手游概念火力猛 資本掀起“市夢(mèng)率”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈    

每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈

美國(guó)股市的游戲股受到追捧，A股市場(chǎng)對(duì)游戲股的情緒更加高漲，這年頭，手上沒(méi)有一只游戲股，股民都不好意思出門(mén)。隨著熱錢(qián)的推動(dòng)，游戲股眼下被爆炒到了極致，平均超過(guò)80倍市盈率的估值，令A(yù)股出現(xiàn)了“泡沫質(zhì)疑”論與股價(jià)齊飛的景象。

中山證券分析師分析稱，如果將市場(chǎng)對(duì)游戲概念的情緒分為三個(gè)階段，目前A股正處于概念股爆發(fā)前期，未來(lái)將進(jìn)入估值分化階段。

李逵李鬼沾“手”便炒/

自2013年年初，當(dāng)掌趣科技（300315）宣布收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒股權(quán)起，游戲股就迅速聚集了人氣，炒作至今已是如日中天。拓維信息（002261）、天音控股（000829）、北緯通信（002148）、大唐電信（600198）、浙大網(wǎng)新 （600797）、高樂(lè)股份（002348）、姚記撲克（002605）等一大批概念股孕育而生，陣容快速膨脹，甚至就連主營(yíng)植物蛋白飲料的承德露露（000848），也能被市場(chǎng)挖掘成了游戲概念股的新成員，市場(chǎng)的熱度可見(jiàn)一斑。

只要沾上“手游”二字，賺錢(qián)效應(yīng)便顯而易見(jiàn)。掌趣科技今年以來(lái)累計(jì)漲幅295%，如今正值停牌，醞釀重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)；中青寶不遑多讓?zhuān)陜?nèi)累計(jì)漲幅257%，即將在2013年12月迎來(lái)解禁的股東，自然是笑得合不攏嘴了；其他的如拓維信息，則扮演著接力前兩者的角色。

當(dāng)然，這中間有李逵也有 “李鬼”。今年5月，主營(yíng)玩具生產(chǎn)、銷(xiāo)售的高樂(lè)股份宣布成立深圳分公司，從而進(jìn)入3D打印，手游研發(fā)等行業(yè)，公司股價(jià)應(yīng)聲大漲。但當(dāng)投資者質(zhì)疑公司所涉是“手掌游戲機(jī)”還是“手機(jī)游戲”時(shí)，上市公司以“不便于過(guò)多說(shuō)明”作為回應(yīng)，而在股價(jià)上漲期間，該公司實(shí)際控制人已大規(guī)模減持超3億元。

多數(shù)尚難見(jiàn)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)/

說(shuō)起游戲，尤其是手游市場(chǎng)（A股主要炒手游），未來(lái)成長(zhǎng)可期。智能手機(jī)的不斷普及，為手游打下了堅(jiān)實(shí)的用戶基礎(chǔ)，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2012年智能手機(jī)用戶保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至2012年4季度，我國(guó)智能手機(jī)用戶數(shù)達(dá)到了3.8億人，較上年同期增長(zhǎng)72.7%，有分析甚至預(yù)計(jì)到2013年年底，這一數(shù)字將突破5億人。在此基礎(chǔ)上，手游的發(fā)展生機(jī)勃勃。有數(shù)據(jù)顯示，2012年我國(guó)手游用戶達(dá)到了9000萬(wàn)人，同比增速超過(guò)了70%，手游市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了32.4億元，同比增長(zhǎng)87%。而在2013年上半年，我國(guó)手機(jī)游戲市場(chǎng)整體規(guī)模達(dá)到了50.13億元，有分析師預(yù)計(jì)，到2013年年底市場(chǎng)空間將超過(guò)90億元。

據(jù)口袋巴士數(shù)據(jù)，2013年4月份，流水過(guò)千萬(wàn)元的手游有18款，而《我叫MT》、《撲魚(yú)達(dá)人》、《時(shí)空獵人》、《大掌門(mén)》、《王者之劍》、《QQ御劍天涯》等6款游戲，流水在2000萬(wàn)元以上，其中《時(shí)空獵人》的開(kāi)發(fā)商銀漢科技，正是華誼兄弟（300027）剛剛公布擬收購(gòu)股權(quán)的對(duì)象。

