券商要從為市場提供正能量中收獲利潤

◎熊錦秋

2012年，15家上市券商凈利潤同比下降36.35%，不過，融資融券、約定式購回等創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比略有提高，成為亮點(diǎn)。筆者以為，券商要擺脫經(jīng)營頹勢，賺錢無可厚非，關(guān)鍵是要著眼于從為市場提供正能量中獲取利潤。

目前國內(nèi)券商總體上還擺脫不了靠天吃飯局面，由于2012年多數(shù)時間行情慘淡、下半年還出現(xiàn)IPO暫停，由此2012年15家上市券商代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入同比下降20%、證券承銷業(yè)務(wù)凈收入同比下降20.68%。不過，2012年券商利息收入占營業(yè)收入比重為15.5%，同比上升2個百分點(diǎn)，其中，融資融券、約定式購回等創(chuàng)新業(yè)務(wù)利息收入增長較快，顯示業(yè)務(wù)收入來源開始拓寬。

但是，國內(nèi)券商相比國外券商的盈利模式還是過于單一，主要業(yè)務(wù)收入來源還是傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)。2012年券商經(jīng)營業(yè)績慘淡，某種程度也可以說是券商自作自受，之前券商在為發(fā)行人過度包裝甚至造假上市的過程中，對市場形成了一定的負(fù)價值、負(fù)能量，市場低迷、IPO不得不暫停，反過來也影響了自己的生計(jì)。今后券商理應(yīng)從中汲取教訓(xùn)，大河有水小河滿，券商的未來和利潤，其實(shí)與整個市場的健康和紅利緊密相關(guān)，“市場持續(xù)低迷、券商獨(dú)享富貴”這樣的局面很難持續(xù)。

國外成熟券商是資源配置的一個主體，借助提供集市值管理、財(cái)務(wù)顧問、兼并收購及資管服務(wù)等為一體的綜合性金融服務(wù)來優(yōu)化企業(yè)實(shí)體的資源配置效率；另外，大力發(fā)展債券業(yè)務(wù)，推動資本供需對接。筆者認(rèn)為，國內(nèi)券商要獲得更多收益，關(guān)鍵要為市場提供更多正價值、正能量，要圍繞優(yōu)化市場資源配置功能，為企業(yè)等客戶提供更加多元且有價值的服務(wù)，如此才能實(shí)現(xiàn)資本市場和券商兩方面可持續(xù)發(fā)展。

首先，券商可在持續(xù)督導(dǎo)上市公司，引導(dǎo)上市公司規(guī)范、誠信運(yùn)作等方面發(fā)揮作用。保薦人督導(dǎo)主要是確保上市公司履行規(guī)范運(yùn)作、信守承諾和信息披露等義務(wù)，目前法規(guī)對上市公司持續(xù)督導(dǎo)期規(guī)定較短，對在主板、中小板上市的，保薦人持續(xù)督導(dǎo)期間為證券上市當(dāng)年剩余時間及其后兩個完整會計(jì)年度，而創(chuàng)業(yè)板在此基礎(chǔ)上延長一年。英國AIM市場實(shí)行終身保薦人制度，筆者認(rèn)為A股市場應(yīng)該借鑒，規(guī)定上市公司實(shí)行終身保薦人制度；同時規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)在督導(dǎo)上市公司規(guī)范運(yùn)作并取得積極效果，理應(yīng)由此獲得相應(yīng)回報(bào)，但如果督導(dǎo)不負(fù)責(zé)任、就需為此受到處罰。

其次，券商可在企業(yè)兼并收購中發(fā)揮作用。按《上市公司收購管理辦法》，收購人進(jìn)行上市公司收購，應(yīng)當(dāng)聘請有資格的財(cái)務(wù)顧問，否則不得收購上市公司，而證券公司是有資格成為財(cái)務(wù)顧問的一個重要主體。作為財(cái)務(wù)顧問，券商可協(xié)助買方尋找目標(biāo)公司，提出收購建議，編制并購公告并提出令人信服的收購計(jì)劃，確定并購條件，當(dāng)然也可向意欲抵御敵意收購的賣方提出反兼并辦法。當(dāng)前上市公司并購在A股市場風(fēng)起云涌，比如最近孟凱對三特索道的收購，三特索道實(shí)行定向增發(fā)的反收購，財(cái)務(wù)顧問可以依法依規(guī)在其中提供有價值的服務(wù)，促進(jìn)市場優(yōu)化資源配置。

其三，作為長線投資者積極推動上市公司完善治理。比如，截至2012年末，海通證券自有閑余資金仍高達(dá)225億元，筆者認(rèn)為，券商或許可從中拿出一部分投資一些有價值的上市公司，利用其大機(jī)構(gòu)持股地位，積極參與上市公司治理，把自己的利益與整個市場的利益緊密連接在一起。目前券商融券業(yè)務(wù)還沒有怎么開展起來，一個原因就是券商券源有限，即使有轉(zhuǎn)融通渠道也僅有90只股票可以轉(zhuǎn)融券，而且券商通過轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)從證金公司借券作為投資者融券來源，這需要向證金公司支付一定代價；券商自有股票越多，從事融券業(yè)務(wù)的成本越小，等于變相增加收入。

其四，積極拓展債券保薦承銷業(yè)務(wù)。2012年宏源證券債券承銷保薦業(yè)務(wù)成為其業(yè)績亮點(diǎn)，共承銷債券2833.4億元，助公司業(yè)績增長34.4%。債券是目前資本市場發(fā)展的短板，這是一片亟待開發(fā)的處女地，當(dāng)然券商保薦承銷債券，也要履職盡責(zé)，并防范其中風(fēng)險(xiǎn)。