原油破百創(chuàng)新高 大宗商品下半年或延續(xù)分化格局

過(guò)去的上半年，國(guó)際大宗商品跌勢(shì)一浪蓋過(guò)一浪。數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日，跟蹤大宗商品價(jià)格走勢(shì)的CRB指數(shù)累計(jì)下跌近6%，跌幅已經(jīng)超過(guò)去年全年水平。

具體來(lái)看，大宗商品走勢(shì)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，黃金、白銀遭遇三次大跌“滑鐵盧”，基本金屬與農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)也全線(xiàn)下行，原油則反復(fù)震蕩并未卷入下跌“漩渦”。大宗商品價(jià)格是經(jīng)濟(jì)冷熱“溫度計(jì)”，在美元強(qiáng)勢(shì)回歸背景下，大宗商品可能還將繼續(xù)震蕩尋底。但隨著全球經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，“拐點(diǎn)”也越來(lái)越近。

紐約原油期貨價(jià)格在3日盤(pán)中走高，并突破每桶100美元大關(guān)，刷新一年零兩個(gè)月來(lái)的高點(diǎn)。截至北京時(shí)間3日20時(shí)15分，紐約商品交易所8月交割的原油期貨價(jià)格大漲1.86%至每桶101.44美元，黃金期貨價(jià)格上漲0.40%至每盎司1248.8美元。

大宗商品難止跌勢(shì)

大宗商品并未止住前兩年的跌勢(shì)，從上半年來(lái)看止跌跡象仍不明顯。在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)中，銅、鐵礦石、大豆、玉米等大宗貿(mào)易品種均有較大跌幅，使得跟蹤大宗商品價(jià)格走勢(shì)的CRB指數(shù)在上半年累計(jì)下跌超過(guò)6%。

分析人士指出，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)和部分新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速下降等原因，壓倒美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，成為影響商品走勢(shì)的更為重要的基本面因素。

除宏觀環(huán)境不樂(lè)觀外，大宗商品供需面壓力也非常明顯，特別是工業(yè)品，在需求放緩和供應(yīng)加速增長(zhǎng)背景下，已經(jīng)全面進(jìn)入過(guò)剩周期，去庫(kù)存和去產(chǎn)能雙重壓力疊加，使得工業(yè)品整體弱勢(shì)非常明顯。

金屬銅因經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)精準(zhǔn)能力被冠以“銅博士”頭銜。上海中期期貨分析師方俊峰表示，由于全球最大的精煉銅消費(fèi)國(guó)中國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中，在產(chǎn)能過(guò)剩與高庫(kù)存壓力下，需求不濟(jì)再給“銅博士”潑了一盆冷水。

貨幣因素是壓垮大宗商品價(jià)格的最后一根稻草，它即把大宗商品價(jià)格推得很高，也把它摔得很重。寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，全球貨幣擴(kuò)張已經(jīng)達(dá)到極限，而新興經(jīng)濟(jì)體貨幣穩(wěn)中趨緊，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)去金融化和去泡沫化也同步上演，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策常規(guī)化即將啟動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨更多挫折，“雙驅(qū)動(dòng)復(fù)蘇”可能改變?yōu)?ldquo;單驅(qū)動(dòng)復(fù)蘇”甚至熄火。

分化跡象明顯

原油“一枝獨(dú)秀”

從大宗商品今年的整體表現(xiàn)可以看出，其中分化跡象愈發(fā)明顯。今年以來(lái)，黃金、銅、玉米等大幅下挫，黃金、白銀的累積跌幅分別達(dá)到25%與35%，進(jìn)入“熊市”；玉米、倫銅累計(jì)跌幅分別達(dá)到23%與12%；而原油價(jià)格卻累計(jì)上漲約10%，表現(xiàn)出“一枝獨(dú)秀”的姿態(tài)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，導(dǎo)致大宗商品走勢(shì)分化的原因在于這些板塊屬性差異，黃金、銅、大豆、玉米等更易受宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度慢、商品需求難以啟動(dòng)、美國(guó)QE可能提前退出等因素影響。特別是由于美元指數(shù)大幅上漲，黃金保值作用下降，導(dǎo)致黃金在短期內(nèi)出現(xiàn)斷崖式下挫。

