債務(wù)冰山在三個角度融化

每經(jīng)評論員 葉檀

如同房地產(chǎn)市場的不均衡，債務(wù)危機同樣不均衡，一些泡沫逐漸破滅，一些行業(yè)花團錦簇，另一些行業(yè)水深火熱。

壞賬率上升，截至今年3月末，商業(yè)銀行的不良貸款余額達到5243億元，同比增長20.7%。這是自2011年四季度以來，不良貸款余額連續(xù)六個季度反彈。大量放款導(dǎo)致的低效投資風(fēng)險浮出水面，銀行與債務(wù)圈面臨局部崩潰。

壞賬率集中區(qū)域是目前中國經(jīng)濟的重災(zāi)區(qū)。

首先，周期性與資源性行業(yè)，不必說中遠、中鋼、中冶等企業(yè)，連其他上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)都面臨著巨大的考驗。從巴西到澳大利亞，這些國家的資源價格與中國的基建、房地產(chǎn)息息相關(guān)；從倫敦到紐約，有色金屬的期貨價格與中國需求有著千絲萬縷的聯(lián)系。而現(xiàn)在，市場人士嚴肅思考一個問題，中國溢價是否終結(jié)？

鋼貿(mào)等行業(yè)的壞賬不可遏止，最近一個月內(nèi)，僅上海一地就共有209起銀行起訴鋼貿(mào)商的案件開庭，涉及23家銀行。從去年8月29日，中鋼天源公告鋼貿(mào)商貨品丟失開始，短短5個月，又有5家公司發(fā)布鋼貿(mào)貨品丟失、糾紛公告，6家上市公司涉及總金額高達13.09億元。一些深入鋼貿(mào)貸款鏈的銀行，百億損失不容小視。

更危險的是銅，庫存增加，需求下降——截至4月5日，倫銅庫存續(xù)增425噸至57.96萬噸，創(chuàng)下2003年9月30日以來的高點；上海期貨交易所銅庫存微減5648噸至24.19萬噸，仍接近于2002年5月16日以來的較高水平。此外，至3月底，我國保稅區(qū)庫存市場預(yù)估為87.5萬噸，創(chuàng)下有數(shù)據(jù)紀錄以來新高——倫銅價格下降，但中國的銅進口依然處于高位。據(jù)連云港檢驗檢疫局統(tǒng)計，今年一季度，連云港口岸進口銅精礦88批次，36.87萬噸，與去年同期相比，批次增長137%，貨重增長299%，創(chuàng)歷史單季最高水平。銅的價格已經(jīng)難以支撐，倫敦時間4月19日，倫敦三個月期銅錄得16個月來最大單周跌幅。

如果銅價泡沫崩潰，那么，鋼貿(mào)融資鏈條的今天就是銅融資鏈條的明天。

其次，以往的產(chǎn)能過剩、高科技泡沫將難以持久。

今年3月，無錫尚德破產(chǎn)重組，背后是銀行的鼎力支持：截至2月底，包括工行、農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對無錫尚德的本外幣授信余額達71億元。中行行長李禮輝曾公開表示，中行已把對無錫尚德貸款全部降級為不良貸款，而且提取50%以上的撥備。

另一家光伏巨頭情況同樣不容樂觀。根據(jù)賽維LDK披露的去年2012年第四季財報，公司去年第四季度凈銷售額為1.359億美元，同比大幅下降67%。第四季度公司凈虧損額已達5.17億美元，連續(xù)第七個季度業(yè)績虧損。截至去年底，公司總負債54.18億美元，超過52.75億美元的總資產(chǎn)，這表明賽維LDK已經(jīng)資不抵債。

光伏、風(fēng)電、船舶，不管打著什么旗號，只要是從事過剩產(chǎn)能的生產(chǎn)，規(guī)模愈大，債務(wù)風(fēng)險愈高。

第三，某些轉(zhuǎn)型艱難、高利貸鏈條崩盤的高負債地區(qū)。

從上市銀行的年報數(shù)據(jù)看，江浙地區(qū)是不良貸款的高發(fā)地，中小企業(yè)是不良貸款發(fā)生的主要對象。平安在浙江地區(qū)的三家分行不良增加較多，約占全行80%。浦發(fā)不良貸款余額89億，不良率0.58%，新增不良貸款31億，主要在浙江地區(qū)，其中75%是來自溫州。近90%的不良發(fā)生在制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)。

以往經(jīng)濟較發(fā)達、金融較活躍的地區(qū)首先承擔(dān)壓力，這些地區(qū)由于民間金融盛行、融資鏈條緊繃、擔(dān)保圈封閉風(fēng)險互相傳染，而處于高危地帶。這并不意味著欠發(fā)達地區(qū)金融穩(wěn)健，恰恰相反，只要產(chǎn)能過剩、增長乏力、好大喜功之地，潛在風(fēng)險均十分明顯。

據(jù)報道，銀監(jiān)會主席尚福林在內(nèi)部會議上提醒，今年以來，隨著市場環(huán)境變化，不良貸款反彈明顯，銀行業(yè)面臨的風(fēng)險形勢比較嚴峻。銀行要嚴防企業(yè)多頭融資、過度融資和擔(dān)保圈風(fēng)險。對過度授信和多頭授信的企業(yè)，要推動建立企業(yè)授信總額聯(lián)合管理機制，防止風(fēng)險放大；對相互拖欠和相互擔(dān)保嚴重的企業(yè)，要爭取地方政府支持，穩(wěn)妥化解風(fēng)險。

債務(wù)冰山已在局部融化，說明經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期以往的管控模式已經(jīng)遭遇挑戰(zhàn)。情況十分危急，如果不采取有力措施提高風(fēng)險管控能力與資金使用效率，將希望寄托在政府背書、央行放款上，繼續(xù)迷信擔(dān)保與房地產(chǎn)抵押，那么，一旦資產(chǎn)價格下跌、擔(dān)保圈崩潰，金融危機就會以可怕的通脹方式發(fā)生。