不過(guò)，遺憾的是，這僅是鳳毛麟角而已。“手游行業(yè)是一個(gè)成功率非常低的行業(yè)，一個(gè)月能新出幾十款甚至上百款新的游戲，真正能夠活下來(lái)的游戲不超過(guò)5%，能夠真正賺到錢(qián)的則僅為2%~3%，而2013年4月份18款流水過(guò)千萬(wàn)的手機(jī)游戲，就占去了50%以上的市場(chǎng)”，中山證券分析師如此總結(jié)。公開(kāi)信息顯示，目前國(guó)內(nèi)規(guī)模穩(wěn)定的手游開(kāi)發(fā)商約為1000家左右，遠(yuǎn)多于端游和頁(yè)游公司，其死亡率和枯萎率也相應(yīng)地遠(yuǎn)高于前兩種游戲形態(tài)。

這在上市公司中也有體現(xiàn)。比如說(shuō)天音控股，就曾明確稱旗下手游公司九九樂(lè)游公司，目前仍然處于虧損狀態(tài)。九九樂(lè)游公司自成立以來(lái)分別開(kāi)發(fā)了《烙印》和《神州》兩款游戲，截至目前《烙印》游戲已經(jīng)下線，《神州》游戲帶來(lái)的收入也未達(dá)預(yù)期。

另外如港股第一視頻非全資附屬中國(guó)手游近期也公布今年第一季度營(yíng)業(yè)收入為3650萬(wàn)元（約合590萬(wàn)美元），而去年第四財(cái)季為2890萬(wàn)元，上年同期為5430萬(wàn)元，凈利潤(rùn)卻是虧損2160萬(wàn)元（約合350萬(wàn)美元），虧損原因主要是開(kāi)支變大。要知道中國(guó)手游是首家登陸納斯達(dá)克的手機(jī)游戲公司，專(zhuān)注于移動(dòng)游戲的開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)，自主研發(fā)超過(guò)450個(gè)單機(jī)游戲、網(wǎng)絡(luò)游戲及游戲平臺(tái)產(chǎn)品。就這么一家專(zhuān)業(yè)公司，都出現(xiàn)了虧損的局面，其他稍微沾點(diǎn)概念的公司，手游對(duì)其業(yè)績(jī)能有多大影響，可想而知。

手游炒作的三個(gè)階段/

據(jù)中山證券分析師描述，市場(chǎng)對(duì)游戲概念的炒作分為三個(gè)階段，第一個(gè)階段是概念股爆發(fā)前期，這個(gè)時(shí)期市場(chǎng)被手游公司的高成長(zhǎng)所吸引，涉足手游概念的公司會(huì)受到市場(chǎng)熱捧。按照中山證券分析師的說(shuō)法，當(dāng)前的市場(chǎng)就處于這個(gè)階段，但已近尾聲。

第二個(gè)階段即是隨著開(kāi)展或涉及手游業(yè)務(wù)的公司越來(lái)越多，相關(guān)公司的業(yè)績(jī)會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇下出現(xiàn)分化。

這個(gè)階段市場(chǎng)將更加理性，收購(gòu)整合有效果的公司，或者單款明星產(chǎn)品月流水或下載量持續(xù)超預(yù)期的公司，將持續(xù)獲得更高的估值。

至于第三個(gè)階段，則是強(qiáng)大傳播平臺(tái)顯現(xiàn)效果的階段。這一階段，憑借幾款生命周期較長(zhǎng)且月?tīng)I(yíng)收持續(xù)超預(yù)期的公司將開(kāi)始全面向下游發(fā)行，甚至渠道、游戲動(dòng)漫作品及延伸品全面擴(kuò)張。

