政策至2016年下半年。只要經(jīng)濟(jì)基本面沒有嚴(yán)重惡化，所有的政策調(diào)整都將是象征性而非實(shí)質(zhì)性、方向性的調(diào)整。

花旗集團(tuán)預(yù)期，歐洲央行諸如購買資產(chǎn)、結(jié)束沖銷等行動(dòng)對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響力可能是有限的，除非該行認(rèn)為通脹率將在未來2至3年內(nèi)都保持在低位，否則不會(huì)實(shí)施真正的量化寬松政策。

法國興業(yè)銀行(601166)認(rèn)為，歐洲央行實(shí)施量化寬松政策將面臨極高的門檻。首先，歐洲央行內(nèi)部需就通縮達(dá)成共識(shí)；其次，歐元區(qū)各成員國經(jīng)濟(jì)和通脹率差異將影響歐洲央行貨幣政策；第三，若如果實(shí)施量化寬松政策，將削弱各國進(jìn)行改革的動(dòng)力。

歐央行否認(rèn)陷入通縮

除私人部門貸款數(shù)據(jù)外，最新通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)也將對(duì)歐洲央行是否在3月調(diào)整貨幣政策產(chǎn)生影響。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，歐元區(qū)2月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）初值同比增長(zhǎng)0.8%，與此前兩個(gè)月的增幅持平，略微高于預(yù)期值0.7%，但仍遠(yuǎn)低于歐洲央行設(shè)定的通脹率目標(biāo)“不及但接近2%”的水平。剔除了能源、食品、酒類和煙草后的核心通脹率上漲了1%，超出市場(chǎng)預(yù)期。

德國聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)則顯示，德國2月份CPI初值年率、月率及調(diào)和CPI初值年率、月率升幅均不及預(yù)期。分析人士認(rèn)為，這增加了歐洲央行貨幣政策協(xié)調(diào)各成員國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的難度。

歐盟統(tǒng)計(jì)局同時(shí)公布了歐元區(qū)最新失業(yè)率數(shù)據(jù)。歐元區(qū)1月份失業(yè)率為12%，僅次于去年9月創(chuàng)紀(jì)錄的12.1%的歷史最高水平。德拉吉指出，失業(yè)率高企是導(dǎo)致低通脹的因素之一。歐元區(qū)各成員國中，西班牙1月失業(yè)率最高，達(dá)25.8%；歐元區(qū)25歲以下青年人失業(yè)率為24%，而西班牙的這一數(shù)據(jù)高達(dá)54.6%。

德拉吉2月28日發(fā)表題為“通往復(fù)蘇之路和歐洲央行的職責(zé)”的講話稱，歐元區(qū)平均通脹率為0.8%，顯然沒有陷入通縮，目前沒有任何跡象表明，歐元區(qū)消費(fèi)者推遲購買。但歐洲央行對(duì)價(jià)格水平下行的風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，在需要時(shí)會(huì)采取行動(dòng)。分析人士認(rèn)為，德拉吉的上述言論沒有對(duì)可能采取的行動(dòng)釋放任何信號(hào)。

歐洲央行管理委員會(huì)委員諾沃特尼也表示，今年歐元區(qū)的低通脹可能將自行修正，無需歐洲央行采取行動(dòng)。他稱：“我們可以預(yù)期，若實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，通脹率可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的自我修正趨勢(shì)。因此我們將觀望是否需要某些具體行動(dòng)，或再等等看。幸運(yùn)的是，歐洲沒有通縮的預(yù)期心理。我很肯定這不會(huì)成為長(zhǎng)期趨勢(shì)。”

高盛集團(tuán)預(yù)計(jì)，歐洲央行將在4月份進(jìn)一步放松貨幣政策，而該集團(tuán)此前預(yù)計(jì)歐洲央行調(diào)整貨幣政策的時(shí)間窗口為3月。高盛預(yù)計(jì)，歐洲央行最可能采取的行動(dòng)是下調(diào)再融資利率和存款利率15個(gè)基點(diǎn)?；ㄆ旒瘓F(tuán)預(yù)期，歐洲央行可能將再融資利率由0.25%下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至0.1%，并在今年年中將存款利率下調(diào)至-0.1％。路透社最新調(diào)查顯示，僅有三分之一接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐洲央行會(huì)在3月將再融資利率由當(dāng)前的0.25%再次下調(diào)，下調(diào)幅度為5至15個(gè)基點(diǎn)。

英央行近期無意加息

英國方面，最新數(shù)據(jù)顯示，英國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始不再過度依賴消費(fèi)支出，而更多依賴貿(mào)易和商業(yè)投資的發(fā)展。據(jù)英國統(tǒng)計(jì)局(ONS)最新數(shù)據(jù)，去年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）修正值環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，符合預(yù)期；同比增長(zhǎng)2.7%，略低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的2.8%；英國2013年全年GDP實(shí)際升幅為1.8%。去年第四季度，英國消費(fèi)支出環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了實(shí)質(zhì)作用；商業(yè)投資環(huán)比增長(zhǎng)2.4%，自2007年以來首次實(shí)現(xiàn)連續(xù)第四個(gè)季度環(huán)比上升。

英國央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯賓塞·戴爾表示，英國央行預(yù)計(jì)，2014年英國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度將達(dá)到3.4%，商業(yè)投資和房屋營(yíng)建上升是兩個(gè)重要推動(dòng)因素。但他強(qiáng)調(diào)，盡管經(jīng)濟(jì)在以較快的速度擴(kuò)張，但仍未達(dá)到金融危機(jī)之前的水平，通脹壓力也不存在，因此英國央行不太可能急著加息。戴爾稱：“我們并不打算很快加息。利率應(yīng)該上升，但不是現(xiàn)在。日后一旦上升，其節(jié)奏將是緩慢和謹(jǐn)慎的，以確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能夠持續(xù)。”

英國央行貨幣政策委員會(huì)(MPC)成員布羅德班特也表示，英國央行并未就何時(shí)加息給出具體時(shí)間指引，他還指出了英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一些問題。布羅德班特稱，即便英國面臨的一些國際性的困難消退，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)率或許也達(dá)不到美國水準(zhǔn)。金融危機(jī)以來，生產(chǎn)率不高一直是英國的主要問題，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也沒能帶動(dòng)生產(chǎn)率的大幅提高。