對(duì)黃金、白銀來(lái)說(shuō)，上半年的大跌備受關(guān)注，市場(chǎng)將其原因歸結(jié)于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE政策的態(tài)度松動(dòng)。有市場(chǎng)人士表示，與美元高度相關(guān)的黃金，已經(jīng)面臨美國(guó)貨幣相對(duì)收緊、政府去杠桿過(guò)程，對(duì)應(yīng)的是社會(huì)利率抬升，這意味著黃金作為全球美元金融水位的“浮標(biāo)”自然將進(jìn)入熊市周期中。

今年，美國(guó)黃金期貨價(jià)格最低跌破1200美元/盎司，但機(jī)構(gòu)近期仍在不斷看空金價(jià)。高盛6月底一份報(bào)告預(yù)計(jì)，金價(jià)將在明年底跌至每盎司1050美元。瑞信6月25日發(fā)布的商品研究報(bào)告認(rèn)為，由于投資者喪失信心，金價(jià)將在12個(gè)月內(nèi)跌至每盎司1150美元，同日摩根士丹利也將其2014年金價(jià)預(yù)期下調(diào)，預(yù)示對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)需求減少。

原油卻是個(gè)例外，盡管它也具有商品和金融雙重屬性，但原油作為全球最主要的能源，隨著全球汽車(chē)擁有率的增加，需求剛性較強(qiáng)，加上原油又由石油輸出口壟斷，使得原油的價(jià)格剛性更加明顯，這也是促使原油價(jià)格不跌反漲的主要原因。

部分商品或與美元“脫鉤”

“蹺蹺板”的一端是大宗商品，另一端則是美元。在國(guó)際市場(chǎng)上，大宗商品一般以美元計(jì)價(jià)，美元升值或貶值，是大宗商品漲跌的砝碼。分析人士稱(chēng)，自2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)推出多輪量化寬松政策（QE）以后，大宗商品價(jià)格從恐慌暴跌中走出一波“牛市”行情，而在QE即將縮減、退出時(shí)，大宗商品也顯然“走熊”。

對(duì)黃金而言，下半年隨著美聯(lián)儲(chǔ)QE逐步削減，美元實(shí)際利率將進(jìn)一步攀升，從而持有黃金的成本增加。一些黃金分析師表示，盡管實(shí)物黃金需求可能會(huì)有所回升，但實(shí)物需求并非決定金價(jià)的主導(dǎo)因素，金價(jià)在下半年繼續(xù)探底勢(shì)頭可能不會(huì)改變。

“黃金可能技術(shù)性反彈，但中期趨勢(shì)繼續(xù)下跌，并尋求更低價(jià)位支撐的概率偏大。”興業(yè)期貨高級(jí)研究員施海表示，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE重大利空仍將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，黃金投資投機(jī)性需求將繼續(xù)減弱。

對(duì)美元而言，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)比度來(lái)看，目前美國(guó)依舊是一枝獨(dú)秀，加之美元實(shí)際利率攀升，導(dǎo)致美元實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力也隨之增長(zhǎng)。程小勇認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)削減QE帶來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債表收縮，是美元的重要支撐。

一般來(lái)講，商品價(jià)格與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元指數(shù)上漲會(huì)對(duì)其他商品價(jià)格產(chǎn)生一定的抑制影響。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元指數(shù)可能逐漸上漲，但大宗商品價(jià)格除受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響外，還受其他國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體影響，因此美元與大宗商品逐漸“脫鉤”的趨勢(shì)將愈發(fā)明顯。

近日連續(xù)發(fā)布的歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為樂(lè)觀，美國(guó)制造業(yè)在萎縮之后開(kāi)始恢復(fù)擴(kuò)張，顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁勢(shì)頭，歐元區(qū)制造業(yè)活動(dòng)也出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定，原材料需求預(yù)計(jì)將進(jìn)一步釋放，大宗商品價(jià)格短期可能探底，并找到“拐點(diǎn)”回升。

原文：http://futures.hexun.com/2013-07-04/155766691.html