博騰股份：人民幣升值致產(chǎn)品跌價(jià) 醫(yī)藥定制業(yè)務(wù)力保毛利率升勢(shì)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 牟璇    

·發(fā)行后總股本：不超過1.29億股

·發(fā)行股份：不超過3225萬股

·計(jì)劃融資額：27334.85萬元

·2013年中報(bào)每股收益：0.57元

·2013年中報(bào)每股凈資產(chǎn)：3.95元

·競(jìng)爭(zhēng)力：★★★★

·成長(zhǎng)性：★★★★

·穩(wěn)健度：★★★★

每經(jīng)記者 牟璇

在IPO重新開閘之際，1月3日，A股首家醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)——博騰股份獲得發(fā)行批文。公告顯示，博騰股份將于今日 （1月6日）和9日分別在深圳、上海進(jìn)行IPO詢價(jià)推介路演，14日刊登發(fā)行公告，15日實(shí)施網(wǎng)上發(fā)行申購及網(wǎng)下申購繳款。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管公司的主要產(chǎn)品如叔丁氧側(cè)鏈等因?yàn)槿嗣駧派祵?dǎo)致價(jià)格下降，但在醫(yī)藥定制研發(fā)業(yè)務(wù)毛利率整體提升的情況下，公司的綜合毛利率得以繼續(xù)維持上升勢(shì)頭。

2013年1～11月凈利同比增21%/

博騰股份成立于2005年7月7日，是一家為跨國(guó)制藥公司和生物制藥公司提供醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)的企業(yè)，主要產(chǎn)品是創(chuàng)新藥醫(yī)藥中間體。依托一體化的醫(yī)藥定制研發(fā)能力與醫(yī)藥定制生產(chǎn)能力，截至報(bào)告期末，公司已經(jīng)成為全球前15大制藥公司中的11家醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)提供商。

博騰股份的主要服務(wù)對(duì)象為跨國(guó)制藥公司和生物制藥公司；主要服務(wù)的藥品類型為創(chuàng)新藥，特別是其中的新分子實(shí)體藥；主要服務(wù)的藥品治療領(lǐng)域包括抗艾滋病、抗丙肝、降血脂、鎮(zhèn)痛、抗糖尿病等；主要服務(wù)的藥品生命周期為創(chuàng)新藥的臨床試驗(yàn)到專利藥銷售階段。

博騰股份的主要產(chǎn)品包括叔丁氧側(cè)鏈、雙呋喃內(nèi)酯、他噴他多側(cè)鏈和TBS酯，均是為商業(yè)化階段的藥品定制研發(fā)生產(chǎn)的醫(yī)藥中間體，其中，叔丁氧側(cè)鏈、雙呋喃內(nèi)酯、他噴他多側(cè)鏈用于進(jìn)一步生產(chǎn)抗艾滋病、鎮(zhèn)痛的新分子實(shí)體藥，是博騰股份營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的最主要來源；TBS酯用于進(jìn)一步生產(chǎn)降血脂的仿制藥。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，據(jù)博騰股份招股書顯示，2013年1月～11月，公司未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入為6.55億元，同比增長(zhǎng)7.19%；凈利潤(rùn)9668.17萬元，同比增長(zhǎng)21.30%。

但博騰股份對(duì)2014年一季度的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為同比下降。招股書顯示，與2013年1月～3月相比，公司預(yù)計(jì)2014年1月～3月凈利潤(rùn)將同比降22%～33%。

對(duì)此，公司認(rèn)為主要原因是“發(fā)行人2013年各季度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不均衡”。不過，博騰股份認(rèn)為，上述同比下降的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)并不表明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，根據(jù)已收到的客戶訂單以及與客戶溝通的2014年需求情況，預(yù)計(jì)公司2014年度凈利潤(rùn)仍將在2013年度的基礎(chǔ)上持續(xù)增長(zhǎng)。

截至報(bào)告期末，博騰股份所服務(wù)的創(chuàng)新藥有44個(gè)處于Ⅱ期臨床試驗(yàn)階段、21個(gè)處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段、4個(gè)處于新藥申請(qǐng)階段 （截至招股意向書簽署日，均已獲批上市）、10個(gè)于2011年1月～2013年6月獲得批準(zhǔn)上市、2個(gè)于2006年～2009年獲得批準(zhǔn)上市。

醫(yī)藥定制研發(fā)收入連續(xù)3年增長(zhǎng)/

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，博騰股份所處的醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)行業(yè)也正處于發(fā)展期。從全球市場(chǎng)來看，資料顯示，2010年，全球醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模為240億美元，占同期全球藥品市場(chǎng)規(guī)模的2.80%。預(yù)計(jì)2011年～2014年，全球醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)行業(yè)將保持8.86%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，高于同期全球藥品市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度。