與之前的內(nèi)容制作公司的生存環(huán)境相比，當(dāng)前的政策支持、版權(quán)重視和創(chuàng)新保護(hù)力度，正以超預(yù)期的速度表現(xiàn)出前所未有的友好，這使得國(guó)內(nèi)的游戲公司發(fā)展為自成一體的游戲動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)集團(tuán)成為可能。從長(zhǎng)期價(jià)值投資角度來(lái)看，擁有明星產(chǎn)品、擁有強(qiáng)發(fā)行渠道和穩(wěn)定平臺(tái)關(guān)系的公司更有可能成為手游乃至傳媒行業(yè)的長(zhǎng)青之樹(shù)。

手游整合大戲乍起/

就在手游概念被資金熱情推崇的時(shí)候，整合大戲又乍然而起。

掌趣科技繼2月收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒股權(quán)之后，7月17日再度停牌，理由是正在籌劃重大資產(chǎn)重組。

百視通（600637）日前在公告中也透露了有意涉足游戲業(yè)，接觸的對(duì)象為上海起凡數(shù)字技術(shù)有限公司。據(jù)上海起凡的官方網(wǎng)站顯示，該公司于2006年在上海成立，致力打造原創(chuàng)在線網(wǎng)絡(luò)游戲平臺(tái)，員工規(guī)模超過(guò)五百人。相關(guān)產(chǎn)品包括起凡游戲平臺(tái)、11對(duì)戰(zhàn)平臺(tái)、《群雄逐鹿》、《三國(guó)爭(zhēng)霸》等，均在市場(chǎng)有較好口碑。

華誼兄弟日前發(fā)布公告，表示擬以6.72億元的交易價(jià)格、15.87倍的溢價(jià)收購(gòu)銀漢科技50.88%的股權(quán)。據(jù)披露數(shù)據(jù)顯示，銀漢科技營(yíng)收增長(zhǎng)迅猛。其中2011年、2012年、2013年上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2114.56萬(wàn) 元 、4278.17萬(wàn) 元 、9517.66萬(wàn)元，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為63.70萬(wàn)元、639.57萬(wàn)元、5310.44萬(wàn)元。

大唐電信6月27日發(fā)布公告表示，擬購(gòu)買(mǎi)廣州要玩娛樂(lè)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司100%的股權(quán)，支付對(duì)價(jià)16.99億元。其中11億元采用定向發(fā)行股份的方式支付，約5.95億元以現(xiàn)金方式支付。在這項(xiàng)收購(gòu)的評(píng)估基準(zhǔn)日3月31日，要玩娛樂(lè)的凈資產(chǎn)只有約1億元。

最近的大事還有百度宣布擬全資收購(gòu)網(wǎng)龍旗下91無(wú)線業(yè)務(wù)，而其19億美元的收購(gòu)價(jià)超過(guò)了2005年雅虎10億美元并購(gòu)阿里巴巴，成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)最大并購(gòu)案。據(jù)了解，91無(wú)線于2007年成立，兩大“鎮(zhèn)山之寶”分別是91助手和安卓市場(chǎng)。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查公司艾瑞的數(shù)據(jù)報(bào)告，去年通過(guò)91無(wú)線下載的應(yīng)用超過(guò)100億次。

按照中山證券的說(shuō)法，手游產(chǎn)業(yè)在未來(lái)三年內(nèi)將發(fā)生多種性質(zhì)的整合，比如研發(fā)的整合，這主要是考慮到單款產(chǎn)品后續(xù)銷(xiāo)量的不確定性，多元化則可有效分散風(fēng)險(xiǎn)；比如泛傳媒公司對(duì)手游的整合，比如《天臺(tái)愛(ài)情》電影與游戲的同步發(fā)行就是典型案例；還包括手游平臺(tái)的整合，這也是百度放棄自有的手游平臺(tái)建設(shè)轉(zhuǎn)而19億美金收購(gòu)91在線的原因之一。由此來(lái)看，目前對(duì)待A股的游戲股，更應(yīng)擇優(yōu)而不僅僅是尋夢(mèng)。