從我國(guó)市場(chǎng)情況看，醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)行業(yè)的門檻較高，企業(yè)進(jìn)入該行業(yè)的時(shí)間較晚，因此，目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)行業(yè)的規(guī)模還較小。但在發(fā)展中國(guó)家中，我國(guó)在人才、專利保護(hù)、基礎(chǔ)設(shè)施和成本結(jié)構(gòu)等各方面具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而逐漸成為跨國(guó)制藥公司和生物制藥公司優(yōu)先選擇的戰(zhàn)略外包目的地。2010年，我國(guó)醫(yī)藥定制生產(chǎn)研發(fā)市場(chǎng)規(guī)模為17億美元，到2015年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至31億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為12.77%。

那么，博騰股份在全球醫(yī)藥定制生產(chǎn)研發(fā)行業(yè)中地位如何？BusinessInsights數(shù)據(jù)顯示，2010年～2012年，醫(yī)藥定制生產(chǎn)研發(fā)全球市場(chǎng)規(guī)模分別為240億美元、261億美元和284億美元，而博騰股份上述三年的醫(yī)藥定制生產(chǎn)研發(fā)業(yè)務(wù)收入占全球市場(chǎng)規(guī)模之比分別為0.22%、0.26%和0.34%。由此可見，上述三年公司醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，東莞證券分析師俞春燕認(rèn)為，博騰股份外包機(jī)構(gòu)成本優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)積累逐漸成熟，未來幾年醫(yī)藥定制生產(chǎn)研發(fā)規(guī)模增速將快于全球增速。公司和全球前15大制藥公司中的11家建立了合作關(guān)系，在業(yè)內(nèi)有較好口碑，有利于進(jìn)一步拓展其他客戶；公司在質(zhì)量管理、EHS管理、項(xiàng)目管理等方面具有綜合優(yōu)勢(shì)。

分析人士認(rèn)為，從博騰股份的核心團(tuán)隊(duì)來看，分別來自于國(guó)內(nèi)、歐洲和北美等多個(gè)國(guó)家或者地區(qū)，多數(shù)具有跨國(guó)公司工作經(jīng)驗(yàn)或者海外工作經(jīng)驗(yàn)，形成了博騰股份國(guó)際化的經(jīng)營(yíng)能力。因此，博騰股份核心團(tuán)隊(duì)較高的國(guó)際化程度是其明顯的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，博騰股份高度重視研發(fā)投入，目前已經(jīng)建立了由139名員工組成的高水平研發(fā)團(tuán)隊(duì)，其中博士11名（包括6名海外歸國(guó)博士），碩士38名。2012年公司的研發(fā)費(fèi)用3338.55萬元，占全年醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)收入的5.47%；公司已獲授權(quán)的發(fā)明專利為10項(xiàng)，正在申請(qǐng)的發(fā)明專利為11項(xiàng)（包括2項(xiàng)PCT專利）。

募資緩解項(xiàng)目產(chǎn)能受限/

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，博騰股份招股書顯示，公司此次新股發(fā)行募資主要用于新藥服務(wù)外包基地研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、多功能GMP中試車間（109）建設(shè)項(xiàng)目、多功能醫(yī)藥中間體生產(chǎn)車間（110）建設(shè)項(xiàng)目以及其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。其中，前三個(gè)募投項(xiàng)目分別使用募集資金1.31億元、9118.79萬元、5066.24萬元。

博騰股份表示，募資原因主要是相關(guān)項(xiàng)目產(chǎn)能受限。資料顯示，最近三年，博騰股份的產(chǎn)能利用率分別為82.72%、85.59%和86.75%，總體呈上升趨勢(shì)。對(duì)于定制研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)而言，由于產(chǎn)品線是根據(jù)客戶需求不斷變化的，并需要根據(jù)不同產(chǎn)品的工藝流程來選擇使用的生產(chǎn)設(shè)備，因此始終存在部分反應(yīng)釜閑置問題，只有用于生產(chǎn)某一固定產(chǎn)品的專用車間才可能達(dá)到100%的產(chǎn)能利用率。而公司現(xiàn)有生產(chǎn)車間建造時(shí)間相對(duì)較早，當(dāng)初未完全按照ISPE（國(guó)際制藥工程協(xié)會(huì)）理念進(jìn)行設(shè)計(jì)，產(chǎn)能利用空間有限，2010年以來通過對(duì)部分車間進(jìn)行技術(shù)改造，產(chǎn)能利用空間有所提升，但在主要產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺的情況下，產(chǎn)能利用率又很快飽和。

公司表示，本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，多功能GMP中試車間（109）和多功能醫(yī)藥中間體生產(chǎn)車間 （110）將實(shí)現(xiàn)年銷售收入50343.76萬元，利潤(rùn)總額9074.97萬元，稅后利潤(rùn)7713.73萬元；新藥服務(wù)外包基地研發(fā)中心將新增約200項(xiàng)/年的研發(fā)能力，具有較好的經(jīng)濟(jì)效益和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

據(jù)光大證券預(yù)計(jì)，2014年博騰股份收入將達(dá)約9億元，盈利或?yàn)榧s1億元。